（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】大盘震荡调整，三大指数收跌
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌1.36%，收于5567.1点；代表蓝筹股的上证指数跌1.18%，收于3573.21点；代表硬科技的科创50指数跌1.01%，收于1047.87点；代表创新成长的创业板指数跌1.66%，收于2328.31点；代表创新型中小企业的北证50指数跌1.16%，收于1422.87点。总体来看，硬科技板块风格相对抗跌，但创新成长板块风格表现不佳。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌1.54%，收于2775.99点；代表大盘股的中证A100指数跌1.98%，收于3871.18点；代表中大盘股的沪深300指数跌1.82%，收于4075.59点；代表中盘股的中证500指数跌1.40%，收于6226.34点；代表小盘股的中证1000指数跌0.85%，收于6661.19点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.64%，收于2827.97点。总体来看，小微盘股板块风格跑赢，但大盘股板块风格跑输。
（3）分行业来看，计算机、通信、综合表现居前，房地产、有色金属、钢铁跌幅居前。
二、资金层面
万得全A指数共有1060家公司上涨，共有4284家公司下跌，其中涨停公司51家，跌停公司9家，全市场成交额19618.49亿元，较前一交易日增加908.73亿元。
三、市场策略
大盘震荡调整，三大指数收跌。消息面上，国家统计局发布7月国内PMI数据。7月份，制造业PMI为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点，国内经济总体产出保持扩张。市场方面，三大指数均迎来调整，题材板块有所分化，其中算力硬件板块冲高回落，创新药概念震荡走强，AI应用方向活跃，而钢铁、煤炭、有色、影视等板块调整明显。具体来看：
（1）算力硬件板块冲高回落。据财联社报道，微软首席财务官称，第一财季资本支出预计超过300亿美元；Meta目前预计全年资本支出将在660亿美元至720亿美元之间，较此前640亿至720亿美元的预期有所提高。海外头部科技企业资本支出维持较高水平，刺激以PCB、CPO为核心的算力硬件板块再度走强，但在国家网信办约谈英伟达、要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料的消息公布之后，叠加该板块近期获利盘较多，午后有所调整；往后看，算力硬件板块仍是中长线资金重点关注方向，可继续逢低把握其趋势性投资机会。
（2）创新药概念震荡走强。据财联社报道，石药集团宣布与美国生物制药公司Madrigal Pharmaceuticals达成重磅授权协议，将其口服GLP-1受体激动剂SYH2086的全球开发、生产及商业化权益授予后者，交易总价值最高可达20.75亿美元。受此消息提振，创新药概念延续近期强势；往后看，在行业景气度提升和相关头部公司业绩亮眼的背景下，该方向中长期仍具备一定投资价值，但短期需谨慎追高。
总体来看，继前一个交易日冲高回落后，当日大盘继续走弱，三大指数全天震荡走低，多数题材板块以及个股调整，短期市场不确定性有所增加。不过当日成交额上升至1.9万亿元以上，市场承接动能较好，若大盘能快速迎来修复，则仍将处于震荡上行趋势当中。7月份，市场总体呈现震荡上行态势，三大指数月线均收涨，其中创业板指7月累计涨超8%。短期内，投资者需更加关注市场风格变化，把握好题材板块轮动节奏，逢调整可适当低吸，但切勿盲目追高。方向上，重点关注以AI应用、半导体板块为主的科技线，以AI硬件、创新药方向为主的业绩线，适当逢低关注大金融板块和“反内卷”方向。中长期看，虽然宏观经济及政策未见明显拐点，但“反内卷”政策将缓解“增收不增利”的困境，支撑A股业绩端回暖。因此，指数层面大概率维持震荡偏强运行，投资容错率将提升，可积极参与A股市场。
7月31日，LOF基金价格指数下跌0.92%，ETF基金价格指数下跌1.27%，上证50ETF下跌1.5%，沪深300ETF下跌1.82%，中证500ETF下跌1.44%，标普500ETF上涨1.01%，日经225ETF基金上涨0.98%，德国ETF下跌0.26%，法国CAC40ETF下跌0.12%，黄金ETF下跌0.37%，白银基金下跌1.98%，豆粕ETF下跌0.46%，嘉实原油上涨0.33%，7月31日，ETF总成交额约4286.38亿元。日内纳指类品种表现突出。
