鹰眼预警：石头科技应收账款/营业收入比值持续增长

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月16日，石头科技发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为79.03亿元，同比增长78.96%；归母净利润为6.78亿元，同比下降39.55%；扣非归母净利润为5亿元，同比下降41.96%；基本每股收益2.63元/股。

公司自2020年1月上市以来，已经现金分红7次，累计已实施现金分红为14.63亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对石头科技2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为79.03亿元，同比增长78.96%；净利润为6.77亿元，同比下降39.55%；经营活动净现金流为-8.23亿元，同比下降179.84%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为6.8亿元，同比大幅下降39.55%。

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为5亿元，同比大幅下降41.96%。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长78.96%，净利润同比下降39.55%，营业收入与净利润变动背离。

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为7.4亿元、11.2亿元、6.8亿元，同比变动分别为19.93%、51.58%、-39.55%，净利润较为波动。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动78.96%，营业成本同比变动114.81%，收入与成本变动差异较大。

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动78.96%，销售费用同比变动144.52%，销售费用与营业收入变动差异较大。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为3.87%、8.51%、14.78%，持续增长。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长110.06%，营业收入同比增长78.96%，存货增速高于营业收入增速。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。近三期半年报，营业收入同比变动分别为15.41%、30.9%、78.96%持续增长，经营活动净现金流同比变动分别为528.54%、1.15%、-179.84%持续下降，营业收入与经营活动净现金流变动趋势持续背离。

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为6.8亿元、经营活动净现金流为-8.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-1.215低于1，盈利质量较弱。

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.38、0.92、-1.21，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

报告期内，公司毛利率为44.56%，同比下降17.19%；净利率为8.57%，同比下降66.22%；净资产收益率（加权）为5.14%，同比下降45.2%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为44.56%，同比大幅下降17.19%。

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为8.57%，同比大幅下降66.22%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为5.14%，同比大幅下降45.2%。

报告期内，公司资产负债率为30.98%，同比增长22.51%；流动比率为2.58，速动比率为2.04；总债务为9.47亿元，其中短期债务为9.47亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为3.61，2.6，2.58，短期偿债能力趋弱。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为3.19、1.65、1.11，持续下降。

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.5、0.26、-0.14，持续下降。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为0.22%、0.22%、8.12%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为1.7亿元，较期初变动率为72.93%。

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，预付账款/流动资产比值分别为0.88%、0.95%、1.13%，持续增长。

报告期内，公司应收帐款周转率为7.16，同比下降47.23%；存货周转率为1.9，同比下降3.37%；总资产周转率为0.43，同比增长47.29%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为14.74，13.57，7.16，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.33，1.96，1.9，存货周转能力趋弱。

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为1.06%、2.36%、6.03%，持续增长。

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为6.2%、7.2%、16.15%，持续增长。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为4亿元，较期初增长61.28%，所得税费用为-0.3亿元。

• 其他非流动资产占比较高。报告期内，其他非流动资产/资产总额比值为10.38%。

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为21.6亿元，同比增长144.52%。

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为18.77%、20.05%、27.39%，持续增长。

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为2.3亿元，同比增长68.07%。

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