新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月23日，振华风光发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为4.65亿元，同比下降23.9%；归母净利润为6237.38万元，同比下降73.03%；扣非归母净利润为5190.16万元，同比下降76.07%；基本每股收益0.3119元/股。
公司自2022年8月上市以来，已经现金分红3次，累计已实施现金分红为2.49亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对振华风光2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为4.65亿元，同比下降23.9%；净利润为5762.51万元，同比下降74.91%；经营活动净现金流为1.66亿元，同比增长462.71%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为61.61%，-5.69%，-23.9%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 6.47亿 | 6.11亿 | 4.65亿 |
| 营业收入增速 | 61.61% | -5.69% | -23.9% |
• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为54.33%，-9.85%，-73.03%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 归母净利润（元） | 2.57亿 | 2.31亿 | 6237.38万 |
| 归母净利润增速 | 54.33% | -9.85% | -73.03% |
• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为52.49%，-14.07%，-76.07%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 扣非归母利润（元） | 2.52亿 | 2.17亿 | 5190.16万 |
| 扣非归母利润增速 | 52.49% | -14.07% | -76.07% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-23.9%，销售费用同比变动19.78%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 6.47亿 | 6.11亿 | 4.65亿 |
| 销售费用（元） | 2330.29万 | 1963.83万 | 2352.27万 |
| 营业收入增速 | 61.61% | -5.69% | -23.9% |
| 销售费用增速 | 27.88% | -15.73% | 19.78% |
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-23.9%，税金及附加同比变动14.1%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 6.47亿 | 6.11亿 | 4.65亿 |
| 营业收入增速 | 61.61% | -5.69% | -23.9% |
| 税金及附加增速 | -31.82% | 389.09% | 14.1% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为133.96%、274.68%、388.6%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 8.67亿 | 16.77亿 | 18.06亿 |
| 营业收入（元） | 6.47亿 | 6.11亿 | 4.65亿 |
| 应收账款/营业收入 | 133.96% | 274.68% | 388.6% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降23.9%，经营活动净现金流同比增长462.71%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 6.47亿 | 6.11亿 | 4.65亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 2546.77万 | -4584.16万 | 1.66亿 |
| 营业收入增速 | 61.61% | -5.69% | -23.9% |
| 经营活动净现金流增速 | 207.21% | -280% | 462.71% |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为56.53%，同比下降16.18%；净利率为12.4%，同比下降67.03%；净资产收益率（加权）为1.26%，同比下降73.75%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为71.73%、67.45%、56.53%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 71.73% | 67.45% | 56.53% |
| 销售毛利率增速 | -11.35% | -5.97% | -16.18% |
• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为43.87%，37.62%，12.4%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售净利率 | 43.87% | 37.62% | 12.4% |
| 销售净利率增速 | -9.41% | -14.24% | -67.03% |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为5.94%，4.8%，1.26%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 5.94% | 4.8% | 1.26% |
| 净资产收益率增速 | -74.91% | -19.19% | -73.75% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为9.31%，同比下降11.22%；流动比率为11.64，速动比率为10.08；总债务为1.52亿元，其中短期债务为1.52亿元，短期债务占总债务比为100%。
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长10.83%，营业成本同比增长1.62%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | -13.36% | 20.02% | 10.83% |
| 营业成本增速 | 139.35% | 8.61% | 1.62% |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为0.27，同比下降37.96%；存货周转率为0.3，同比增长1.29%；总资产周转率为0.08，同比下降25.45%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.02，0.43，0.27，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.02 | 0.43 | 0.27 |
| 应收账款周转率增速 | -5.89% | -57.68% | -37.96% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为17.16%、30.92%、32.67%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 8.67亿 | 16.77亿 | 18.06亿 |
| 资产总额（元） | 50.55亿 | 54.24亿 | 55.28亿 |
| 应收账款/资产总额 | 17.16% | 30.92% | 32.67% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.13，0.11，0.08，总资产周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总资产周转率（次） | 0.13 | 0.11 | 0.08 |
| 总资产周转率增速 | -52.25% | -13.65% | -25.45% |
• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为5.4亿元，较期初增长59.83%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初固定资产（元） | 3.39亿 |
| 本期固定资产（元） | 5.41亿 |
• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为5.03、1.9、0.86，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 6.47亿 | 6.11亿 | 4.65亿 |
| 固定资产（元） | 1.29亿 | 3.22亿 | 5.41亿 |
| 营业收入/固定资产原值 | 5.03 | 1.9 | 0.86 |
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