2025年上半年，龙源电力集团股份有限公司在复杂的市场环境下，多项财务指标出现显著变化。其中，营业收入同比下降18.61%，研发费用同比下降27.20%，这些数据背后反映出公司经营面临的挑战，值得投资者关注。
营收下滑明显，业务结构调整有喜有忧
2025年上半年，龙源电力营业收入为156.57亿元，较上年同期的192.36亿元减少35.79亿元，降幅达18.61%。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 156.57 | 192.36 | -18.61% |
营收下滑主要源于三方面：一是2024年下半年处置所属火电子公司，致使本期收入较上年同期减少40.50亿元；二是本年上半年光伏项目陆续投产运营，装机容量同比增加，光伏售电收入增加6.42亿元；三是本期平价风电项目增加、参与市场化交易规模扩大等因素，使得风电分部平均电价下降3.76%，同时本期风电平均利用小时数下降，导致风电分部售电收入同比下降2.39亿元。光伏业务增长体现业务结构调整成效，但火电剥离及风电业务压力给营收带来较大冲击。
净利润与扣非净利润双降，盈利承压
归属于上市公司股东的净利润为33.75亿元，较上年同期的39.15亿元减少5.40亿元，降幅为13.79%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为32.87亿元，较上年同期的37.46亿元减少4.59亿元，降幅为12.26%。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 归属于上市公司股东的净利润 | 33.75 | 39.15 | -13.79% |
| 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 | 32.87 | 37.46 | -12.26% |
净利润和扣非净利润双双下降，表明公司核心业务盈利能力减弱。除营收下滑影响，成本控制、市场竞争等因素也挤压了利润空间。
每股收益下降，股东回报缩水
基本每股收益为0.4037元/股，较上年同期的0.4641元/股减少0.0604元/股，降幅达13.01%。
| 项目 | 本报告期（元/股） | 上年同期（元/股） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 基本每股收益 | 0.4037 | 0.4641 | -13.01% |
基本每股收益下降意味着股东每持有一股所享有的净利润减少，公司对股东的回报水平降低。虽未单独列示扣非每股收益，但结合扣非净利润下降趋势，可推断其同样面临下滑。
应收账款有增，信用风险不容忽视
应收账款期末余额为2.26亿元，较期初的2.06亿元略有增加，占总资产比例为0.08%，与期初持平。
| 账龄 | 期末账面余额（亿元） | 期初账面余额（亿元） |
|---|---|---|
| 1年以内（含1年） | 2.10 | 1.90 |
| 1至2年 | 0.21 | 0.20 |
| 2至3年 | 0.10 | 0.11 |
| 3年以上 | 2.64 | 2.65 |
| 合计 | 5.05 | 4.86 |
公司按账龄披露显示，1年以内账款占比较大，但3年以上账款仍有2.64亿元，需关注回收风险。期末坏账准备为2.79亿元，计提比例55.21%，虽本期计提有所减少，但长期账款回收不确定性仍可能影响公司现金流和资产质量。
加权平均净资产收益率下滑，资产运营待优化
加权平均净资产收益率为4.51%，较上年同期的5.37%减少0.86个百分点。
| 项目 | 本报告期 | 上年同期 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 加权平均净资产收益率 | 4.51% | 5.37% | 减少0.86个百分点 |
这表明公司运用净资产获取利润的能力下降，资产运营效率降低，可能是由于净利润减少以及资产规模变动等因素所致，公司需优化资产配置和运营策略以提升收益率。
存货微增，库存管理需关注
存货期末余额为4.52亿元，较期初的4.30亿元增长0.22亿元。
| 项目 | 期末余额（亿元） | 期初余额（亿元） | 变动金额（亿元） |
|---|---|---|---|
| 存货 | 4.52 | 4.30 | 0.22 |
存货主要为原材料、库存商品等，其增长可能与业务发展预期有关，但也需关注库存管理，避免因市场变化导致存货积压和减值风险。
费用控制有成效，仍存隐忧
- 销售费用：本期销售费用为0，上年同期也为0，公司在销售环节可能采取了较为稳定的策略，或业务性质决定销售费用支出极少。
- 管理费用：管理费用为2.03亿元，较上年同期的2.07亿元减少0.04亿元，降幅1.90%，显示公司在管理成本控制上取得一定成效。
- 财务费用：财务费用为17.19亿元，较上年同期的16.80亿元增加0.39亿元，增幅2.34%，主要源于利息支出虽有下降，但汇兑损益增加，对公司利润产生一定侵蚀。
- 研发费用：研发费用为4990.68万元（0.50亿元），较上年同期的6855.44万元（0.69亿元）减少1864.76万元，降幅27.20%。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 销售费用 | 0 | 0 | / |
| 管理费用 | 2.03 | 2.07 | -1.90% |
| 财务费用 | 17.19 | 16.80 | 2.34% |
| 研发费用 | 0.50 | 0.69 | -27.20% |
研发投入减少可能影响公司未来创新能力和竞争力。
现金流量净额变动，资金流动性受考
- 经营活动：经营活动产生的现金流量净额为66.73亿元，较上年同期的72.93亿元减少6.20亿元，降幅8.49%。
| 项目 | 本报告期（亿元） | 上年同期（亿元） | 同比增减 |
|---|---|---|---|
| 经营活动产生的现金流量净额 | 66.73 | 72.93 | -8.49% |
| 投资活动产生的现金流量净额 | -121.20 | -137.25 | 11.69% |
| 筹资活动产生的现金流量净额 | 43.28 | 49.03 | -11.71% |
主要受2024年下半年处置所属火电子公司影响，本期不再有火电分部经营现金净流入，以及本期可再生电费补贴回款减少。经营现金流入减少可能影响公司日常运营资金的充足性。 2. 投资活动：投资活动产生的现金流量净额为 -121.20亿元，较上年同期的 -137.25亿元增加16.05亿元，增幅11.69%，主要因风电、光伏项目建设本期资金投入较去年同期减少，以及上年同期发生非同一控制下企业合并支付大额股权收购款本期无该类事项。投资现金流出减少表明公司投资节奏有所调整。 3. 筹资活动：筹资活动产生的现金流量净额为43.28亿元，较上年同期的49.03亿元减少5.75亿元，降幅11.71%，主要由于本期取得借款收到的现金同比减少幅度，大于本期偿还债务支付的现金减少幅度致使借款净流出增加。筹资现金流入减少可能限制公司未来资金筹集能力和发展扩张速度。
龙源电力2025年上半年财务表现面临诸多挑战，市场、经营等风险需有效应对。公司应加快业务结构优化，提升核心竞争力，加强成本控制和资金管理，以实现可持续发展，投资者需密切关注其应对策略和业绩变化。
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