（来源：东海研究）
证券分析师：
方霁，执业证书编号：S0630523060001
联系人：
董经纬，邮箱：djwei@longone.com.cn
// 报告摘要 //
电子板块观点：北美四大云厂商均公布了2025Q2财报，云业务营收持续高增，同时资本开支不断上行，反映出云厂商在算力需求呈指数级暴增的背景下超前布局以避免产能瓶颈、以及抢占未来科技竞争的制高点的决心。当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AI服务器产业链、AIOT、设备材料、汽车电子国产化。
继谷歌财报显示Q2云收入高增且上调全年资本开支后，本周微软、Meta、亚马逊也均公布了Q2财报，不仅相关云业务业绩亮眼，其AI基础建设相关的资本开支上行也显示市场算力需求仍处于持续扩张阶段。（1）微软2025财年第四季度（截至2025年6月30日）实现营收764亿美元，同比增长18%，净利润达272亿美元，同比增长24%。分业务看，增长的主要动力是微软365产品和Azure云服务，其中智能云业务增长26%，Azure增速达39%。2025财年全年微软营收2817.24亿美元，同比增长15%，净利润为1018.32亿美元，同比增长16%。微软CEO萨提亚·纳德拉指出：“云和AI是各行业和领域业务转型的驱动力。我们正在技术创新堆栈中进行创新，以帮助客户适应并在这个新时代中成长。今年，Azure的收入超过了750亿美元，同比增长了34%。”资本开支方面，微软Q2总资本支出242亿美元，同比增长27%，预计下个季度资本开支将超过300亿美元，远超市场预期。微软财务长Amy Hood表示，2026财年全年资本支出将持续成长，若各季度支出保持均值，全年总额将突破1,200亿美元，年增率达36%，高于市场预期的1,005亿美元。微软资本支出展望强劲，反映云端及AI基础建设需求仍在持续扩大。（2）Meta二季度实现营收475.2亿美元，同比增长22%，超出市场预期，实现净利润183.37亿美元，同比增长36%。分业务看，Q2广告业务营收465.6亿美元，同比增长21.5%，元宇宙业务营收3.7亿美元，同比增长4.82%。本季度业绩超预期主要来自于AI驱动核心广告业务持续增长。资本开支方面，二季度资本开支170亿美元，同比涨幅达100%，超出市场预期，上调全年资本开支下限20亿美元，整体范围在660-720亿美元。2026年meta将继续加大AI基础设施投入，同时加码AI眼镜投入。（3）亚马逊Q2营收达到1677.02亿美元，同比增长13.33%，环比增长7.73%，实现净利润181.64亿美元，同比增长34.70%，环比增长6.05%显著高于去年同期的134.85亿美元。亚马逊的核心盈利板块云计算业务持续保持强劲增长势头，本季度营收首次突破300亿美元大关，为308.73亿美元，同比增长17.5%，自2023年第二季度以来已实现连续九个季度的增长，但增速低于微软Azure和谷歌云。资本开支方面，亚马逊Q2资本开支313.68亿美金，并计划2025年投入超1000亿美元资本支出，其中大部分用于AI与云业务扩张。
电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数下跌1.75%，申万电子指数上涨0.28%，行业整体跑赢沪深300指数2.03个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第4位，PE(TTM)56.09倍。截止8月1日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-1.43%)、电子元器件(+7.77%)、光学光电子(-1.25%)、消费电子(+0.71%)、电子化学品(-0.54%)、其他电子(+0.50%)。
投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。
// 正文 //
▌1.行业新闻
1）微软2025财年Q4净利润同比增长24%，全年Azure收入同比增长34%，下季度资本开支有望超300亿美元
