监管细则落地，稳定币申牌在即
香港金管局发布稳定币发行相关监管文件的点评
联系人：刘欣琦/孙坤
本报告导读
中国香港地区稳定币发行相关监管细则落地，文件明确了申请人资质要求、申请流程、储备资产要求、反洗钱、原有发行人过渡期等内容，稳定币申牌在即。
事件：中国香港金管局于2025年7月29日举行稳定币发行人监管制度技术简报会，发布稳定币发行相关监管文件。
本次发布的监管文件是8月1日执行的《稳定币条例》的补充，目的是细化稳定币发行牌照的申请流程及后续监管：主要包含四项内容，《持牌稳定币发行人监管指引》、《打击洗钱及恐怖分子资金筹集指引咨询总结》、《稳定币发行人发牌制度摘要说明》、《原有稳定币发行人过渡条文摘要说明》。
监管文件明确了申请人资质要求、申请流程、储备资产要求、反洗钱、原有发行人过渡期等内容：金管局鼓励有意申请牌照的机构于2025年8月31日或之前联系金管局，如个别机构认为已准备充分并希望尽早获得金管局考虑，应于2025年9月30日或之前向金管局提交申请。1.在申请人资质要求方面，申请人须为中国香港注册法团或认可机构，符合要求的财政资源不少于2500万港元已缴股本或可自由兑换为港元的另一货币；2.在申请流程方面，牌照申请流程包括：1）咨询中国香港金融管理专员：让牌照组了解其背景及业务模式；2）咨询公司总部所在地监管机构：如果申请人的总部公司也从事数字资产相关业务或其他金融服务，而有关业务在其注册成立地受监管，金融管理专员可联络总部公司所在地的有关监管机构，并考虑当地监管机构的意见；3）填写及递交申请；4）处理申请；5）通过或拒绝申请。3.在储备资产要求方面，持牌人应制定政策程序，确保储备资产全额支持。储备资产范围包括现金、期限不超过3个月的银行存款、期限不超过1年的政府、中央银行等的申索或由其担保的高流动债券或以其为抵押品的隔夜逆回购协议，须以指明稳定币参照货币计价，若使用其他货币作为储备资产，需获得香港金融管理专员事先的书面批准；4.在反洗钱方面，发行人需对客户钱包（含托管与非托管钱包）的交易，持有人的身份等持续监控，同时对非托管钱包交易需采取额外风险控制，严防洗钱及恐怖融资风险；5.在原有发行人过渡期方面，有意申请牌照的原有发行人最晚应于2025年10月31日前进行申请。
中国香港的稳定币发行拉开序幕，利好稳定币行业发展，具备相关场景的公司更为受益：香港金融管理局总裁余伟文在《行稳致远的稳定币》一文中提到，“在初阶段充其量只会批出数个稳定币牌照”。我们认为为数不多的发行牌照会优先发放给拥有跨境支付等相关应用场景的公司。
投资建议：稳定币发行牌照加速落地，拥有跨境支付、RWA场景的公司更为受益。
风险提示：监管政策落地进度不及预期；稳定币行业竞争加剧。
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告：监管细则落地，稳定币申牌在即，具体分析内容详见完整版报告。
