（来源：招商研究）
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招商研究丨A股投资策略周报
最新收录：从出口超预期和PPI触底看后续行业选择思路———A股投资策略周报（0809）
招商研究丨行业景气观察与深度比较系列专题
最新收录：7月出口超预期增长，重卡销量同比增幅扩大———行业景气观察（0807）
宏观：资产风格或将迎来拐点——宏观与大类资产周报
报告作者：张静静,张一平,马瑞超,罗丹,王泺宾
核心观点：
国内方面，1）经济数据：反内卷第一阶段或先令上中游开工率降至过去两年开工水平，目前中游开工率先出现较明显回落；7月以来30大中城市商品房销售始终弱于去年；8月首周港口吞吐量骤降表明7月以来的出口抢跑结束。2）资产方面：流动性或触及短期瓶颈。7月14日央行副行长邹澜曾表示市场普遍预期美联储下半年重启降息，中美货币政策周期错位将得到改善、中美利差趋于收窄；7月政治局会议也未再提及“适时降准降息” ，表明下半年美联储降息中国或不跟随。目前DR007处于下限水位，流动性敏感资产短期压力隐现。但再往后看，一旦中美利差收窄并推动人民币汇率升值、叠加PPI同比触底，国内资产或将从哑铃型策略逐渐向通胀与内需方向切换。
海外方面，1）8月7日特朗普提名斯蒂芬·米兰出任美联储理事，并将在近期提名另一名理事，美联储内部似有MAGA化的趋势，为后续降息打开路径。2）近期美联储官员发言明显偏鸽，若下周7月CPI同比符合市场预期，则美联储有望在8月21-23日Jackson Hole全球央行会议给出降息暗示。3）但目前9月FOMC降息25BP已被市场充分定价。Q2业绩超预期后，美股需要看到更多的利好才能继续上行，8月动能或有所衰减。
风险提示：国内政策落实力度超预期；海外经济衰退超预期。
策略：北京地产政策进一步放松，美国关税有哪些最新进展———国内外产业政策周报（0809）
报告作者：张夏,郭佳宜
核心观点：
国内专题一：北京地产政策进一步放松。8月8日，北京发布《关于进一步优化调整本市房地产相关政策的通知》，地产政策进一步放松。一方面，五环外取消限购套数，另一方面，从四大方面升级公积金政策。
随着北京政策的出台，后续一线城市地产政策进一步放松的节奏可能会加速。
国内专题二：多部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》。8月5日，央行、工信部等多部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》。政策重点提及的行业，包括半导体、机械设备、计算机、医疗设备等，政策涵盖银行贷款、企业债券、资本市场融资、资金支持未上市企业等不同金融工具支持手段。
国内专题三：消费贴息政策可能会如何操作？7月31日，李强主持召开国务院常务会议，会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。目前四川、重庆等地均出台过消费贷相关的财政贴息政策，后续将参考此操作方法，消费贷贴息利率或在1.5%左右，可能会设置单笔补贴上限且对每位申请者设置补贴次数限制。
海外政策专题：关税方面，分国别关税来看，主要关注印度、日本两国进展。印度方面，8月7日，美国对印度购买俄罗斯石油征收额外25%关税。此举将使印度对美国的进口总关税提高至50%。根据行政命令，新税率将在21天后，即8月27日生效。日本方面，日本表示美国将修改7月31日的行政命令，降低大多数日本商品的有效关税税率。分行业关税来看，关注药品、半导体两个方面，8月3日，特朗普在CNBC节目中表示，对进口到美国的药品征收的关税最终可能达到 250%，这是他迄今为止威胁的最高税率。8月7日，特朗普表示，将对进口半导体和芯片征收 100% 的关税，但不包括“在美国生产”的公司。
