镍&不锈钢：余温未散

市场资讯 2025.08.05 17:49

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：震荡上周镍基本面边际走弱，其中LME镍库存周增2.47%至20.91万吨，现实需求不甚乐观，短期供应端若无新扰动，镍价或围绕成本线震荡运行

镍矿价格：中性截至8月4日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于29、58、79.5美元/湿吨。

印尼内贸镍矿：偏空截至8月1日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0.2、-0至24.8、52.1美元/湿吨。

海运费：中性上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于12.5、11.5美元/湿吨。

国内NPI价格：偏多截至8月4日，8-12%高镍生铁均价环比上周+2元/镍点至914元/镍点，环比+0.22%。

精炼镍产量：偏空截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.1万吨至3.28万吨，环比+3.14%。

精炼镍库存（SMM）：偏多上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-795吨至3.95万吨，环比-2.01%。

LME镍库存：偏空截至8月4日，LME镍仓单环比上周+0.50万吨至20.91万吨，环比+2.47%。

镍铁产量：偏多截至2025年7月，全国镍生铁产量（金属量）环比-0.11万吨至2.45万吨，环比-0.59%。

镍铁利润：偏多截至8月4日，福建RKEF现金成本生产利润率环比持平于-11.25%。

不锈钢排产：偏多截至2025年7月，全国不锈钢粗钢产量环比-6.14万吨至323.02万吨，环比-1.87%。

不锈钢市场库存：偏多截至8月1日，不锈钢社会库存环比上周-0.74万吨至111.12万吨，环比-0.66%

平衡&展望

上周总结：上周宏观情绪边际退潮，镍在基本面逻辑下加速下探，后续若宏观逻辑反复，镍价反弹高度亦偏弱对待。供应端，上周在短期风浪影响下，菲律宾镍矿装运量有所走低，但主产区生产相对稳定，预计三季度镍矿供应相对充足，菲矿价格或承压下行。海运费价格暂稳，短期在发运量进入高峰下，海运费仍将高位维持。印尼方面，供应端苏拉威西产区降雨有所缓解，哈马黑拉降雨仍在持续。印尼镍矿价格窄幅震荡，其中火法矿价因下游成本倒挂承压运行，湿法矿价格持续偏弱。镍铁方面，NPI价格本周继续小幅上涨，叠加原料镍矿价格下降，市场情绪逐步向好，但镍铁厂依然面临成本倒挂，八月开工率预计仍维持低位，后市需关注钢招价格跟进情况。硫酸镍方面，近期下游部分前驱体厂有补库需求，价格接受度亦有所上浮，上月镍盐供应量回升。短期硫酸镍行情或小幅上探，供需维持偏紧对待，实际消费面的转变仍有待观察。需求端，不锈钢社会库存实现三连降，基本面边际好转，但多为前期期货结算提货，后续去库速度或有所放缓。钢联统计不锈钢八月排产环比增加，短期供应仍处高位，价格或维持区间震荡整理。整体来看，上周镍基本面边际走弱，其中LME镍库存周增2.47%至20.91万吨，现实需求不甚乐观，短期供应端若无新扰动，镍价或围绕成本线震荡运行。

【NI】中国原生镍平衡表（万吨）

镍价波动放大

盘面震荡走弱

上周沪镍主力2509合约开于123980元/吨，收于119770元/吨，周内高点125370元/吨，低点119480元/吨，周跌3.69%。

现货跟随下行

截至8月4日，电解镍现货价格环比上周-1950元/吨至121250元/吨，环比-1.58%。
截至8月4日，金川镍价格环比上周-1750元/吨至122500元/吨，环比-1.41%；金川镍升水环比+200至2350元/吨。
截至8月4日，进口镍价格环比上周-2000元/吨至120500元/吨，环比-1.63%；进口镍升水环比-50至350元/吨。

进口窗口持续关闭

截至8月4日，LME镍价环比上周-125美元/吨至15105美元/吨，环比-0.82%；LME镍0-3现货升贴水环比+7.72美元/吨至-200.74美元/吨。
截至8月4日，电解镍进口盈亏环比-159.01元/吨至-1577.82元/吨，环比-11.21%；电解镍出口盈亏环比-43.76美元/吨至-20.49美元/吨。

NPI价格止跌企稳

截至8月4日，8-12%高镍生铁均价环比上周+2元/镍点至914元/镍点，环比+0.22%。高镍生铁较电解镍升贴水环比持平于-330.5元/镍点。
截至8月4日，电池级硫酸镍均价环比上周+30元/吨至27380元/吨，电镀级硫酸镍均价环比持平于28000元/吨。电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比+2136.37元/吨至3954.55元/吨。

镍矿：供应紧张缓解

镍矿：矿价环比持稳

截至8月4日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别持平于29、58、79.5美元/湿吨。上周在短期风浪影响下，镍矿装运量有所走低，但主产区生产相对稳定，预计三季度镍矿供应相对充足，菲矿价格或承压下行。
截至8月1日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0.2、-0至24.8、52.1美元/湿吨。供应端来看，苏拉威西地区降雨有所缓解，哈马黑拉降雨仍在持续。印尼镍矿价格窄幅震荡，其中火法矿价因下游成本倒挂承压运行，湿法矿价格偏弱。
上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于12.5、11.5美元/湿吨。短期发运量进入高峰，船只数量紧张下，预计海运费仍将维持高位。

