鹰眼预警：汤臣倍健应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月9日，汤臣倍健发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为35.32亿元，同比下降23.43%；归母净利润为7.37亿元，同比下降17.34%；扣非归母净利润为6.93亿元，同比下降16.59%；基本每股收益0.43元/股。

公司自2010年11月上市以来，已经现金分红15次，累计已实施现金分红为83.21亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对汤臣倍健2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为35.32亿元，同比下降23.43%；净利润为7.64亿元，同比下降13.25%；经营活动净现金流为6.42亿元，同比增长118.12%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为32.58%，-17.56%，-23.43%，变动趋势持续下降。

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-23.43%，税金及附加同比变动25.9%，营业收入与税金及附加变动背离。

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长205.08%，营业收入同比增长-23.43%，应收账款增速高于营业收入增速。

• 营业收入增速持续下降，应收账款增速持续增长。近三期半年报，营业收入同比变动分别为32.58%、-17.56%、-23.43%持续下降，应收账款较期初变动分别为59.2%、84.83%、205.08%持续增长。

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为9.4%、9.98%、14.27%，持续增长。

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比下降23.43%，经营活动净现金流同比增长118.12%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.841低于1，盈利质量较弱。

报告期内，公司毛利率为68.55%，同比下降0.01%；净利率为21.61%，同比增长13.29%；净资产收益率（加权）为6.55%，同比下降11.13%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为70.32%、68.56%、68.55%，变动趋势持续下降。

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期68.56%下降至68.55%，销售净利率由去年同期19.08%增长至21.61%。

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为13.57%，7.37%，6.55%，变动趋势持续下降。

报告期内，公司资产负债率为17.09%，同比增长16.27%；流动比率为3.34，速动比率为3.08；总债务为8.75亿元，其中短期债务为8.3亿元，短期债务占总债务比为94.86%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为4.33，4.28，3.34，短期偿债能力趋弱。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为0.04%、0.55%、7.48%，持续增长。

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 货币资金/资产总额比值持续增长，总债务/负债总额比值持续增长。近三期半年报，货币资金/资产总额比值分别为15.74%、18.05%、21.11%，总债务/负债总额比值分别为0.24%、3.19%、36.26%，两者均呈现增长趋势，警惕存贷双高趋势。

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长-5.87%，营业成本同比增长-23.41%，预付账款增速高于营业成本增速。

报告期内，公司应收帐款周转率为10.55，同比下降18.85%；存货周转率为1.92，同比增长10.43%；总资产周转率为0.25，同比下降22.01%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为13.07，13，10.55，应收账款周转能力趋弱。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.41，0.32，0.25，总资产周转能力趋弱。

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为6.23、5.27、1.3，持续下降。

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