7月31日，1年期国债到期收益率下行1.5bp至1.38%，10年期国债到期收益率下行1.4bp至1.70%，1年期与10年期国债期限利差持平在32bp。1年期国开债到期收益率下行1.0bp至1.50%，10年期国开债到期收益率下行2.3bp至1.76%。DR001上行8.1bp至1.40%，DR007上行3.7bp至1.55%。国债期货10年期主力合约涨0.17%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.01%。3年期AAA级信用利差下行0.86bp至22.99bp，3年期AA-AAA级等级利差上行0.00bp至22.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】央行公开市场开展2832亿元7天期逆回购操作
据wind资讯消息，央行公告称，7月31日以固定利率、数量招标方式开展了2832亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2832亿元，中标量2832亿元。Wind数据显示，当日3310亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼478亿元。
【宏观经济】国家统计局：7月份制造业采购经理指数有所回落
据wind资讯消息，2025年7月31日国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。7月份，制造业采购经理指数为49.3%，比上月下降0.4个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，均持续高于临界点，我国经济总体产出保持扩张。
生产指数保持扩张。生产指数和新订单指数分别为50.5%和49.4%，比上月下降0.5和0.8个百分点，制造业生产活动继续保持扩张，市场需求有所放缓。从行业看，铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数持续位于扩张区间，产需两端较为活跃；化学原料及化学制品、非金属矿物制品等行业两个指数继续低于临界点，市场供需偏弱。
价格指数继续回升。受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为51.5%和48.3%，比上月上升3.1和2.1个百分点，其中主要原材料购进价格指数自今年3月份以来首次升至临界点以上，制造业市场价格总体水平有所改善。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业主要原材料购进价格指数和出厂价格指数明显回升，相关行业市场价格有所改善。
大型企业持续保持扩张。大型企业PMI为50.3%，比上月下降0.9个百分点，其生产指数和新订单指数分别为52.1%和50.7%，均连续三个月位于扩张区间，大型企业保持较好生产经营态势；中型企业PMI为49.5%，比上月上升0.9个百分点，景气水平继续改善；小型企业PMI为46.4%，比上月下降0.9个百分点。
新动能持续增长。从重点行业看，装备制造业和高技术制造业PMI分别为50.3%和50.6%，均持续高于临界点，高端装备制造业保持扩张；消费品行业PMI为49.5%，比上月下降0.9个百分点；高耗能行业PMI为48.0%，比上月上升0.2个百分点，景气度有所改善。
市场预期回升。生产经营活动预期指数为52.6%，比上月上升0.6个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强。从行业看，汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于55.0%以上较高景气区间，相关企业对行业发展更为乐观。
【宏观经济】日本央行维持基准利率在0.5%不变，为连续第四次会议按兵不动
据wind资讯消息，日本央行维持基准利率在0.5%不变，为连续第四次会议按兵不动，符合市场预期。日本央行以一致投票做出利率决定。
【财经要闻】商务部召开例行新闻发布会
据wind资讯消息，商务部召开例行新闻发布会。商务部表示，根据中美斯德哥尔摩经贸会谈共识，双方将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天，进一步稳定中美经贸关系；中欧经贸关系的本质是优势互补，互利共赢，希望欧方保持市场开放，重视中国企业关切，克制使用限制性经贸工具。
【财经要闻】北京市印发《北京市关于完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的工作措施》
