鹰眼预警：华润三九营业收入与净利润变动背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月15日，华润三九发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为148.1亿元，同比增长4.99%；归母净利润为18.15亿元，同比下降24.31%；扣非归母净利润为16.98亿元，同比下降26.46%；基本每股收益1.09元/股。

公司自2000年3月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为93.2亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利4.5元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对华润三九2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为148.1亿元，同比增长4.99%；净利润为22.12亿元，同比下降14.18%；经营活动净现金流为28.6亿元，同比增长21.03%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为30.99%，27.77%，-24.31%，变动趋势持续下降。

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为37.22%，26.33%，-26.46%，变动趋势持续下降。

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.99%，净利润同比下降14.18%，营业收入与净利润变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收票据增速高于营业收入增速。报告期内，应收票据较期初增长46.57%，营业收入同比增长4.99%，应收票据增速高于营业收入增速。

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长32.25%，营业成本同比增长5.04%，存货增速高于营业成本增速。

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长32.25%，营业收入同比增长4.99%，存货增速高于营业收入增速。

报告期内，公司毛利率为53.54%，同比下降0.04%；净利率为14.93%，同比下降18.26%；净资产收益率（加权）为8.8%，同比下降28.57%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率下降。报告期内，销售毛利率为53.54%，同比下降0.04%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为8.8%，同比大幅下降28.57%。

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉变动率超过30%。报告期内，商誉余额为70.4亿元，较期初变动率为37.49%。

报告期内，公司资产负债率为34.19%，同比下降9.19%；流动比率为1.7，速动比率为1.3；总债务为68.66亿元，其中短期债务为47.17亿元，短期债务占总债务比为68.7%。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为6.7亿元，较期初变动率为32.36%。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长32.36%，营业成本同比增长5.04%，预付账款增速高于营业成本增速。

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.94%、1.02%、1.09%，持续上涨。

报告期内，公司应收帐款周转率为2.08，同比下降6.82%；存货周转率为1.2，同比下降7.35%；总资产周转率为0.3，同比下降12.8%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为2.46，2.23，2.08，应收账款周转能力趋弱。

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为1.78，1.3，1.2，存货周转能力趋弱。

• 应收票据持续增长。近三期半年报，应收票据/流动资产比值分别为0.01%、0.37%、0.43%，持续增长，收到其他与经营活动有关的现金/应收票据比值分别为28712.55%、706.46%、580.37%，持续下降。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.4，0.35，0.3，总资产周转能力趋弱。

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为101.6亿元，较期初增长65.61%。

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为6.5亿元，较期初增长112.87%。

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为56.8亿元，较期初增长68.08%。

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