镍&不锈钢：风雨飘摇

市场资讯 2025.07.30 17:45

（来源：紫金天风期货研究所）

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：震荡近期市场情绪或部分退潮，而镍在弱现实强预期博弈下，基本面与宏观逻辑可能存在反复。本周矿价环比微跌，镍成本支撑偏弱，仍需关注APNI协会希望重新评估镍矿计价公式等印尼政策端风向引导。

镍矿价格：偏空截至7月28日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别-1、-0.5、-1至29、58、79.5美元/湿吨。

印尼内贸镍矿：偏空截至7月25日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-0.1至25、52.1美元/湿吨。

海运费：中性上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于12.5、11.5美元/湿吨。

国内NPI价格：偏多截至7月28日，8-12%高镍生铁均价环比上周+10.5元/镍点至912元/镍点，环比+1.16%。

精炼镍产量：偏空截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.04万吨至3.22万吨，环比+1.26%。

精炼镍库存（SMM）：偏多上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-57吨至4.03万吨，环比-0.14%。

镍铁产量：偏多截至2025年6月，全国镍生铁产量（金属量）环比-0.16千吨至25.64千吨，环比-0.59%。

镍铁利润：偏空截至7月28日，福建RKEF现金成本生产利润率环比+1.96个百分点至-7.47%。

不锈钢排产：偏多截至2025年6月，全国不锈钢粗钢产量环比-17.13万吨至329.16万吨，环比-4.95%。

不锈钢市场库存：偏多截至7月25日，不锈钢市场库存环比上周-2.92万吨至111.86万吨，环比-2.54%。

平衡&展望

上周总结：上周市场情绪持续升温，但周五夜盘大幅跳水，镍价回调幅度明显，后续资金面或趋于谨慎。供应端，本周菲律宾除Zambales外其他装货区域降雨明显减少，而主产区降水对生产端影响较小，菲律宾镍矿价格延续跌势。印尼方面，主产区苏拉威西岛降雨有所好转，哈马黑拉降雨仍在持续，但本周部分矿山积极出货，镍矿供应量有小幅回升。镍铁方面，NPI价格止跌回升，但镍铁冶炼厂成本倒挂程度较深，镍矿价格松动未能有效刺激冶炼厂提高生产负荷。印尼部分产线停产，少量厂家转产冰镍，当前镍铁整体产量仍处低位运行。硫酸镍方面，进入月末，镍盐成本压力增加叠加部分下游入场采购，硫酸镍场内情绪提升，不过实际消费面转变仍有待观察。需求端，不锈钢行情有所好转，但目前行业仍处消费淡季，整体需求释放有限，价格上涨动力不足。当前供应仍处高位，短期供需格局改善有限，不锈钢或维持区间震荡走势。整体来看，近期市场情绪或部分退潮，而镍在弱现实强预期博弈下，基本面与宏观逻辑可能存在反复。本周矿价环比微跌，镍成本支撑偏弱，仍需关注APNI协会希望重新评估镍矿计价公式等印尼政策端风向引导。

【NI】中国原生镍平衡表（万吨）

镍价波动加大

盘面震荡偏强

上周沪镍主力2509合约开于120330元/吨，收于124360元/吨，周内高点124660元/吨，低点120330元/吨，周涨3.2%。

现货价格持稳

截至7月28日，电解镍现货价格环比上周+350元/吨至123200元/吨，环比+0.28%。
截至7月28日，金川镍价格环比上周+400元/吨至124250元/吨，环比+0.32%；金川镍升水环比+150至2150元/吨。
截至7月28日，进口镍价格环比上周+300元/吨至122500元/吨，环比+0.25%；进口镍升水环比+50至400元/吨。

内外套利空间减少

截至7月28日，LME镍价环比上周-280美元/吨至15230美元/吨，环比-1.81%；LME镍0-3现货升贴水环比-2.77美元/吨至-208.46美元/吨。
截至7月28日，电解镍进口盈亏环比-1.71元/吨至-1418.81元/吨，环比+0.12%；电解镍出口盈亏环比+7.74美元/吨至23.27美元/吨，环比+49.84%。

NPI价格止跌反弹

截至7月28日，8-12%高镍生铁均价环比上周+10.5元/镍点至912元/镍点，环比+1.16%。高镍生铁较电解镍升贴水环比-22.5元/镍点至-330.5元/镍点。
截至7月28日，电池级硫酸镍均价环比上周+120元/吨至27370元/吨，电镀级硫酸镍均价环比持平于28000元/吨。电池级硫酸镍较一级镍板溢价环比-1154.55元/吨至1818.18元/吨。

镍矿：供应紧张缓解

镍矿：矿价环比微跌

截至7月28日，菲律宾红土镍矿0.9%、1.5%、1.8%CIF价格环比上周分别-1、-0.5、-1至29、58、79.5美元/湿吨。供应方面，本周除Zambales外其他装货区域降雨明显减少，主产区降水较少，对生产端影响较小，菲律宾镍矿价格延续跌势。
截至7月25日，印尼Ni1.2%、Ni1.6%内贸镍矿到厂价环比上周分别-0、-0.1至25、52.1美元/湿吨。供应端来看，苏拉威西降雨有所好转，哈马黑拉降雨仍在持续。本周部分矿山积极出货，镍矿供应量小幅回升。
上周菲律宾-天津港、菲律宾-连云港海运费环比分别持平于12.5、11.5美元/湿吨。短期发运量进入高峰，船只数量紧张下，海运费预计仍将维持高位。