据wind资讯消息，北京市印发《北京市关于完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的工作措施》指出，建立生育补贴制度。结合本市经济社会发展实际，建立并实施生育补贴制度。落实好3岁以下婴幼儿照护、子女教育个人所得税专项附加扣除等政策。健全住房支持政策。多渠道增加保障性住房有效供给，未成年子女数量较多的家庭可纳入公共租赁住房优先配租范围，并在户型选择方面给予适当照顾。
三、行业及公司动态
【行业动态】IDC发布具身智能调研：预计全球机器人市场规模2029年超4000亿美元
北京商报讯，7月31日，IDC最新调研显示，在AI与机器人加速融合下，全球机器人产业向智能化、具身化演进，中国力量崛起成为关键驱动力。
数据显示，到2029年全球机器人市场规模预计超4000亿美元，中国市场占近半份额，且以近15%的复合增长率位居全球前列，是全球产业增长核心引擎。
中国厂商在多赛道表现突出：商用服务机器人领域，2024年中国厂商以84.7%出货份额主导全球市场；四足机器人市场中，宇树科技等企业凭供应链与设计优势重塑格局；人形机器人领域，百度、华为等推进具身智能大模型落地，IDC预测2025年商用出货约5千台，2030年将达近6万台；协作机器人出海提速，2024年中国厂商海外收入超20亿美元，协作机器人出口同比增长34.7%。
具身智能机器人正加速落地，呈现感知增强、大模型驱动等关键趋势。IDC中国研究经理李君兰指出，中国具备发展基础，企业需结合技术趋势实现商业应用，方能成长为行业领跑者。
【行业动态】国家开发银行向哈萨克斯坦国有铁路公司200台机车采购项目发放首笔贷款
人民网资讯，国家开发银行最新消息：日前，该行向哈萨克斯坦国有铁路公司200台机车采购项目发放首笔1.8亿元人民币贷款。
此次融资创新采用“出口买方信贷+中信保保险+人民币融资”模式，充分利用跨境人民币融资利率优势和汇率风险管理功能，为哈方提供了高效、低成本融资解决方案。贷款协议签署以来，国开行与哈方保持密切沟通，紧密跟踪项目进展，积极协调落实贷款发放条件，全力推动首笔贷款尽早发放。
哈萨克斯坦是连接欧亚大陆经贸往来的重要枢纽，也是中欧班列重要节点国家。近年来，哈铁路货运量显著增长，现有机车设备已无法满足需求。为此，哈萨克斯坦积极推进铁路基础设施现代化建设，并开展铁路机车大规模更新换代。2025年2月，国开行与中国进出口银行组建银团，与哈萨克斯坦国有铁路公司签订贷款协议，为其从中国中车股份有限公司采购200台机车提供35.6亿元人民币出口买方信贷支持。
此次哈方采购的机车根据用户使用习惯和当地环境特点进行了优化设计，具有动力强、抗风沙、耐高寒等优势，经济性和排放指标达到国际先进水平。目前，首批机车已交付并投入运营。
该项目的成功实施，将有效提升哈萨克斯坦铁路运输能力，有力支撑中欧班列高质量发展和跨里海国际运输走廊建设，为中哈高质量共建“一带一路”注入新的动力。
【行业动态】国家能源局发布上半年全国能源形势
7月31日，国家能源局举行新闻发布会，发布上半年全国能源形势、上半年可再生能源并网运行情况，介绍迎峰度夏电力供需总体情况。今年上半年，全国能源供应充足，供需总体宽松，能源结构持续优化，新型能源体系建设加快推进。可再生能源装机方面，今年上半年，全国可再生能源新增装机2.68亿千瓦，同比增长99.3%，约占新增装机的91.5%。其中，水电新增393万千瓦，风电新增5139万千瓦，太阳能发电新增2.12亿千瓦，生物质发电新增71万千瓦。截至今年6月底，全国可再生能源装机达到21.59亿千瓦，同比增长30.6%，约占我国总装机的59.2%，其中，水电装机4.4亿千瓦，风电装机5.73亿千瓦，太阳能发电装机11亿千瓦，生物质发电装机0.47亿千瓦。可再生能源发电量方面，可再生能源发电量接近全国总发电量的四成，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电量之和。风电、光伏新增发电量超过全社会用电量增量。今年上半年，全国可再生能源发电量达17993亿千瓦时，同比增加15.6%，约占全部发电量的39.7%，超过同期第三产业用电量（9164亿千瓦时）与城乡居民生活用电量（7093亿千瓦时）之和；其中，风电、太阳能发电量合计达11478亿千瓦时，同比增长27.4%，在全社会用电量中占比达到23.7%，较去年同期提高4.4个百分点。风电、光伏合计发电量较去年同期增加2470亿千瓦时，超出全社会用电量增量。
【行业动态】光伏产业链涨价传至电池环节，终端组件环节维持稳定
据硅业分会数据，本周硅片价格延续涨势，各规格价格平均上涨约0.1元/片。其中，N型G10L单晶硅片（182*183.75mm/130μm）成交均价在1.2元/片，环比上周上涨9.09%；N型G12R单晶硅片（182*210mm/130μm）成交均价在1.35元/片，环比上周上涨8.00%；N型G12单晶硅片（210*210 mm/130μm）成交均价在1.55元/片，环比上周上涨7.64%。