根据最新公布的财报，微软在2025财年第四季度，实现了764亿美元的收入，同比增长18%。其中，运营收入增长了23%，达到343亿美元；净利润更是达到了272亿美元，同比大幅增长24%。增长的主要动力是微软365产品和Azure云服务，微软Q4总资本支出242亿美元，同比增长27%，公司预计，下一季度资本开支有望提升至300亿美元以上。微软CEO指出：“云和AI是各行业和领域业务转型的驱动力。我们正在技术创新堆栈中进行创新，以帮助客户适应并在这个新时代中成长。今年，Azure的收入超过了750亿美元，同比增长了34%。”整个2025财年，微软的营收为2817.24亿美元，同比增长15%；运营利润为1285.28亿美元，同比增长17%；净利润为1018.32 亿美元，同比增长16%。（信息来源：同花顺财经，上海证券报）
2）meta二季度业绩超预期
Meta公司公布第二季度财务报告，公司第二季度营收、盈利及未来业绩展望都全方位好于预期。报告显示，第二季度营收475.2亿美元，预期为448亿美元，同比增长22%；净利润同比增长36%，至183.4亿美元；每股收益7.14美元，远高于预期5.92美元，同比增长38%。Meta表示，第三季营收将在475亿—505亿美元之间，高于华尔街预估的461.4亿美元。此外，meta全年资本支出将在660亿美元至720亿美元之间，相较于此前预计的640亿美元至720亿美元的预期，下限有所提高。（信息来源：同花顺财经）
3）苹果Q3营收创近四年新高，大中华区恢复增长
苹果公司公布了截至6月28日的2025财年第三财季财报，整体表现远超市场预期，实现自2021年12月以来最强劲的季度营收增长。具体来说，苹果第三财季总营收达到 940.4亿美元，同比增长10%，创下近年来历史最高水平；净利润为244.3亿美元。分业务来看，核心业务iPhone实现13%的同比增幅，营收达到445.8亿美元，优于市场预期。苹果CEO蒂姆·库克表示，iPhone 16系列销售实现了强劲的双位数增长，远超去年同期的iPhone 15系列，尤其是在现有用户的换机需求上。从各区域表现来看，第三财季大中华区的总营收为153.7亿美元，同比增长4%，扭转了过去两个季度的下滑趋势，部分地区的消费补贴对公司产品起到了明显提振作用。（信息来源：芯智讯）
4）高通正开发数据中心CPU和AI推理芯片
高通公布了截至今年6月29日的第三财季财报。财报显示，该季度营收同比增长10%至103.65亿美元，低于预期；调整后净利润同比增长25%至26.7亿美元。高通预计，截至9月底的第四财季营收将在103亿至111亿美元之间，高于分析师平均预期的106亿美元。高通总裁兼首席执行官Amon表示，高通正在开发“通用的数据中心CPU”，并且“非常专注于超大规模企业”，因为“他们拥有兼容 Arm架构CPU的工作负载”。同时，高通还正在开发的另一款数据中心产品，并将描述为“推理集群的主机”。“我们一直在构建加速卡，我们还将构建一个机架。”（信息来源：芯智讯）
5）三星Q2半导体业营业利润利暴跌94%
7月31日，三星电子正式公布了截至第二季度财务业绩，公司合并销售额为74.6万亿韩元，同比增长0.7%，环比下滑5.8%；营业利润同比大跌55%，降至4.7万亿韩元，创近六季新低。其中，半导体业务获利暴跌93.8%，表现低于市场预期，显示其在AI存储与晶圆代工业务仍面临挑战。（信息来源：芯智讯）
6）特斯拉与三星签署165亿美元芯片合同
7月28日，韩国三星电子宣布与一家全球大型企业签署价值约165亿美元的芯片代工供应协议，并将在2033年底前保密合同细节。特斯拉CEO马斯克当日透露，该客户为特斯拉，三星将在得州工厂为其生产下一代AI6芯片。此举凸显特斯拉在人工智能芯片领域的战略布局。（信息来源：同花顺财经）
7）英伟达H20遭遇困境：安全隐患未消，许可仍未获批
据路透社报道称，美国公司向全球（包括中国大陆）出口商品和技术的数千份许可证申请的审批正陷入困境，因为负责批准这些许可证的机构的动荡使其几乎陷入瘫痪。虽然美国商务部长霍华德·卢特尼克已成为吹捧美国总统唐纳德·特朗普的关税和贸易协议的熟悉面孔，但卢特尼克指挥下的BIS并未能发布预期的新规则，并扼杀了与行业代表的沟通，赶走了相关专家，并通过裁员减少了很多的员工。（信息来源：芯智讯）
8）可折叠iPhone明年9月推出：物料成本或为759美元
摩根大通研究报告显示，苹果预计将于2026年9月推出旗下首款可折叠屏 iPhone，或将刺激苹果iPhone销量和销售额的增长，预计苹果公司将因此获得高达650亿美元的市场机会。根据预计，该款iPhone将会采用书本式外形和内折叠设计，展开状态下拥有7.8英寸的屏幕，外屏尺寸为5.5英寸，将配备A20 Pro芯片组。（信息来源：芯智讯）
9）工信部：上半年智能手机产量 5.63 亿台同比增长 0.5%，出口手机 3.4 亿台
