（来源：山西证券研究所）
投资建议
财政部对国债等部分券种利息收入征收增值税。财政部联合税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税，该日期之前已发行的相关券种继续免征至到期。经调整城市维护费、教育费等后实际税率为6.34%。截至2025年6月，证券行业持有债券规模4.71万亿元，其中国债、地方政府债及金融债占比为59.23%，按照3%年利率计算，静态持仓结构下，年需多纳税额为53.04亿元，占券商2024年营业收入比例仅为1.18%，恢复征收增值税一定程度上影响了利息收入，但对行业营业收入财务影响较小。在对相关券种征收增值税后，与信用债税率拉平，同时存量利率债不涉及调整，将推动证券公司持仓结构的调整。同时，作为金融债券发行人，证券公司发行金融债频率较高，会对新发债券定价产生一定影响，或面临需上调票息以补偿税负，但在利率下行周期下，预计带来的影响相对可控。
期货行业发布“反内卷”规则。中期协发布经纪业务不正当竞争行为管理规则征求意见稿，明确要对经纪业务手续费建章立制，规范流程管理，明确手续费公示、收取、调整及回访等流程管理。通过科学定价，合理核定收取，根据经纪业务服务成本，科学合理设定手续费收取标准。同时，以充分公示保障信息透明，在公告、官网等处按照交易品种公示手续费收取最高标准。在实际收取的手续费率及金额应符合与客户的约定。规则发布有利于破除期货公司开展经纪业务时出现的“零佣”、“返佣”等市场乱象，引导期货公司在交易系统稳定性、客户服务、投研支持等方面加大投入，以公平有序竞争提升行业综合服务水平。
上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌0.94%，沪深300下跌1.75%，创业板指数下跌0.74%。上周A股成交金额9.05万亿元，日均成交额1.81万亿元，环比减少2.11%。两融余额1.98万亿元，环比减少1.67%。中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.00%;中债国债10年期到期收益率为1.71%,较年初上行9.82bp。
宏观经济数据不及预期；资本市场改革不及预期；一二级市场活跃度不及预期；金融市场大幅波动；市场炒作并购风险。
财政部对国债等部分券种利息收入征收增值税。财政部联合税务总局发布公告，自2025年8月8日起，对新发行的国债、地方政府债券、金融债券的利息收入，恢复征收增值税，该日期之前已发行的相关券种继续免征至到期。经调整城市维护费、教育费等后实际税率为6.34%。截至2025年6月，证券行业持有债券规模4.71万亿元，其中国债、地方政府债及金融债占比为59.23%，按照3%年利率计算，静态持仓结构下，年需多纳税额为53.04亿元，占券商2024年营业收入比例仅为1.18%，恢复征收增值税一定程度上影响了利息收入，但对行业营业收入财务影响较小。在对相关券种征收增值税后，与信用债税率拉平，同时存量利率债不涉及调整，将推动证券公司持仓结构的调整。同时，作为金融债券发行人，证券公司发行金融债频率较高，会对新发债券定价产生一定影响，或面临需上调票息以补偿税负，但在利率下行周期下，预计带来的影响相对可控。
期货行业发布“反内卷”规则。中期协发布经纪业务不正当竞争行为管理规则征求意见稿，明确要对经纪业务手续费建章立制，规范流程管理，明确手续费公示、收取、调整及回访等流程管理。通过科学定价，合理核定收取，根据经纪业务服务成本，科学合理设定手续费收取标准。同时，以充分公示保障信息透明，在公告、官网等处按照交易品种公示手续费收取最高标准。在实际收取的手续费率及金额应符合与客户的约定。规则发布有利于破除期货公司开展经纪业务时出现的“零佣”、“返佣”等市场乱象，引导期货公司在交易系统稳定性、客户服务、投研支持等方面加大投入，以公平有序竞争提升行业综合服务水平。
【行情回顾】
上周（20250728-20250803）沪深300指数、创业板指数分别收于4054.93(-1.75%)、2322.63(-0.74%),申万一级非银金融指数跌幅为2.40%,在31个申万一级行业中排名第22位；证券Ⅲ跌幅为3.22%。
个股表现，本周板块涨幅居前的有恒生电子（5.96%）、九鼎投资（0.93%）、金证股份（0.80%），跌幅居前的有南华期货（-9.70%）、东吴证券（-8.58%）、渤海租赁（-5.99%）。