原料价格上涨带动成本增加以及下游采买订单增加是本周硅片价格延续涨势主要原因。
具体来看，原料端：多晶硅价格继续提高，导致硅片厂商成本上升；需求端：出口退税及海外政策变动等因素影响下，需求明显好转，电池片价格上行。另外，硅片厂商惜售，同时大部分厂商严格遵守指导价格进行报价。这一系列因素推动本周硅片价格呈稳步上涨态势。
据硅业分会，本周行业整体开工率较上周持平，其中两家一线企业开工率在50%和40%，一体化企业开工率在50%-80%之间，其余企业开工在50%-80%之间。
本周下游电池价格继续上涨，组件价格相对平稳，其中电池片主流价格0.28-0.29元/W，环比上涨0.02元/W；组件主流价格0.66-0.67元/W，相对稳定。
展望后市，近期政策、行业自律等组合拳有效落实，带动市场情绪较为积极，硅料端的价格传导已经初见成效，硅片厂商目前挺价意愿强烈，短期内市场呈乐观走势。但是，终端组件价格并未明显大幅上涨。因此，后续中长期硅片走势仍将落点于下游接受程度。
【行业动态】META上调资本开支
根据财联社7月31日资讯，META平台股份有限公司第二季度营收475.2亿美元，同比增长22%，预估448.3亿美元，净利润183.37亿美元，同比增长36%，经营利润204.4亿美元，同比增长38%，预估172.4亿美元，公司第二季度每股收益7.14美元，上年同期5.16美元，预估5.89美元。Meta目前预计全年资本支出将在660亿美元至720亿美元之间，较此前640亿至720亿美元的预期有所提高。
微软第四财季营收764.4亿美元，同比增长18%，预估738.9亿美元，其中智能云业务营收298.8亿美元，预估291亿美元。第四财季净利润达272亿美元，同比增长24%，每股收益3.65美元，上年同期2.95美元。微软首席财务官称，第一财季资本支出预计超过300亿美元。
风险提示：需求不及预期，技术发展不及预期。
【行业动态】国家网信办约谈英伟达
财联社7月31日讯，近日，英伟达算力芯片被曝出存在严重安全问题。此前，美议员呼吁要求美出口的先进芯片必须配备“追踪定位”功能。美人工智能领域专家透露，英伟达算力芯片“追踪定位”“远程关闭”技术已成熟。为维护中国用户网络安全、数据安全，依据《网络安全法》《数据安全法》《个人信息保护法》有关规定，国家互联网信息办公室于2025年7月31日约谈了英伟达公司，要求英伟达公司就对华销售的H20算力芯片漏洞后门安全风险问题进行说明并提交相关证明材料。
【行业动态】2025Q2全球AI智能眼镜销量达87万台，同比增长222%
据wellsenn XR统计数据，2025年第二季度全球AI智能眼镜销量达87万台，同比大幅增长222%，增长主要源于Ray-Ban Meta智能眼镜的强劲表现，其单季度销量达72万台，去年同期为25万台，雷鸟、小米、逸文等AI眼镜也贡献了一定增量，此外，从6月份开始，全志V821方案等低价AI拍摄眼镜开始出货，本季度贡献了约5万台销量。
伴随今年下半年Meta、阿里、Rokid、三星等品牌AI眼镜新品的陆续上市和交付，以及音频眼镜逐步上线AI大模型，全年AI智能眼镜有望超550万预期。
【行业动态】银行理财市场存续规模超30万亿元
银行理财市场存续规模站上了30万亿元关口。据中国理财网消息，《中国银行业理财市场半年报告（2025年上）》（以下简称《报告》）显示，截至2025年6月末，银行理财市场存续规模达30.67万亿元，上半年累计为投资者创造收益3896亿元，较去年同期增长14.18%。
从投资方向上看，固定收益类产品仍是主体。《报告》显示，截至2025年6月末，固定收益类产品存续规模为29.81万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.2%，较年初减少0.13个百分点，较去年同期增加0.32个百分点。相比之下，混合类产品存续规模为0.77万亿元，占比2.51%，较年初增加0.07个百分点，较去年同期减少0.22个百分点；权益类产品、商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.07万亿元和0.02万亿元。
从结构上看，个人投资者是绝对主体，数量为1.34亿个，占比高达98.66%，较年初新增1029万个；机构投资者数量占比小幅增长，数量为182万个，占比1.34%，较年初新增19万个。
风险提示：收益率下降超预期，规模增长不及预期。
【公司跟踪】胜宏科技（300476.SZ）：已取得较大规模在手订单
胜宏科技发布投资者关系管理信息公告。公告指出，公司具有战略、技术、品质和产能优势。公司紧密围绕客户进行技术创新与产品布局，与客户共成长，把握未来技术和产品风向。公司领先市场量产技术2-3年，在AI算力、AI服务器、AI人工智能无人驾驶领域高阶HDI PCB技术全球领先，高阶HDI及高多层良率均为行业较高水平。