周度产业政策梳理（0804-0808）：本周其他产业政策方面，重点关注基建、生物医药、新质生产力、跨境金融四个方面。基建方面，交通运输部、财政部、自然资源部印发《新一轮农村公路提升行动方案》。生物医药方面，《关于组织医疗机构报送第十一批国家组织药品集中采购品种需求量的通知》、《关于推动脑机接口产业创新发展的实施意见》发布；上海发布《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》，深圳发布《关于完善我市儿童参加基本医疗保险有关事项的通知》。新质生产力方面，上海印发《上海市具身智能产业发展实施方案》，北京发布《北京市建立未来产业投入增长机制促进未来产业发展的若干措施》。跨境金融方面，青岛市政府办公厅印发《2025年青岛市跨境贸易便利化专项行动方案》，上海市浦东新区商务委员会印发《浦东新区商务高质量发展专项资金支持深化国际贸易中心核心区建设实施细则》。
风险提示：政策理解不全面、海外政策超预期收紧。
量化与基金：ESG动态跟踪月报（2025年7月）：国内绿金标准升级，海外气候金融热度不减【深度】
报告作者：任瞳,麦元勋
核心观点：
本报告重点关注ESG领域的监管动态、市场趋势与产品发行情况，系统梳理过去一个月的重要信息，供投资者参考。
2025年7月，国内ESG政策密集出台，绿色金融支持目录、零碳园区、碳足迹标识等新规不断夯实制度基础；市场层面，创业板综引入ESG剔除机制、可持续债发行规模再创新高，关键绿色产业项目正式投产。
国际层面，欧盟、ISSB和GRI持续推动披露标准修订，美国和英国则在气候信息披露及碳市场机制上先行探索。与此同时，国际大型金融机构和市场主体在退出联盟、强化转型融资、探索数据与技术应用等方面动作频繁，折射出全球ESG进入“政策加压、市场分化、技术驱动”的新阶段。
产品层面，截至7月末，全市场存续ESG主题基金907只，规模环比微增0.58%；主动型ESG基金月平均回报4.50%，跑赢沪深300约1个百分点；ESG主题指数普遍上涨，但波动率偏高，风险调整后收益仍低于基准；ESG债券发行规模持续走高，绿色债券保持主导地位，转型类产品暂未有新增。
风险提示：本报告基于公开资料整理，内容仅供参考，不构成任何投资建议。ESG相关政策仍在持续完善过程中，标准体系和市场反应具有不确定性，相关投资产品可能面临估值波动、流动性不足、主题偏离等风险，投资者需保持审慎判断。
汽车：机器人产业迎密集催化，积极关注机器人链汽零—汽车行业周报
报告作者：汪刘胜,梁镫月
核心观点：
市场板块行情回顾
本周CS汽车+2.4%。本周（8月3日至8月9日，下同）上证A指涨跌幅为+2.1%，深证A指涨跌幅为+2.1%，创业板涨跌幅为+0.5%。本周各行业板块多数上涨，涨幅居前的行业板块为CS有色金属（+5.8%）、CS机械（+5.8%）和CS国防军工（+5.2%）。
汽车产业链各板块行情：本周，汽车行业二级板块多数上涨，其中摩托车及其他板块周度上涨最为明显，周涨幅为+9.6%，汽车零部件和汽车服务板块周度明显上涨，周涨幅分别为+4.5%和+2.2%，乘用车和商用车板块周度有所下跌，周跌幅分别为-0.7%和-2.2%。汽车行业三级板块多数上涨，其中摩托车和汽车电子电气板块涨幅居前，周涨幅分别为+11.2%和7.9%，商用板块行情分化，商用载货车周度上涨（+2.6%），商用载货车周度下跌（-4.2%）。
风险提示：生产不及预期；消费不及预期；盈利不及预期。
03丨 今日报告一览
债券 | 地方债二级利差走阔———地方债周报(张伟)