图1：申万一级行业涨跌幅对比（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
表1：证券业个股涨跌幅前五名与后五名
资料来源：Wind，山西证券研究所
【行业重点数据跟踪】
1）市场表现及市场规模：上周主要指数均有不同程度下跌，上证综指下跌0.94%，沪深300下跌1.75%，创业板指数下跌0.74%。上周A股成交金额9.05万亿元，日均成交额1.81万亿元，环比减少2.11%。
图2：主要指数的本周涨跌幅（%）
资料来源：Wind，山西证券研究所
图3：市场日均成交金额（亿元）
资料来源：Wind，山西证券研究所
2）信用业务：截至08月01日，市场质押股3050.10亿股，占总股本3.73%;两融余额1.98万亿元，环比提升1.67%。其中，融资规模1.97万亿元，融券余额135.83亿元。
3）基金发行：25年07月，新发行基金份额956.89亿份，发行135只，环比下跌21.65%。其中，股票型基金发行355.45亿份，环比上涨58.33%，发行份额占比37.15%。
4）投行业务：25年07月，股权承销规模661.82亿元，其中，IPO金额241.64亿元；再融资金额420.17亿元。
5）债券市场：中债-总全价(总值)指数较年初下跌1.00%;中债国债10年期到期收益率为1.71%,较年初上行9.82bp。
图4：截至08月01日，质押股数占比3.73%
资料来源：Wind，山西证券研究所
图5：截至08月01日，两融余额1.98万亿元
资料来源：Wind，山西证券研究所
图6：7月基金发行份额956.89亿份
资料来源：Wind，山西证券研究所
图7：7月股权融资规模661.82亿元
资料来源：Wind，山西证券研究所
图8：中债10年国债到期收益率(%)
资料来源：Wind，山西证券研究所
【监管政策与行业动态】
中证协发布证券从业人员数量
截至6月末，证券行业登记从业人员数量为36.29万人。其中，一般证券业务23.26万人、证券经纪人2.57万人、证券投资顾问8.94万人、证券分析师5829人、保荐代表人8450人、证券评级978人；证券公司、证券投资咨询机构、证券资信评级机构、证券公司另类投资子公司的从业人员数量分别为32.85万人、3.16万人、1983人、877人。
--资料来源：中证协
上海地区交易佣金持续下行
2025年上半年上海地区A股平均佣金率较2024年同期的0.219‰下降8.2%；若去除高频量化业务，这一降幅同样明显，从0.235‰降至0.216‰。而回顾2024年全年，上海地区A股平均佣金率为0.223‰（去除高频量化业务为0.239‰），较2023年同比下降5.9%，佣金率下行的步伐在近两年明显加快。
--资料来源：财联社
中期协发布经纪业务不正当竞争行为管理规则征求意见稿
征求意见稿明确要对经纪业务手续费建章立制，规范流程管理，明确手续费公示、收取、调整及回访等流程管理；科学定价，合理核定收取，根据经纪业务服务成本，科学合理设定手续费收取标准；充分公示，保障信息透明，在公告、官网等处按照交易品种公示手续费收取最高标准。明确约定，严格履约执行，即在实际收取的手续费率即金额应符合与客户的约定。
--资料来源：中期协
【上市公司重点公告】
【信达证券】祝瑞敏女士因工作调整辞去公司总经理职位，副总经理、财务总监、董秘张毅先生代行总经理职责。
【国海证券】公司实际控制人广投集团股权结构拟发生变动，广西国资委拟将持有广投集团的33%股权无偿划转至广西国投，划转后广西国资委持有广投集团67%股权，公司实际控制人未发生改变。
【国元证券】拟发行规模不超过人民币8亿元的科技创新债，其中不低于70%拟通过股权、债券、基金投资等方式专项支持科技创新领域业务，剩余部分用于补充流动资金。
宏观经济数据不及预期；
资本市场改革不及预期；
一二级市场活跃度不及预期；
金融市场大幅波动；
市场炒作并购风险。
分析师：刘丽
执业登记编码：S0760511050001
分析师：孙田田
执业登记编码：S0760518030001
分析师：李明阳
执业登记编码：S0760525050002
报告发布日期：2025年8月7日
本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。
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