鹰眼预警：保变电气经营活动净现金流持续为负

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月20日，保变电气发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为29.95亿元，同比增长60.89%；归母净利润为7536.67万元，同比增长230.76%；扣非归母净利润为7159.26万元，同比增长297.25%；基本每股收益0.041元/股。

公司自2001年2月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为6.75亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对保变电气2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为29.95亿元，同比增长60.89%；净利润为8967.14万元，同比增长167.62%；经营活动净现金流为-6.25亿元，同比下降19.82%。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动60.89%，销售费用同比变动13.93%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长120.4%，营业收入同比增长60.89%，应收票据增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长60.89%，经营活动净现金流同比下降19.82%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-6.2亿元，持续三年为负数。

• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为-2.4亿元、-5.2亿元、-6.2亿元，持续下降。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.9亿元、经营活动净现金流为-6.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-6.965低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为12.86%，同比下降22.79%；净利率为2.99%，同比增长66.34%；净资产收益率（加权）为11.8%，同比增长168.18%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为19.98%、16.66%、12.86%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期半年报，销售毛利率分别为19.98%、16.66%、12.86%，持续下降，销售净利率分别为-2.92%、1.8%、2.99%，持续增长。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.3亿元，同比下降115.85%。

报告期内，公司资产负债率为89.35%，同比下降1.58%；流动比率为1.05，速动比率为0.7；总债务为31.95亿元，其中短期债务为21.95亿元，短期债务占总债务比为68.7%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.21，现金比率低于0.25。

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.25、0.23、0.21，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为-0.05、-0.1、-0.11，持续下降。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为4.8亿元，较期初变动率为52.1%。

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为5.4亿元，较期初变动率为69.38%。

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为1.6亿元，较期初变动率为96.82%。

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.3亿元、0.3亿元、0.5亿元，公司经营活动净现金流分别-2.4亿元、-5.2亿元、-6.2亿元。

报告期内，公司应收帐款周转率为1.53，同比增长52.85%；存货周转率为1.31，同比增长16%；总资产周转率为0.4，同比增长40.51%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0.24%、1.09%、3.16%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为704.79%、151.45%、68.11%，持续下降。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为20.45%、24.82%、26.22%，持续增长。

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