（来源：研报虎）
核心观点
事件：海康威视公告，董事长胡扬忠提议制定并实施2025年中期分红方案，建议向全体股东每10股派发现金红利4.00元(含税)。
公司重视股东回报。我们计算本次中期分红总额36.9亿元。公司在2025年5月14日公告2024年年度分红为每10股派发现金红利7.00元(含税)，现金分红的总金额为64.3亿元，两次现金分红合计超过101亿元，股息率3.72%。此前公司先后以控股股东增持、回购等方式增强投资者信心。公司控股股东中电海康及其一致行动人电科投资计划自2024年10月19日进行增持，截至2025年4月8日合计以29.87元每股均价增持约3亿元。公司自2024年12月26日开始实施回购，截至2025年7月31日以29.6元每股均价回购18.6亿元。较高金额的现金分红、增持和回购，充分表明公司对股东回报的高度重视。
公司业务高质量发展效果显著，支撑未来增长。从2024年下半年开始，海康威视开始全面调整，实施产品线分类管理、区域销售考核利润、中小企业事业群SMBG垂直管理等措施。我们认为，本次公司董事长提议制定并实施中期分红方案，进一步反映公司现金流稳健，充分体现公司经营质量改善的效果显著。未来公司运营调整的成果有望持续体现，为公司把握业务新增长点奠定坚实的基础。
公司持续提升盈利质量，现金流大幅改善。公司二季度末的应收票据及账款同比下降4%至373亿元，二季度营收同比基本稳定在233亿元左右，体现了业务发展的高质量。上半年中小企业事业群等业务营收的同比下滑，主要因为公司注重渠道回款等。在现金流层面，公司25Q2经营活动产生的现金流量净额超过70亿元，远高于此前的二季度最高值(23年为43亿元)。在盈利质量提升的基础上，公司持续投入AI大模型技术和丰富的产品组合，推动多模态大模型技术落地实践，有望拓展场景数字化业务，为国内主业开辟出新的增长空间。
盈利预测与投资建议
我们预测公司25-27年每股收益分别为1.46/1.72/2.00元，维持可比公司26年25倍PE估值水平，对应目标价为43.00元，维持买入评级。
风险提示
关税等因素导致宏观经济波动，带来下游需求不及预期；AI技术研发及商业化落地进度滞后；海外市场政策风险与汇率波动；行业竞争加剧导致毛利率波动。
