（来源：浙商证券研究所）
稳舵三帆系列
重点推荐
机械——中国海防（600764.SH）
推荐起始日期：2025年8月18日
推荐首席
二十年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛第一名。
新财富最佳分析师机械行业9年上榜，其中2年第1名，5年前3名。
浙商证券机械团队
团队特色：承第一品质，做深度研究
标签推荐：三一重工，徐工机械，山推股份，中国船舶，北方华创，罗博特科，巨星科技，上海沿浦，浙江荣泰，华通线缆，华翔股份，杭叉集团，深海科技，中国海防
团队成员：邱世梁，王华君，张菁，何家恺，李思扬，王一帆，陈姝姝，姬新悦，张筱晗，徐琛奇，蒋逸
推荐理由
公司是中国船舶集团下属电子信息产业上市平台，是我国水下信息建设、水声防务系统及水下特装电子核心供应商，有望受益水下作战、深海科技发展及集团资产整合。
超预期点
1、深海科技大发展背景下，公司多种类声呐受益于舰船配套+海洋观测网需求广。
1）舰船新增及维修需求大，声呐“耗材”超下游增长。公司水声防务技术实力强、型号多、市占率高，多款声呐广泛配套我国各类水上舰船、水下潜艇，处于垄断供货地位。声呐由于长期浸泡在水中，腐蚀速度快于整船，每5年存在一次更换，整船寿命周期内约更换7-8次，耗材属性推动声呐需求上涨。受益于我国海军长期建设发展，公司声呐产品有望超下游总装增速发展。
2）深海科技大发展背景下，海洋观测网打开成长空间。2025年政府工作报告提出“深海科技”概念，与商业航天、低空经济等并列。2025年7月1日中央财经委员会第六次会议，习总书记强调“推进中国式现代化必须推动海洋经济高质量发展”，海洋战略地位进一步提升。海洋观测网是深海科技重要领域，我国大陆海岸线复杂绵长，海域斗争情况复杂，获得海洋有效监测是必备发展趋势。公司声呐产品作为海洋观测网核心信息收集获取装备，未来有望在深海科技大发展背景下，受益于海洋观测网的快速发展。
2、水下立体攻防成未来发展趋势，无人潜航器有望开辟公司新增长曲线。水下攻防是水下作战系统重要组成部分，无人潜航器（UUV）未来将成为水下主战军团核心力量，未来市场空间大。我国积极参与无人潜航器研究工作，在2019年的国庆阅兵式上，我国公开展出了HSU-001型无人潜航器。2023年2月中国还在阿布扎比国际海事防务展上公开展出CSSC-705攻击型无人潜航器，国外将其称为“全球第一款能携带鱼雷的攻击型无人潜艇”。2024年在马来西亚吉隆坡举行的亚洲国防服务展览会(DSA)上，中国保利科技有限公司公布了新款代号为UUV-300系列的超大型无人潜航器(XLUUV)。2025年9月3日，我国阅兵将展示新域新质力量装备，包括无人智能、水下作战等。公司作为无人潜航器配套声呐核心供应商，有望受益水下立体攻防相关装备的需求大爆发。
3、集团资产整合可期。2017、2019年公司通过两次重大资产重组注入多项水声信息化装备核心资产技术。船舶集团下属多家科研院所拥有多项电子信息资产业务，集团在公司体外相关资产体量较大。未来随着集团整合力度不断加强，公司有望充分发挥上市公司平台优势，打造海洋信息龙头公司，未来资产整合可期。
驱动因素
1、深海科技大发展背景下，我国海军建设、海洋观测网建设提速；
2、水下作战装备发展；
3、集团资产整合可期。
检验指标：下游舰船采购订单同比增速；海底监测网相关订单同比增速。
催化剂：下游舰船大型采购订单超预期；深海科技政策超预期；9月3日阅兵水下作战装备展示超预期；集团相关资产整合超预期。
盈利预测
预计2025-2027年归母净利润约3.6、5.1、6.5亿，同比增长59%、40%、29%，CAGR=34%。
估值分析
公司作为集团电子信息上市平台，有望打造海洋信息化领军企业。考虑到公司声呐配套舰船新增、维修、水下预警监测及UUV需求，公司未来几年有望恢复至2020-2021年水平。同时，目前集团在公司体外相关资产体量较大，后续资产整合增厚上市公司利润可期。2025年8月18日收盘价对应2025-2027年PE为72、51、40倍，维持“买入”评级。
风险提示：舰船建设不及预期；海底监测网建设不及预期；集团资产整合不及预期。
浙商重大/重点推荐
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