2025年上半年银行间市场不良贷款ABS发行规模362.37亿元，同比大幅增长54.41%，发行再次提速。银行业信贷资产登记流转中心有限公司（简称“银登中心”）不良资产收益权转让产品发行37单，处置不良资产670.86亿元，同比大幅增加。
处置资产类型方面，2025年上半年，个人经营不良贷款、住房抵押不良贷款和信用卡不良贷款处置需求相对更为旺盛，新发行住房抵押NPL打折力度进一步提升，回收预测更趋谨慎。
2025年上半年不良贷款ABS发行利率延续下行走势，但下降幅度较以往有所收窄。发行利差方面，各资产类型NPL的发行利差全面缩减，个人消费贷不良和住房抵押不良的利差下降幅度最大。
一、2025年上半年发行情况
1. 银行间市场上半年发行量同比大幅增长
在经过2024年发行放缓之后，2025年银行间市场不良贷款ABS发行再次提速，上半年累计发行80单，规模合计362.37亿元，处置不良贷款本息2234.89亿元，较2024年上半年（59单，发行规模234.68亿元，处置不良资产1368.78亿元）分别大幅增长35.59%、54.41%和63.28%。
2. 2025年上半年银登中心不良贷款收益权转让产品发行量同比大幅增加
2025年上半年，银登中心不良贷款收益权转让产品发行37单，转让金额合计70.84亿元，资产原始资金合计670.86亿元，分别达到2024年同期的4.11倍、6.74倍和3.87倍；
3. 股份制银行发行单数较多、不良资产处置规模高于国有大行，但以信用类资产为主，NPL证券发行规模小于国有大行
2025年上半年，银行间市场不良贷款ABS发起机构分布特征与以往基本一致，合计16家商业银行参与发行。其中，股份制银行发行单数和不良资产处置规模高于国有大行，但处置资产类型以信用类资产为主，资产打折力度大；国有大行出让资产中住房抵押贷款较多，资产打折力度相对较低，证券发行规模高于股份制银行。
4. 个人经营不良贷款、住房抵押不良贷款和信用卡不良贷款处置需求旺盛
处置资产类型方面，2024年新出现的个人经营不良贷款在2025年发行量进一步增加，上半年共发行10单、证券规模合计42.57亿元、处置不良资产148.37亿元，超过2024年全年水平。此外，从同比增长的绝对规模来看，2025年上半年信用卡不良和房屋抵押不良的处置规模增加较多，分别较2024年上半年增加385.17亿元和227.87亿元，资产处置需求旺盛。
5. 伴随发行量增加，二季度末存量规模稳步攀升，净融资额创新高
商业银行不良资产处置需求持续旺盛，不良贷款ABS存量单数与余额稳步攀升，6月末分别升至277单和903.13亿元。2025年上半年NPL发行集中于3月和6月，分季度来看，第二季度发行规模高达250.47亿元，融资呈净流入状态，净融资额一举超过往年各季度规模。
6.住房抵押NPL打折力度进一步提升，回收预测更趋谨慎
产品数量最多的信用卡NPL和住房抵押NPL表现特征与以往基本一致。信用卡NPL基础资产逾期天数和资产打折率相对稳定；住房抵押NPL基础资产逾期天数下降，但资产打折力度却有一定提升、资产打折率略有下降，现阶段房屋处置难度依然比较高，回收预期保持谨慎。其余类型产品发行数量少，基础资产逾期天数和打折率波动较大。2025年上半年，个人经营NPL资产打折力度略有提升。
二、不良贷款ABS发行利率情况
1. 优先档发行利率保持下降趋势，但下降幅度有限
2025年上半年发行的不良贷款ABS涉及5种基础资产类型，除个人经营不良贷款和信用卡个人消费类不良贷款外，其它产品发行利率均值皆低于2024年下半年同类型产品，但降幅有限。
2. 2025年上半年各类NPL发行利差全面缩减
用同时间同期限国债收益率计算NPL发行利差，观察发现2025年上半年各类NPL的利差均呈明显下降趋势，2025年第二季度利差均值与2024年第四季度利差均值相比较，下降幅度最高的是个人消费贷不良（49.63BP）和住房抵押不良（33.75BP），其余各类NPL利差下降幅度也在20BP以上。收益率震荡下行的背景下，公募NPL作为信用表现稳定的一类成熟产品信用利差全面压缩。
作者：新世纪评级金融结构评级部
