新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月20日，松原安全发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为11.48亿元，同比增长42.87%；归母净利润为1.61亿元，同比增长30.85%；扣非归母净利润为1.5亿元，同比增长26.63%；基本每股收益0.51元/股。
公司自2020年9月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1.93亿元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对松原安全2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为11.48亿元，同比增长42.87%；净利润为1.61亿元，同比增长30.85%；经营活动净现金流为6838.6万元，同比下降32.66%。
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动42.87%，销售费用同比变动12.68%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 4.7亿 | 8.03亿 | 11.48亿 |
| 销售费用（元） | 1124.36万 | 1522.12万 | 1586.12万 |
| 营业收入增速 | 10.94% | 70.85% | 42.87% |
| 销售费用增速 | -10.38% | 35.38% | 12.68% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长42.87%，经营活动净现金流同比下降32.66%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 4.7亿 | 8.03亿 | 11.48亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 7404.59万 | 1.02亿 | 6838.6万 |
| 营业收入增速 | 10.94% | 70.85% | 42.87% |
| 经营活动净现金流增速 | 47.27% | 37.15% | -32.66% |
• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.424低于1，盈利质量较弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 7404.59万 | 1.02亿 | 6838.6万 |
| 净利润（元） | 6302.8万 | 1.23亿 | 1.61亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.17 | 0.82 | 0.42 |
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.17、0.82、0.42，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 7404.59万 | 1.02亿 | 6838.6万 |
| 净利润（元） | 6302.8万 | 1.23亿 | 1.61亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 1.17 | 0.82 | 0.42 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为28.59%，同比下降5.15%；净利率为14.06%，同比下降8.41%；净资产收益率（加权）为11.45%，同比增长4.57%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为30.99%、30.28%、28.59%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 30.99% | 30.28% | 28.59% |
| 销售毛利率增速 | 16.26% | -2.27% | -5.6% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为57.03%，同比增长13.7%；流动比率为1.48，速动比率为1.14；总债务为14.28亿元，其中短期债务为7.59亿元，短期债务占总债务比为53.11%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为40.18%，50.15%，57.03%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 40.18% | 50.15% | 57.03% |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.16，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.26 | 0.25 | 0.16 |
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.4、0.29、0.16，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.4 | 0.29 | 0.16 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.15、0.15、0.06，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 6130.08万 | 1.63亿 | 1.4亿 |
| 流动负债（元） | 5.37亿 | 5.24亿 | 10.77亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.11 | 0.31 | 0.13 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为46.84%、75.06%、80.88%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 4.33亿 | 8.66亿 | 11.77亿 |
| 净资产（元） | 9.24亿 | 11.54亿 | 14.55亿 |
| 总债务/净资产 | 46.84% | 75.06% | 80.88% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.3亿元，较期初变动率为59.22%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 1913.98万 |
| 本期预付账款（元） | 3047.39万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长59.22%，营业成本同比增长46.04%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 141.3% | -70.03% | 59.22% |
| 营业成本增速 | 4.38% | 72.59% | 46.04% |
从资金协调性看，需要重点关注：
• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为1亿元、2.8亿元、1.5亿元，公司经营活动净现金流分别0.7亿元、1亿元、0.7亿元。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资本性支出（元） | 9634.29万 | 2.81亿 | 1.51亿 |
| 经营活动净现金流（元） | 7404.59万 | 1.02亿 | 6838.6万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.12，同比下降3.66%；存货周转率为2.23，同比下降2.74%；总资产周转率为0.35，同比下降5.88%。
从长期性资产看，需要重点关注：
• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.5亿元，较期初增长68.49%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初长期待摊费用（元） | 3168.61万 |
| 本期长期待摊费用（元） | 5338.94万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.4亿元，同比增长34.57%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 管理费用（元） | 2761.46万 | 3326.33万 | 4476.1万 |
| 管理费用增速 | -5.98% | 20.46% | 34.57% |
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