（来源：风云君的研究笔记）
毋庸置疑，“危机阿尔法”这个响亮的名头，属于商品CTA。
历次重大金融危机时，它都有卓越的表现。
咱先简单聊下商品CTA是个啥：
商品很好理解，就是期货中的黄金、原油、大豆等实物，非虚拟、线上的东西。
二者加起来就是商品CTA，也就是专注买卖商品期货的策略。
它被称为危机阿尔法，原因就和商品、期货这俩的特性有关。
①商品和股票、债券的相关性很低，甚至有时是负相关性。
所以当股市债市出现大的危机时，它反而能有不错表现。
②期货既能做多又能做空——市场涨or跌都有方法能赚钱。
而像常见的投资品类，比如股票、债券等，只能做多，危机来时应对手段少。
除了这俩特质，还离不开它这些年的不断进化。
CTA策略在2010年登陆中国，但专注商品的CTA，直到2年后，监管放开商品期货才算真正起步。
这期间它一直不温不火，到了2015年股灾，商品CTA终于迎来了第一次爆发。
股灾期间，整个市场暴跌，几乎所有策略都崩溃了，而股指期货由于监管的交易限制，也未能幸免。
但商品CTA，由于上面讲的商品和股市的相关性低，所以不受影响，一下子成了香饽饽。
很多私募机构纷纷调转船头，从股指期货投向了商品期货的怀抱。
2016年，商品市场迎来大牛市，特别是黑色系品种。
让CTA策略在这一年里，全年平均收益超30%，新产品发行量激增至2232只，规模一举突破800亿元。
它是怎么赚到钱的呢？最本质逻辑——抓趋势。
涨跌大小不重要，但一定要有涨或者跌的趋势和持续性。
然而一年之后，商品市场就变了天，波动率减小，趋势也没了，商品CTA无法再准确跟踪判断买卖点。
这也是我常说的：没有一种策略能匹配所有行情。
各家管理人被逼无奈，只好各显神通找活路。
①开始使用基本面因子。
在这之前，CTA用的比较多的数据纬度，叫量价因子，它们都和交易行为相关：
基本面因子则和交易无关。
股票是买公司，商品是买实物，所以做股票的基本面因子，用的是反映公司内在价值和财务状况的指标。
而商品CTA，用的是反映这些商品自身生产和行业供需等情况的指标。
上市公司的数据都是标准化的，但商品的这些数据，可是非标的，想准确地整合和使用太难了。
为什么会非标呢？
咱想想，即使是同个品种：大豆，它的库存这样一个简单的产业数据，都会因为地域不同、厂商不同，相差较远。
而不同品种，更有着巨大差异，统计这些商品的数据纬度，可是完全不同的。
所以基本面因子不好梳理，但用好了一定会比其他产品更有优势，越来越多的基金经理开始潜心琢磨它。
②截面策略出现，即做多强势品种、做空弱势品种。
趋势策略是看横轴，判断是否形成趋势；而截面策略只看纵轴，看一个截面下各个商品的表现。
就这样，基本面因子逐渐成熟，截面策略快速发展，时间来到了2020年，疫情爆发。
全球商品市场波动剧烈，商品CTA的危机阿尔法属性再次大爆发，平均收益超60%，管理规模破千亿。
因为CTA用的是保证金模式，咱买100万的期货，实际只需要花8%-15%的钱作为保证金。这样保证金以外的剩余资金，就可以配置其他策略，大幅提高钱的使用效率。
以上，就是咱们商品CTA为什么被称为【危机阿尔法】，又是怎么一路成名、不断进化的。
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