燃料油：新加坡高低硫均偏弱

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2025.08.0118:14

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【20250731】燃料油周报：新加坡高低硫均偏弱

核心观点：中性偏空亚洲高硫供应充足，中东夏季用电高峰期尚未给高硫带来显著价格支撑，高硫现货贴水持续低位震荡。成品油旺季叠加高硫裂解下行，燃料油需求下行。新加坡和中国高低硫到港均位于高位，持续为市场带来供应压力。关注近期高硫现货采购及消化情况。

价差：中性偏空国际原油价格走低，高硫燃料油现货价格和贴水继续走低。

供应：中性全球总发货量预期宽松，新加坡到港偏高

需求：中性中东有发电预期，船燃加注预期持稳，炼厂进料及焦化需求较差。下游观望态度明显，刚需主导市场。

库存：偏空新加坡燃料油显著累库

风险地缘冲突、宏观扰动

低硫燃料油观点小结

核心观点：偏空新加坡低硫燃料油短期供应充足，低硫出口量边际增加。且巴西印尼发货增量不大。低硫燃料油夏季发电需求走弱，低硫供应持续回升且下游需求无具体驱动。尼日利亚Dangote汽油装置运行仍不稳定，科威特AI-Zour低硫出口将在8月维持高位。中国低硫市场供应充足，需求刚需主导，7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱。关注近期低硫配额调整或下发情况。

价差：中性偏空低硫燃料油的现货价差疲弱，亚洲地区部分炼油厂在生产更多低硫燃料油。

供应：偏空全球低硫供应变化不大。Dangote炼厂取消6月检修，巴西出口增量持稳。AI-Zour对外低硫出口随技术问题检修而回升，近期出港维持高位。7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱。

需求：中性低硫夏季发电需求走弱，船燃需求持稳，下游刚需接货。

库存：中性中国低硫燃料油到港量持续上升达历史高位。

风险地缘冲突、宏观扰动

核心逻辑

高硫燃料油供给：制裁背景下俄罗斯出口小幅增加

俄罗斯7月炼厂离线产能上调：俄罗斯7月炼厂离线能力较计划小幅上调20%至390万吨，7-8月来到全年检修低点，为未来三个月高硫出口提供较强支撑。
俄罗斯7月出口量环比6月小幅增加：截至2025年7月28日，俄罗斯高硫周度出口43.83万吨，环比上周小幅增加2.7万吨；月度出口236.9万吨，环比6月增加98万吨，同比去年7月减少13万吨，往埃及出口小幅增加。
欧美制裁持续：欧盟于2025年7月18日正式通过第18轮针对俄罗斯的制裁措施，主要能源类制裁包括：1.俄罗斯石油出口价格下调：从每桶60美元降至47.6美元；2.禁止北溪1号和2号天然气管道的任何新交易

高硫燃料油供给：制裁背景下俄罗斯出口小幅增加

高硫燃料油供给：拉美供应和出口增加

物流端监测：2025年7月，拉美高硫燃料油出口小幅增加：拉美出口47万吨；委内瑞拉出口27万吨，墨西哥出口69万吨。
2025年6月墨西哥炼厂原油加工量小幅增加。其中Minatitlan炼厂，Salina Cruz炼厂和Dos Bocas炼厂都达到近期高值。

高硫燃料油供给：中东供给持稳

物流端监测：2025年7月中东高硫燃料油出口436万吨，处于历史同期低位。沙特高硫燃料油7月出口显著增加至21万吨。（+34.5%），主要发往新马地区和南亚地区。中东燃料油浮仓小幅下降至96万吨（-1.8）。7月发电需求不高。
伊以冲突情绪回落，中东高硫燃料油出口无新变量。
中东炼厂大范围检修已结束，7月炼厂检修产能1260-1890万吨。