（来源：华西研究）
华西海外策略
全球市场一周主要观点:由于上周全球多数市场短期回调幅度较大，本周全球多数市场出现超跌反弹。经历上周的回调之后，本周美股三大指数反弹。目前TAMAMA科技指数市盈率仍有35.6，市盈率处于偏高位区间；费城半导体指数市盈率上升至50.9，仍然处于50以上的高位区间；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率仍然有40.8，处于高于40的偏高位阶段，由于美股科技股估值较高存在杀估值的可能性，以及美股大型科技巨头的新一轮科技看点尚未出现，叠加特朗普时期美国经济政策的不确定性，美股科技股仍然容易出现调整；纳斯达克指数、费城半导体指数和TAMAMA等美股科技指数仍然中期维度仍然容易出现承压。目前标普500席勒市盈率上升至38.45，不仅大幅高于历史中位数和平均数，而且处于仅次于互联网泡沫的历史次高位区间。由于美国经济和贸易政策的不确定性影响，且美股估值水平较高和经济基本面存在潜在问题，美股中金融、消费、通讯服务、工业等行业仍然存在调整压力。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显下跌。本周欧洲多数市场出现反弹。由于美国经济政策的不确定性，叠加欧洲多个重要市场股指市净率较高，预计欧洲STOXX50、欧洲STOXX600、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、意大利富时MIB等欧洲重要市场指数仍然容易出现一些调整。考虑到美国经济和贸易政策不确定性的影响，预计多伦多300和澳洲标普200仍然容易出现波动。本周日经225指数出现反弹。由于现阶段日本货币政策仍然偏紧，日本央行纪要表示存在年底重启加息的可能性，叠加日经225指数市净率偏高，预计日经225指数仍然容易出现进一步下跌。由于经济基本面问题或美国政策等因素的影响，预计巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、印度SENSEX30、阿根廷MERVAL、伊斯坦堡ISE100、韩国综合指数等海外新兴市场指数容易出现调整。本周港股市场先扬后抑，港股市场处于进一步分化，前期多个行业里面的一些高位资产仍然呈现进一步回调，阶段位置偏低的少数资产出现结构性上涨。预计港股市场未来一段时间仍然将会出现进一步分化走势。预计年初至今累计涨幅偏大和机构交易较为拥挤的多个行业港股资产内部位置偏高的部分资产未来容易出现进一步的回调。另一方面，港股市场中估值偏低、基本面较好的部分低位资产存在一些随着震荡波动布局的机会。
美股市场一周表现：本周标普500、纳斯达克指数、道琼斯工业指数均上涨，涨幅分别为2.43%、3.87%、1.35%。
港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为1.43%、1.03%、1.84%。本周恒生科技指数上涨了1.17%。
海外重要经济数据：2025年6月，欧元区PPI同比增速为0.6%，高于前值0.3%。
风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。
证券分析师：王一棠 S1120521080003；
发布日期：2025-08-09；
《美股估值处于历史次高位，港股走势分化》
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