食品饮料 | 食品饮料行业周报（8.10）—中报逐步落地，关注成长品类布局机遇(陈书慧,刘成,任龙,胡思蓓)
金属及材料 | 金属行业周报—供应扰动改善过剩格局，锂价有望进一步上涨(刘伟洁,赖如川)
宏观 | 资产风格或将迎来拐点——宏观与大类资产周报(张静静,张一平,马瑞超,罗丹,王泺宾)
量化与基金 | 利率择时信号中性震荡——利率市场趋势定量跟踪20250808(王武蕾,梁雨辰)
宏观 | 美国新“对等关税”体系生效———国际时政周评(魏芸)
汽车 | 机器人产业迎密集催化，积极关注机器人链汽零—汽车行业周报(汪刘胜,梁镫月)
交通运输 | 招商交通运输行业周报—华南快递涨价正式启动，关注油运景气度改善(王春环,孙修远,肖欣晨,刘若琮,张瑜玲)
房地产 | 新房和二手房新房网签面积同比降幅收窄——样本城市周度高频数据全追踪(赵可,区宇轩)
量化与基金 | 维持中性看多，兼论量能择时指标有效性——A股趋势与风格定量观察20250810(王武蕾,王禹哲)
计算机 | GPT-5正式发布，关注AI应用后续发展——计算机周观察20250810(周翔宇,刘玉萍)
量化与基金 | 当下价值成长的赔率和胜率几何？——风格轮动策略周报20250808(任瞳,刘凯,许继宏)
电新 | 蔚蓝锂芯（002245）—经营向好，在AI领域的BBU业务有望带来优异回报(游家训,陈宇超)
量化与基金 | 本周流动性与小市值风格显著_因子周报20250808(任瞳,刘凯,董晓宇)
策略 | 从出口超预期和PPI触底看后续行业选择思路———A股投资策略周报（0809）(张夏,涂婧清,陈星宇,田登位,李昊阳,郭佳宜)
宏观 | PPI同比触底——2025年7月通胀数据点评(张静静,罗丹)
量化与基金 | 股债齐涨，小盘成长风格占优——基金市场一周观察（20250804-20250808）(徐燕红,高艺,李巧宾)
量化与基金 | 黄金股ETF领涨，资金大幅流入短融ETF——ETF基金周度跟踪（0804-0808）(徐燕红,汪思杰)
量化与基金 | A股上涨，量化基金表现较好——量化基金周度跟踪（20250804-20250808）(徐燕红,邓畅)
量化与基金 | 市场震荡看多，结构上维持看好小盘——技术择时信号20250808(任瞳,刘凯,罗星辰)
债券 | 基金久期基本持平——债市晴雨表(张伟,王星缘)
策略 | 北京地产政策进一步放松，美国关税有哪些最新进展———国内外产业政策周报（0809）(张夏,郭佳宜)
电子 | 中芯国际（688981）—25Q3指引收入环比增长，25Q4备货能见度降低(鄢凡,谌薇,王虹宇)
电子 | 华虹25Q2跟踪报告—产能利用率满载叠加涨价，25Q3收入指引积极(鄢凡,谌薇,王虹宇)
量化与基金 | ESG动态跟踪月报（2025年7月）：国内绿金标准升级，海外气候金融热度不减(任瞳,麦元勋)【深度】
银行 | 常熟银行（601128）—内生资本能力提升，中期分红如期而至(王先爽,文雪阳)
生物医药 | 九洲药业（603456）—CDMO业务增长稳健，盈利能力持续改善(梁广楷,许菲菲,肖笑园)
农林牧渔 | 德康农牧（02419）—头均盈利持续领先，25H1盈利大增(李秋燕)
通信 | 中国移动（600941）—上半年业绩高质量增长，股东回报能力持续提升(梁程加,罗嘉成)
宏观 | 非美出口是主要支撑——2025年7月进出口数据点评(张静静,罗丹)
通信 | 亨通光电（600487）—AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目启动建设(梁程加,李哲瀚)
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