镍矿：港口库存增加

截至7月25日，镍矿港口库存环比上周+32万吨至747万湿吨，环比+4.48%。国内NPI冶炼厂仍面临成本倒挂，面对矿价下调，部分贸易商选择观望。
据海关数据统计，2025年6月全国镍矿进口量434.66万吨，环比+10.68%，同比-9.21%。自菲律宾进口量405.24万吨，占当月进口量的93.23%。截至2025年6月，全国镍矿累计进口量1478.12万吨，累计同比-8.36%。

MHP进口减少

截至7月28日，MHP FOB价格环比上周+407美元/吨至12716美元/吨，环比+3.30%；高冰镍FOB价格环比+392美元/吨至13281美元/吨，环比+3.03%。近期MHP市场流通量偏紧，部分贸易商可外售量告罄，MHP价格走高。
截至2025年7月，印尼MHP产量环比增加0.07万吨至3.87万吨，环比增1.84%；高冰镍产量环比增加0.08万吨至1.35万吨，环比增6.30%。
截至2025年6月，MHP月度进口量12.82万吨，环比-10.21%；高冰镍月度进口量2.25万吨，环比-0.3%。

精炼镍：供需矛盾不减

精炼镍：供应基本持平

截至2025年7月，中国电解镍月度产量环比增加0.04万吨至3.22万吨，环比增1.26%（图中截至2025年6月）。
截至2025年6月，中国精炼镍月度出口量1.01万吨，环比-27.41%，同比-2.01%。精炼镍月度进口量1.7万吨，环比-3.0%，同比+132.29%。2025年1-6月，中国精炼镍累计出口量9.18万吨，累计同比+107.42%；精炼镍累计进口量9.47万吨，累计同比+127.16%。

精炼镍：库存边际好转

截至7月28日，SHFE镍仓单环比上周-158吨至2.19万吨，环比-0.71%。LME镍仓单环比上周-0.38万吨至20.4万吨，环比-1.85%。
上周纯镍社会库存（包含上期所）环比-57吨至4.03万吨，环比-0.14%。其中华东社会库存环比-231吨至1.48万吨，环比-1.53%。上海保税区库存环比持平于0.47万吨。

精炼镍：成本环比下降

截至2025年6月，SMM电解镍平均生产成本环比-948美元/吨至13025美元/吨，环比-6.78%。
截至2025年6月，一体化MHP、高冰镍生产电积镍成本环比分别+1066、-3629元/吨至121953元/吨、129163元/吨；一体化MHP、高冰镍生产电积镍利润率环比分别+0.2、+3.5个百分点至-1.4%、-6.9%。

硫酸镍：需求尚未提振

硫酸镍：开工低位运行

截至2025年6月，中国硫酸镍月度产量环比-0.12万吨至2.48万镍吨，环比-4.69%。镍盐厂整体库存水平较低，成品可流通量较少，叠加原材料成本压力，镍盐厂挺价情绪走高。
截至2025年6月，中国硫酸镍月度进口量1.33万吨，环比-27.35%，同比-10.01%；硫酸镍月度出口量782.1吨，环比+3.66%，同比-41.02%。

数据来源：SMM；百川盈孚；紫金天风期货研究所

硫酸镍：利润空间受制

截至7月28日，MHP、镍豆、高冰镍、黄渣生产硫酸镍利润率环比上周分别-1.4、-0.8、-1.6、-0.7至-2%、-3.3%、1.7%、-3.5%。外采原料生产硫酸镍的厂家大多陷入亏损，尽管高冰镍生产理论利润尚可，但实际可外售高冰镍量较少。

镍铁：开工变化有限

镍生铁：生产负荷降低

截至2025年6月，全国镍生铁产量（金属量）环比减少0.16千吨至25.64千吨，环比-0.59%。周内镍铁价格虽有回调，但冶炼厂成本倒挂程度较深，菲律宾镍矿价格松动未刺激冶炼厂提高生产负荷。
截至2025年6月，印尼镍生铁产量环比-0.46万吨至13.68万吨，环比-3.26%。印尼部分产线停产，少量厂家转产冰镍，当前镍铁整体产量仍维持低位运行。

镍生铁：亏损有待修复

截至7月15日，全国主要地区镍生铁库存（金属吨）环比6月30日减少0.43万吨至3.32万镍吨（平均品位11.79%），环比-11.46%。
截至7月28日，福建RKEF生产现金成本环比-9.73至985.58元/镍点，生产利润率环比+1.96个百分点至-7.47%。

不锈钢：区间震荡

不锈钢：期价接连上探

上周不锈钢主力ss2509合约开于12740元/吨，收于13030元/吨，周内高点13045元/吨，低点12735元/吨，周涨2.40%。
截至7月28日，304/2B卷-毛边无锡报价12900元/吨，环比上周持平。

不锈钢：库存去化加速

截至7月25日，不锈钢市场库存环比上周-2.92万吨至111.86万吨，环比-2.54%。其中，300系库存环比上周-1.75万吨至67.0万吨，环比-2.55%。
截至7月28日，不锈钢仓单数量环比上周-303吨至10.33万吨，环比-0.29%。

不锈钢：排产环比下降

截至2025年6月，全国不锈钢粗钢产量环比-17.13万吨至329.16万吨，环比-4.95%。其中，300系产量环比-4.07万吨至174.4万吨，环比-2.28%。
截至2025年6月，中国不锈钢月度进口量10.95万吨，环比-12.48%，同比-16.61%；不锈钢月度出口量39.0万吨，环比-10.63%，同比-13.51%。