西昌电力2025半年报解读：经营现金流增230.29%，营业外支出大增6263.79%

报告期内，西昌电力实现营业收入7.27亿元，较上年同期的6.78亿元增长7.26%。这一增长主要得益于公司通过提质增效、增供促销等措施，有效提升了市场份额。同时，网内并网电站来水较上年同期充沛，上网电量同比增长16.27%，供电环节售电量同比增长11.55%，共同推动了营收的提升。

净利润扭亏为盈

归属于上市公司股东的净利润为324.15万元，而上年同期为 - 2552.28万元，成功实现扭亏为盈。这主要得益于公司有效压减非生产性开支，以及购电结构变化导致外购电均价（不含税）同比下降11.28%，综合作用下提升了盈利水平。

扣非净利润大幅好转

归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为317.33万元，上年同期为 - 2158.57万元，同样实现了大幅好转。表明公司核心业务的盈利能力得到显著提升。

基本每股收益转正

基本每股收益为0.0089元/股，上年同期为 - 0.0700元/股，反映出公司盈利能力的增强对股东收益的积极影响。

扣非每股收益提升

扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.0087元/股，上年同期为 - 0.0592元/股，进一步验证了公司核心业务盈利能力的提升。

应收账款期末余额为2.10亿元，较上年期末的2.18亿元下降3.80%。公司应收账款的变动，一定程度上反映了其销售信用政策和客户回款情况。虽然整体金额有所下降，但仍需关注应收账款的回收风险，特别是账龄较长的款项，以避免潜在的坏账损失对公司现金流和利润产生不利影响。

存货期末余额为2910万元，较上年期末的2350万元增长23.84%，主要是本期工程施工项目增加所致。存货的增加可能会占用公司一定的资金，需关注存货的周转情况，防止因存货积压导致的资金浪费和减值风险。

销售费用微增，关注投入产出

本期销售费用发生额为1914万元，较上年同期的1766万元增长8.39%，主要是职工薪酬等增加所致。虽然增长幅度相对较小，但仍需关注销售费用的投入产出比，确保费用增长能够有效促进销售业绩提升。

管理费用大增，审视合理性

管理费用为6753万元，较上年同期的5422万元增长24.56%，主要是薪酬结构调整所致。管理费用的大幅增长可能会对公司利润产生一定压力，公司需进一步审视管理费用的合理性，优化管理流程，提高管理效率，控制费用增长。

财务费用下降，提升利润空间

财务费用为3308万元，较上年同期的4916万元下降32.70%，主要是利率下调及归还贷款所致。财务费用的下降有助于提升公司利润空间，反映了公司在资金管理和债务安排上的积极调整。

经营现金流大幅增长

经营活动产生的现金流量净额为2.17亿元，较上年同期的6561万元增长230.29%，主要是本期经营性收付的电费、工程款净额增加所致。这表明公司经营活动的现金创造能力显著增强，有利于公司的日常运营和债务偿还。

投资现金流出，关注回报情况

投资活动产生的现金流量净额为 - 5082万元，主要是本期支付新建变电站土地出让金所致。投资活动现金流出反映了公司在基础设施建设方面的投入，对公司未来的供电能力和市场竞争力提升具有重要意义，但需关注投资项目的回报情况。

筹资现金流出，关注资金流动性

筹资活动产生的现金流量净额为 - 1.25亿元，主要是本期借款减少所致。筹资活动现金流出表明公司在调整债务规模，优化资本结构，但也要注意筹资活动对公司资金流动性的影响。

风险提示

1. 市场竞争风险：随着电力体制改革的深入，电力市场竞争日益激烈。西昌电力的光伏电厂面临市场竞争风险，政策调整可能导致电价波动，影响公司收益。例如，国家发改委、国家能源局联合印发的《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》以及四川省发展和改革委员会发布的分时电价机制调整等政策，都可能对公司经营业绩造成一定影响。
2. 费用控制风险：管理费用的大幅增长可能对公司利润产生持续压力。公司需加强费用管控，优化内部管理流程，提高运营效率，确保费用增长与业务发展相匹配。

发展机遇

1. 清洁能源发展：公司目前所拥有电源为水力发电和光伏发电，都属于国家优先发展和重点扶持的清洁可再生能源。依托凉山州丰富的资源优势，公司清洁能源产业具有良好的发展前景。随着全球对清洁能源需求的不断增长，西昌电力有望在清洁能源领域进一步拓展业务，提升市场份额。
2. 经营改善趋势：公司上半年成功实现扭亏为盈，经营活动现金流大幅增长，显示出公司在经营管理方面的积极成效。若能持续保持这种良好的发展态势，优化业务结构，加强成本控制，有望进一步提升公司的盈利能力和市场竞争力。

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