TCL中环2025半年报解读：净利润下滑38.48%，销售费用大增39.21%

营业收入：市场波动致营收下滑17.36%

2025年上半年，TCL中环营业收入为133.98亿元，较上年同期的162.13亿元减少28.15亿元，降幅达17.36%。从业务板块来看，呈现出两极分化态势：

新能源光伏行业受价格下跌和市场需求波动影响，收入同比下降27.24%；而其他硅材料行业则展现出发展潜力，收入同比增长38.18% 。光伏行业面临海外地缘扰动、贸易摩擦及全球经济分化等挑战，是导致新能源光伏行业收入下滑的重要原因。

净利润：亏损扩大38.48%，压力巨大

归属于上市公司股东的净利润为 -42.42亿元，较上年同期的 -30.64亿元减少11.78亿元，降幅38.48%。

净利润下滑主要源于光伏材料业务板块因产品价格下跌出现经营亏损。虽然公司通过技术和工艺改进降低成本，但仍难以抵消价格因素影响。此外，全球光伏市场竞争激烈，控股子公司Maxeon业务未见明显起色，组件业务进入美国市场受阻，产品积压，市场份额下降，进一步拖累业绩。

扣非净利润：核心业务盈利能力减弱28.30%

扣非净利润为 -44.76亿元，较上年同期的 -34.89亿元减少9.87亿元，降幅28.30%。

扣非净利润的下滑更直接反映了公司核心业务盈利能力的减弱，凸显出公司在主营业务上面临的严峻挑战。这意味着公司在剔除了非经常性损益后，其核心业务的亏损状况进一步加剧，公司需要着力提升核心业务竞争力。

基本每股收益与扣非每股收益：投资者回报堪忧

基本每股收益为 -1.0624元/股，较上年同期的 -0.768元/股减少0.2944元/股，降幅38.33%；扣非每股收益同样为 -1.0624元/股。

这表明公司经营业绩不佳对股东收益造成严重影响，投资者回报面临较大压力。公司经营状况的恶化直接体现在每股收益的下降上，投资者需要谨慎评估投资风险。

应收账款：规模增长1.05%，警惕回款风险

应收账款期末余额为60.72亿元，较期初的47.88亿元增加12.84亿元，增幅1.05%。从账龄分析来看：

虽然1年以内应收账款占比70.90%，但应收账款的增加可能与公司销售策略或客户付款周期有关，增加了坏账风险。公司需加强账款管理，尤其是关注长期账款回收情况，防范坏账损失。

应收票据：金额减少76.86%，风险降低

应收票据期末余额为0.28亿元，较期初的1.21亿元减少0.93亿元，降幅较大。

应收票据减少可能反映公司票据结算方式变化或收款策略调整，一定程度上降低了票据相关风险。这一变化对公司资金回笼的稳定性有积极影响。

加权平均净资产收益率：盈利能力下滑显著

加权平均净资产收益率为 -14.74%，较上年同期的 -7.68%下降7.06个百分点。

这表明公司运用净资产获取利润的能力大幅下降，经营效益不佳。公司需优化资产运营效率，提升盈利能力，否则将难以扭转当前的不利局面。

存货：规模稳定但存跌价风险

存货期末余额为63.17亿元，与期初的63.24亿元基本持平，变动幅度仅为 -0.11%。

尽管存货规模稳定，但鉴于光伏市场价格波动，存货存在跌价风险。报告期内，公司计提存货跌价准备20.22亿元。公司需密切关注存货市场价值变化，合理控制库存水平，避免因存货跌价给公司带来更大损失。

销售费用：大增39.21%，关注投入产出

销售费用为2.92亿元，较上年同期的2.10亿元增加0.82亿元，增幅39.21%。

主要因新增子公司导致销售费用增加。销售费用增加旨在拓展市场、提升销售业绩，但公司需关注投入产出比，确保销售费用增长能有效带动销售收入提升，否则可能造成资源浪费。

管理费用：合理增长19.97%，注重效率提升

管理费用为7.21亿元，较上年同期的6.01亿元增加1.20亿元，增幅19.97%。

管理费用增长可能与公司运营规模扩大、组织管理需求增加有关。公司需在保障公司正常运营前提下，优化管理流程，提高管理效率，控制费用增长，以提升整体运营效益。

财务费用：显著增加39.67%，关注债务压力

财务费用为7.44亿元，较上年同期的5.32亿元增加2.11亿元，增幅39.67%。

主要因有息负债规模增长，利息费用增加。财务费用上升加重公司财务负担，公司需合理规划债务结构，控制债务规模，降低融资成本，以缓解财务压力。

研发费用：持续投入，助力未来发展

研发费用为4.36亿元，较上年同期的3.46亿元增加0.90亿元，增幅1.63%。

公司持续投入研发，旨在提升技术创新能力，增强产品竞争力。研发投入对公司长期发展至关重要，公司需关注研发成果转化，确保投入能带来技术突破和产品升级，为公司未来发展奠定基础。

经营活动现金流量净额：显著增长308.40%，经营质量提升

经营活动产生的现金流量净额为5.23亿元，较上年同期的1.28亿元增加3.95亿元，增幅308.40%。

主要因当期加强存货及往来款项管理，表明公司经营活动现金回笼情况良好，经营质量提升，对维持公司运营和发展至关重要。这一积极变化有助于公司缓解当前面临的财务压力。

投资活动现金流量净额：净流出减少5.40%，投资策略调整

投资活动产生的现金流量净额为 -51.96亿元，较上年同期的 -54.93亿元减少2.97亿元，降幅5.40%。

投资活动现金净流出减少，可能反映公司投资策略调整，更加注重投资效益和风险控制。但公司仍需关注投资项目进展和回报情况，确保投资能为公司带来长期收益。

筹资活动现金流量净额：略有下降9.00%，关注资金需求

筹资活动产生的现金流量净额为26.27亿元，较上年同期的28.87亿元减少2.60亿元，降幅9.00%。

筹资活动现金流量净额略有下降，公司需关注资金需求和融资渠道，确保资金链稳定，满足公司发展战略需求。在当前公司面临诸多挑战的情况下，稳定的资金链尤为重要。

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