8月1日，工信部公布 2025 年上半年电子信息制造业运行情况。上半年规模以上电子信息制造业增加值同比增长 11.1%。主要产品中手机产量 7.07 亿台，同比下降 4.5%，其中智能手机产量 5.63 亿台，同比增长0.5%；微型计算机设备产量1.66亿台，同比增长5.6%；集成电路产量2395亿块，同比增长8.7%。上半年，规模以上电子信息制造业实现营业收入8.04万亿元，同比增长9.4%；实现利润总额 3024 亿元，同比增长3.5%。（信息来源：同花顺财经）
10）Counterpoint Research：2025年全球纯半导体代工收入将达1650亿美元，同比增长17%
据市调机构Counterpoint Research最新报告，2025年全球纯半导体晶圆代工行业收入将达到1650亿美元，同比增长17%。这一增长主要得益于先进制程节点的推动。其中，3纳米节点收入预计同比增长超600%，达到300亿美元，而5/4纳米节点收入将超过400亿美元。这些先进节点将在2025年贡献纯晶圆厂总收入的一半以上。报告指出，高端智能手机、AI PC解决方案以及AI ASIC、GPU和高性能计算（HPC）解决方案需求的增加是推动先进制程收入增长的主要因素。在竞争格局方面，台积电在先进节点方面占据优势，三星和英特尔紧随其后。（信息来源：同花顺财经）
▌2.上市公告重要公告
▌3.行情回顾
本周沪深300指数下跌1.75%，申万电子指数上涨0.28%，行业整体跑赢沪深300指数2.03个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第4位，PE(TTM)56.09倍。
截止8月1日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-1.43%)、电子元器件(+7.77%)、光学光电子(-1.25%)、消费电子(+0.71%)、电子化学品(-0.54%)、其他电子(+0.50%)。海外方面，台湾电子指数下降0.87%，费城半导体指数下降2.09%。
本周半导体细分板块涨跌幅分别为：品牌消费电子（+0.87%）、消费电子零部件及组装（+0.69%）、半导体设备（-3.32%）、面板（-1.37%）、被动元件（+0.49%）、LED（-1.09%）、数字芯片设计（-1.25%）、模拟芯片设计（+1.83%）、印制电路板（+9.65%）、电子化学品Ⅲ（-0.54%）、光学元件（-1.13%）、半导体材料（-1.89%）、其他电子Ⅲ（+0.50%）、集成电路封测（-0.89%）、分立器件（+1.73%）。
我们选取了较有代表性的部分美股科技股，并将相关信息更新如下。本周较多科技股发布二季度财报。本周涨幅较大的为超微半导体（+3.14%）、微软（+2.02%）和英伟达（+0.13%）。
▌4.行业数据追踪
（1）存储芯片价格自2023年下半年以来小幅度反弹，但自2024年9月起，DRAM现货价格略有承压，部分DRAM细分产品价格自2025年2月中旬开始有所回升，波动上涨至6月，其中6月整体涨幅较大，DDR4价格已升至2022年的前期高点，7月价格顶部震荡。NAND Flash合约价格在大幅下滑后于2025年1月有所回升，涨势已延续至6月。
（2）TV面板价格小幅回升后企稳，近期有所下跌，IT面板价格逐渐稳定。
▌5.风险提示
（1）下游终端需求复苏不及预期风险：下游需求复苏程度不及预期可能导致相关企业库存积压或相关工程建设进度放缓，并可能再度影响产业链内部分企业的稼动率；
（2）市场竞争加剧风险：国内部分细分成熟制程市场或因为参与者众多出现竞争激烈现象，大幅压缩产品利润空间，进一步影响企业业绩表现；
（3）地缘政治风险：国际贸易摩擦和相关进出口管制进一步升级，可能导致相关芯片、设备、原材料紧缺，或造成半导体供应链风险。
// 报告信息 //
证券研究报告：《北美云厂商资本开支持续扩张，AI算力需求强劲——电子行业周报2025/7/28-2025/8/3》
对外发布时间：2025年08月04日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
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1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
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