鹰眼预警：恒生电子应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月23日，恒生电子发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为24.26亿元，同比下降14.44%；归母净利润为2.61亿元，同比增长771.57%；扣非归母净利润为1.92亿元，同比增长41.89%；基本每股收益0.14元/股。

公司自2003年12月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为24.44亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对恒生电子2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为24.26亿元，同比下降14.44%；净利润为2.95亿元，同比增长1076.84%；经营活动净现金流为-9.01亿元，同比增长23.4%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为18.49%，0.32%，-14.44%，变动趋势持续下降。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降14.44%，净利润同比增长1076.84%，营业收入与净利润变动背离。

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为4.6亿元、0.3亿元、3亿元，同比变动分别为604.49%、-94.52%、1076.84%，净利润较为波动。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为40.15%、44.76%、46.9%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-9亿元，持续三年为负数。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为3亿元、经营活动净现金流为-9亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-3.05低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为69.55%，同比下降2.48%；净利率为12.18%，同比增长1275.42%；净资产收益率（加权）为2.98%，同比增长705.41%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为72%、71.32%、69.55%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期71.32%下降至69.55%，销售净利率由去年同期0.89%增长至12.18%。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为67.5%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

报告期内，公司资产负债率为31.36%，同比下降8.94%；流动比率为1.15，速动比率为0.98；总债务为5.36亿元，其中短期债务为3.28亿元，短期债务占总债务比为61.24%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.1亿元，较期初变动率为86.9%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长86.9%，营业成本同比增长-9.17%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为0.9亿元，较期初变动率为31.6%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-9.9亿元，筹资活动净现金流为-2.6亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-9亿元、-0.9亿元、-2.6亿元，需关注资金链风险。

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为4.9亿元、3.3亿元、1.6亿元，公司经营活动净现金流分别-8.9亿元、-11.8亿元、-9亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为2.32，同比下降4.27%；存货周转率为1.11，同比下降12.39%；总资产周转率为0.17，同比下降17.72%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.75，2.43，2.32，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.38，1.27，1.11，存货周转能力趋弱。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.22，0.21，0.17，总资产周转能力趋弱。

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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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