（来源：ETF炼金师）
近期，A股市场在充裕流动性和低利率环境的助推下，整体呈现出牛市特征，尤其是在流动性驱动的情况下，市场表现出“水牛”特征，估值贡献开始超越盈利，行业轮动加速。历史数据显示，在宏观经济回暖的背景下，市场在此阶段往往表现活跃。尽管如此，市场的长期走势仍需关注基本面的变化，尤其是在供给出清的逻辑尚未改变的前提下。
在今日的行情中，上证指数小幅下跌0.12%，报3635.13点，深证成指和创业板指分别下跌0.26%和0.38%。整体市场成交量为17102.27亿元，较前日有所缩减，显示出短期内市场情绪偏向中性偏弱。个股表现方面，超过2800只个股下跌，市场风格上，小盘股的表现略逊于价值股，双创板块的表现也不及主板。
流动性作为近期香港牛市的推动因素，主要受到低利率和“资产荒”的影响，这些因素使得增量资金成为股市的重要支撑。然而，有必要强调的是，流动性并未遮蔽宏观经济向好的主线。国金证券的研究表明，历史上在非金融ROE触底回升之前，A股市场通常呈现“水牛”特征。这一特征表明，在市场转折的前1-2个季度，估值贡献度往往会提升，行业轮动加速。
在当前“反内卷”的行情中，部分标的受到资金的推动，这表明流动性的影响仍然存在。但在这一背景下，值得关注的是钢铁板块的景气度。钢铁ETF（515210）今日上涨1.14%，在过去五天中累计上涨2.74%，成为市场中的亮点。尽管上半年钢铁企业的盈利受到需求疲软的压力，但由于原材料价格的下滑，钢厂的盈利状况已有所改善，盈利率自去年9月的低点显著回升，近期稳定在60%左右。
此外，随着需求侧的好转，钢铁行业有望迎来新的增长机遇。房地产市场虽然整体表现仍处于同比负增长区间，但新开工面积和竣工面积的修复趋势明显，销售额也有所回落。根据分析，房地产的企稳将对钢材需求形成支撑。与此同时，钢铁库存已降至低位，需求回暖将可能带动主动补库行情。因此，建议投资者持续关注钢铁ETF（515210）的投资机会。
相比之下，科技板块今日普遍回调，尤其是人工智能和半导体相关股票受到一定压力。然而，从长远来看，科技板块仍然具备强劲的基本面支撑。政策层面上，今年是“十四五”规划的收官之年，同时也是“十五五”规划编制的关键时期。广发证券指出，“十五五”规划可能将继续强调“创新驱动”，力求培育具有全球竞争力的新兴支柱产业。
人工智能的规模化商业化应用将成为未来重要的发展方向之一。基本面方面，AI的应用推动了新一轮半导体周期的增长，海外市场的销售额明显提升。此外，OpenAI刚刚发布的GPT-5模型在各项基准测试中表现出色，显示出其在性能和实用性方面的显著进步。GPT-5的定价相对合理，其API价格在市场中具备竞争力，有望加速商业化落地。
因此，在当前经济环境下，科技领域特别是芯片和半导体设备的投资机会依然值得关注，特别是芯片ETF（512760）和半导体设备ETF（159516）。整体来看，尽管市场存在分化，但在流动性及政策支持的背景下，未来几个月仍将是多重机遇并存的阶段。
