新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月27日，兴森科技发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为34.26亿元，同比增长18.91%；归母净利润为2883.29万元，同比增长47.85%；扣非归母净利润为4673.94万元，同比增长62.5%；基本每股收益0.02元/股。
公司自2010年5月上市以来，已经现金分红16次，累计已实施现金分红为11.29亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对兴森科技2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为34.26亿元，同比增长18.91%；净利润为-8701.23万元，同比增长1.75%；经营活动净现金流为-1.69亿元，同比下降172.52%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-2.1亿元，-0.5亿元，-0.7亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -2.1亿 | -5044.35万 | -6590.6万 |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动18.91%，税金及附加同比变动-47.42%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 25.66亿 | 28.81亿 | 34.26亿 |
| 营业收入增速 | -4.81% | 12.29% | 18.91% |
| 税金及附加增速 | -12.71% | 325.26% | -47.42% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长18.91%，经营活动净现金流同比下降172.52%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 25.66亿 | 28.81亿 | 34.26亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.11亿 | 2.33亿 | -1.69亿 |
| 营业收入增速 | -4.81% | 12.29% | 18.91% |
| 经营活动净现金流增速 | -47.67% | 110.35% | -172.52% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为18.45%，同比增长11.44%；净利率为-2.54%，同比增长17.37%；净资产收益率（加权）为0.58%，同比增长56.76%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为25.19%、16.56%、18.45%，同比变动分别为-16.35%、-34.25%、11.44%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 25.19% | 16.56% | 18.45% |
| 销售毛利率增速 | -16.35% | -34.25% | 11.44% |
• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期16.56%增长至18.45%，存货周转率由去年同期3.8次下降至3.51次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 25.19% | 16.56% | 18.45% |
| 存货周转率（次） | 2.84 | 3.8 | 3.51 |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为4.1%、6.7%、7.2%，呈持续增长趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 商誉/净资产 | 4.1% | 6.7% | 7.2% |
从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：
• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-1.2亿元，归母净利润为0.3亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 少数股东损益（元） | -1637.56万 | -1.08亿 | -1.16亿 |
| 归母净利润（元） | 1805.79万 | 1950.1万 | 2883.29万 |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为62.82%，同比增长7.13%；流动比率为1.25，速动比率为1.07；总债务为56.3亿元，其中短期债务为21.63亿元，短期债务占总债务比为38.42%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为48.97%，58.64%，62.82%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 48.97% | 58.64% | 62.82% |
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.5，1.46，1.25，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.5 | 1.46 | 1.25 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为65.78%、80.81%、95.67%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 46.45亿 | 48.93亿 | 53.32亿 |
| 净资产（元） | 70.6亿 | 60.55亿 | 55.74亿 |
| 总债务/净资产 | 65.78% | 80.81% | 95.67% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.6亿元，较期初变动率为129.49%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 2732.91万 |
| 本期预付账款（元） | 6271.73万 |
• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.53%、0.62%、1.12%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款（元） | 3029.88万 | 3278.32万 | 6271.73万 |
| 流动资产（元） | 56.77亿 | 52.89亿 | 55.83亿 |
| 预付账款/流动资产 | 0.53% | 0.62% | 1.12% |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长129.49%，营业成本同比增长16.21%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 37.65% | 19.22% | 129.49% |
| 营业成本增速 | 1.9% | 25.23% | 16.21% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为8亿元、5.4亿元、4.9亿元，公司经营活动净现金流分别1.1亿元、2.3亿元、-1.7亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 8.04亿 | 5.44亿 | 4.93亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 1.11亿 | 2.33亿 | -1.69亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.63，同比增长8.74%；存货周转率为3.51，同比下降7.71%；总资产周转率为0.24，同比增长22.71%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为12.85%、13.65%、15.26%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 17.78亿 | 19.98亿 | 22.87亿 |
| 资产总额（元） | 138.34亿 | 146.39亿 | 149.9亿 |
| 应收账款/资产总额 | 12.85% | 13.65% | 15.26% |
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