鹰眼预警：浙商中拓应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月23日，浙商中拓发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为1071.64亿元，同比增长8.51%；归母净利润为2.07亿元，同比下降36.99%；扣非归母净利润为-6695.93万元，同比下降180.72%；基本每股收益0.26元/股。

公司自1999年7月上市以来，已经现金分红19次，累计已实施现金分红为16.51亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对浙商中拓2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为1071.64亿元，同比增长8.51%；净利润为3.43亿元，同比下降18.53%；经营活动净现金流为-37.33亿元，同比增长51.72%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为-1.83%，-28.33%，-36.99%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为20.98%，-77.79%，-180.72%，变动趋势持续下降。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长8.51%，净利润同比下降18.53%，营业收入与净利润变动背离。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动8.51%，税金及附加同比变动-23.51%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长497.75%，营业收入同比增长8.51%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为5.55%、6.6%、7%，持续增长。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长87.66%，营业成本同比增长9.03%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长87.66%，营业收入同比增长8.51%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-37.3亿元，持续三年为负数。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为3.4亿元、经营活动净现金流为-37.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-10.899低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为0.78%，同比下降37.98%；净利率为0.32%，同比下降24.92%；净资产收益率（加权）为4.02%，同比下降35.68%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为1.63%、1.26%、0.78%，变动趋势持续下降。

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为0.69%，0.43%，0.32%，变动趋势持续下降。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为9.71%，6.25%，4.02%，变动趋势持续下降。

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为90.8%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

报告期内，公司资产负债率为81.87%，同比增长1.7%；流动比率为1.2，速动比率为0.71；总债务为247.71亿元，其中短期债务为233.96亿元，短期债务占总债务比为94.45%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为77.6%，80.51%，81.87%，变动趋势增长。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.26、0.2、0.19，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为98.3亿元，较期初变动率为64.98%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长64.98%，营业成本同比增长9.03%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为118.9亿元，较期初变动率为67.4%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1.6亿元、0.4亿元、1亿元，公司经营活动净现金流分别-0.4亿元、-77.3亿元、-37.3亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为16.11，同比下降1.1%；存货周转率为6.99，同比增长6.46%；总资产周转率为2.46，同比增长2.56%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为21.31，16.29，16.11，应收账款周转能力趋弱。

• 应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0.03%、0.13%、0.34%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为11112.55%、2546.1%、699.88%，持续下降。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为201.94、83.01、78.14，持续下降。

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为1亿元，较期初增长169.54%。

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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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