镍矿：港口库存增加

截至8月1日，镍矿港口库存环比上周+14万吨至761万湿吨，环比+1.87%。
据海关数据统计，2025年6月全国镍矿进口量434.66万吨，环比+10.68%，同比-9.21%。自菲律宾进口量405.24万吨，占当月进口量的93.23%。截至2025年6月，全国镍矿累计进口量1478.12万吨，累计同比-8.36%。

MHP价格走弱

截至8月4日，MHP FOB价格环比上周-325美元/吨至12429美元/吨，环比-2.55%；高冰镍FOB价格环比-378美元/吨至12942美元/吨，环比-2.84%。
截至2025年7月，印尼MHP产量环比增加0.07万吨至3.87万吨，环比增1.84%；高冰镍产量环比增加0.08万吨至1.35万吨，环比增6.30%。
截至2025年6月，MHP月度进口量12.82万吨，环比-10.21%；高冰镍月度进口量2.25万吨，环比-0.3%。

精炼镍：供需压力不减

精炼镍：供应小幅增加

截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.1万吨至3.28万吨，环比+3.14%，同比+13.69%（图中统计口径有更改）。
截至2025年6月，中国精炼镍月度出口量1.01万吨，环比-27.41%，同比-2.01%。精炼镍月度进口量1.7万吨，环比-3.0%，同比+132.29%。2025年1-6月，中国精炼镍累计出口量9.18万吨，累计同比+107.42%；精炼镍累计进口量9.47万吨，累计同比+127.16%。

精炼镍：库存边际累积

截至8月4日，SHFE镍仓单环比上周-783吨至2.12万吨，环比-3.57%。LME镍仓单环比上周+0.50万吨至20.91万吨，环比+2.47%。
上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-795吨至3.95万吨，环比-2.01%。其中华东社会库存环比-1094吨至1.37万吨，环比-7.38%。上海保税区库存环比+500吨至0.52万吨。

精炼镍：成本环比下降

截至2025年6月，SMM电解镍平均生产成本环比-948美元/吨至13025美元/吨，环比-6.78%。
截至2025年6月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别+1066、-3629元/吨至121953元/吨、129163元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别+0.2、+3.5个百分点至-1.4%、-6.9%。

硫酸镍：情绪小幅提振

硫酸镍：市场供应增加

截至2025年7月，中国硫酸镍月度产量环比+0.43万吨至2.91万镍吨，环比+17.3%。需求端来看，近期部分前驱体厂有补库需求，价格接受度亦有所上浮，硫酸镍供应量回升。
截至2025年6月，中国硫酸镍月度进口量1.33万吨，环比-27.35%，同比-10.01%；硫酸镍月度出口量782.1吨，环比+3.66%，同比-41.02%。

数据来源：SMM；百川盈孚；紫金天风期货研究所

硫酸镍：利润空间好转

截至8月4日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别+3.5、+1.6、+3.9、+1.5至1.5%、-1.7%、5.6%、-2%

镍铁：挺价意愿增加

镍生铁：开工持续走低

截至2025年7月，全国镍生铁产量（金属量）环比-0.11万吨至2.45万吨，环比-0.59%。近期菲律宾镍矿价格松动，但难以改变国内冶炼厂成本倒挂现状，冶炼厂产量仍处低位运行。
截至2025年7月，印尼镍生铁产量环比-0.24万吨至13.44万镍吨，环比-1.73%。印尼方面，印尼镍矿升水有小幅松动，但走弱幅度较为有限，冶炼厂成本线持稳，生产驱动力不佳，部分厂家维持减停产操作

镍生铁：亏损有待修复

截至7月31日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比7月15日+182吨至3.34万镍吨（平均品位11.72%），环比+0.55%。
截至8月4日，福建RKEF生产现金成本环比持平于1031元/镍点，生产利润率环比持平于-11.25%。

不锈钢：估值震荡修复

不锈钢：期价震荡运行

上周不锈钢主力ss2509合约开于13045元/吨，收于12840元/吨，周内高点13130元/吨，低点12760元/吨，周跌1.46%。
截至8月4日，304/2B卷-毛边无锡报价环比+100至13000元/吨，环比+0.78%。

不锈钢：库存接连去化

截至8月1日，不锈钢社会库存环比上周-0.74万吨至111.12万吨，环比-0.66%。其中，300系库存环比上周+0.67万吨至67.67万吨，环比+1.0%。不锈钢库存呈现三连降，主因前期期货结算提货较为明显，本周去库速度略有放缓。200系降库明显，主因青山到货减少，月底现货资源有所消化。
截至8月4日，不锈钢仓单数量环比上周-371吨至10.29万吨，环比-0.36%。

不锈钢：排产环比下降

截至2025年7月，全国不锈钢粗钢产量环比-6.14万吨至323.02万吨，环比-1.87%。其中，300系产量环比-3.58万吨至170.82万吨，环比-2.05%（图中时间截至6月）。
截至2025年6月，中国不锈钢月度进口量10.95万吨，环比-12.48%，同比-16.61%；不锈钢月度出口量39.0万吨，环比-10.63%，同比-13.51%。