公司产能利用率目前处于较高水平，为巩固公司在全球PCB行业的领先地位以及在AI算力、AI服务器等领域的优势，进一步提升公司在高端产品领域的市场份额，公司持续扩充高阶HDI及高多层板等高端产品产能，包括惠州HDI设备更新及厂房四项目、泰国及越南工厂HDI、高多层扩产项目。其中，厂房四项目已于6月中旬开始正式投产，公司扩产速度行业领先。泰国、越南工厂的升级扩建项目均按计划快速有序推进中。截至目前，公司高阶HDI、高多层板产品均已取得了较大规模的在手订单，且下游客户需求持续增长，为公司产能消化奠定了坚实基础。
风险提示：技术发展不及预期，AI产业发展不及预期，贸易摩擦加剧。
【公司跟踪】益生股份（002458.SZ）：收购滨州益生37.81%股权，实现全资控股
益生股份7月31日发布公告，公司拟以人民币8122.95万元受让种业基金持有的滨州益生37.81%股权。交易已于董事长权限内批准，无需提交董事会或股东大会审议。交易完成后，益生股份直接持股比例将由35.14%提升至72.95%，并通过全资子公司江苏益生（持股27.05%）实现对滨州益生100%的全资控股，标志着滨州益生从合资企业转变为集团全资子公司。此次收购源于公司2022年10月与种业基金达成的增资协议基础，现作为战略调整以优化管控架构。本次交易不构成关联交易或重大资产重组。由于滨州益生本就纳入合并报表范围，交易完成后不会改变报表范围或产生协同成本增量，对财务业绩影响有限。此次股权收购主要服务于益生股份的战略整合目标，以强化对滨州益生的控制力。长期看，通过持股比例升至100%，公司可更有效地统一资源分配和业务决策，尤其是在种禽繁殖领域，可能提升产能利用率和成本效率。
风险提示：整合风险。
四、湖南经济动态
【湘股动态】道道全（002852.SZ）：2025年上半年公司实现归母净利润1.81亿元，同比+563.15%
7月31日，道道全（002852.SZ）发布2025年半年度报告。2025年上半年，公司实现营业收入27.92亿元，同比+1.16%；实现归母净利润1.81亿元，同比+563.15%。单看2025Q2，公司实现营业收入13.06亿元，同比上升5.15%，环比下降12.08%；实现归母净利润0.78亿元，同比上升267.04%，环比下降23.87%。公司净利润增长的原因主要系财务费用的下降（净利息支出及汇兑损失减少）叠加主要原材料综合采购成本的下降。
对于未来发展，公司主要围绕“扩品类、扩渠道”两大方向展开：品类方面，公司推出高油酸菜籽油、茶油、藤椒油、花椒油、芝麻油等新产品，进一步丰富公司产品类别，提升公司综合竞争力，向高端制造与柔性制造迈进；渠道方面，截至2025年上半年，公司共有区域经销商1397家，相比2024年底实现经销商新增92家，进一步夯实渠道基础。
风险提示：原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，产业政策风险。
【湖南省地方动态及政策】湖南拟修订非税收入管理条例
据红网消息，7月30日，省十四届人大常委会第十七次会议审议了《湖南省非税收入管理条例（修订草案）》，这是2004年该条例出台以来首次迎来修订。
修订草案明确了非税收入的分类和定位，在原条例规定的五项非税收入项目的基础上，新增国有资本收益、彩票公益金收入、以政府名义接受的捐赠收入和政府收入的利息收入。同时，为破除实践中存在的“重税轻费”“将非税收入视为部门收入”等错误倾向，修订草案明确规定非税收入是财政收入的重要组成部分，应当将其纳入政府预算管理并实行国库集中收付制度。
在规范项目设立和收缴管理上，修订草案规定，任何单位不得违反规定设立非税收入项目或者设定非税收入的征收对象、范围、标准和期限。建立非税收入项目清单制度，规定县级以上人民政府财政部门应当公布本行政区域内执行的项目目录，确保收缴工作公开透明。
目前，非税收入电子票据已成为绝对主流。原条例票据管理专章主要以纸质票据作为规范对象，已无法适应非税收入收缴电子化等新形势的要求。对此，修订草案作了大幅修改，明确了电子票据的法律地位，规定全面应用非税收入电子票据，纸质票据作为补充，两者具有同等法律效力。
审议中，常委会组成人员建议，进一步细化明确由业务主管部门划转的非税收入征管权，以利非税收入的规范收缴。建议增加县级以上人民政府财政部门应当建立健全非税收入绩效评价制度的内容，保障非税收入资金安全和有效利用。
分析师：黄红卫
执业证书编号：S0530519010001
研究助理： 汪颜雯
特别声明：
R3级报告
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