（来源：山金期货）
周度研讨
01
黑色和建材
宏观面上，中美贸易谈判正在进行，政治局会议预计将于近期召开，相关政策利好应已经比较充分地体现在价格中。消息面上，上周五晚间，大商所对焦煤合约采取提保加限制开仓的风控措施，焦煤主力合约持仓量大幅下降，多头离场造成期价大幅回落。在焦煤合约开仓受限以及价格下跌带动下，市场投机情绪受到极大的打击，前期强势上涨的品种，昨日均大幅回落。
从供求层面来看，上周我的钢铁公布的信息显示，上周钢厂螺纹产量小幅上升，厂库下降，社会库存上升，总库存下降，表观需求环比上涨10.4万吨。五大品种总产量有所回落，厂库下降，社库回升，总库存小幅回落，表观需求回落小幅回落。上周247家钢厂日均铁水产量242.2万吨，环比上周下降了0.2万吨，247家样本钢厂盈利钢厂占比维持在约60%。上周玻璃库存环比出现较大幅度的下降，创近半年新低。另外，数据显示炼焦煤厂库大幅下降，在焦煤期价大幅拉升的过程中，期现交易的现货持仓以及投机性买盘造成厂库的下降，随着期价的回落，这些现货头寸成为卖盘，预计对现货价格形成一定的压力。整体来看，随着市场投机热度的下降，期现货价格的调整预计本周有望持续。
从技术面看，螺纹、热卷、玻璃、铁矿石、双焦冲高回落，持仓量大幅下降，短线多头止盈离场形成巨大的抛压，预计期价在最近一两个交易日仍将继续承受很大的下行压力。整体上或将维持宽幅震荡，中期来看，期价跌至 6 月低点概率极低。
策略建议：稳健者维持观望，充分调整之后把握逢低做多的机会。激进的投资者可尝试在期价出现小级别反抽时逢高做空，短线交易，持仓时间控制在 4 天以内，及时止盈止损。
风险因素：政策面出现超预期新变化。
02
有色
铜：供应方面，全球铜库存持续分化，国内社会库存大幅下降至11.42万吨，处于历史同期偏低位置。海外方面，LME库存增加至12.85万吨，现货持续贴水。铜精矿供应偏紧有所缓解，加工费边际回升但仍处负值。需求端，6月铜材企业开工率环比弱化，下游买货谨慎，但表观消费良好。宏观方面，特朗普关税政策持续扰动市场，8月1日将对铜加征50%关税。总体判断，基本面偏弱但库存充足，特朗普关税政策增加不确定性，铜价缺乏明确驱动，预计在77000-80000元/吨区间震荡。
碳酸锂：供应方面，锂精矿价格上涨99美元/吨至810美元/吨，周环比上涨14%。反内卷政策由宏观预期传导至行业政策，江西和青海地区企业面临减停产可能性。本周碳酸锂产量18630吨，环比减少485吨。需求端，新能源乘用车销量21.4万台，环比增长4.9%，但整体增速低于市场预期。宏观方面，反内卷政策持续发酵，从车企、电池厂向上游锂矿传导。总体判断，市场对矿山减停产预期分歧较大，供需基本面存在不确定性，价格快速拉升后伴随大幅回落，预计在6.5-8.5万元/吨区间宽幅波动。
03
能化
本周能化走势分化，国际原油偏弱震荡，化工冲高回落。美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税，中国和美国也将在本月底在瑞典举行经贸会议。EIA最新数据显示，美国商业原油库存及库欣原油库存皆下降，欧佩克+8月增产54.8万桶/天，8月初欧佩克+减产国将决定9月份的增量，当前原油市场供需结构双强，消费旺季短期给油价带来支撑，但随着后期旺季结束，市场很难匹配供应端后续的增产压力，在全球需求放缓的情况下，或导致原油基本面长期过剩，同时政策不确定性依旧较高，预计布油的价格短期将维持震荡偏弱，中期将继续下行。而化工受情绪影响冲高回落，基本面来看，当前化工开工高位，现货供应整体充足，下游需求淡季，中央既要反内卷又要控制价格过度炒作。基本面短期改善有限，预计短期化工宽幅震荡。
风险因素：1）宏观转好；2）油价大涨
04
贵金属
上周贵金属高位回落金弱银强，主要逻辑在于：避险需求短期高位回调。贸易战新阶段后，贸易协议分批达成，地缘风险缓和。特朗普对美联储独立性干预，尚未取得成功。货币属性方面，美国整体就业与通胀增长依然强劲，抹杀美联储近期降息的可能性。美联储内部分歧加大，继续维持降息谨慎态度。欧洲央行维持利率不变，乐观经济预测引发降息结束猜测。商品属性方面，白银供需缺口预期仍存，贸易战推升通胀预期反弹，白银工业需求预期改善。预计短期贵金属重回金弱银强。中长期经济衰退风险上升或倒逼降息逻辑蓄势待发，贵金属中期延续高位震荡。长期全球贸易战推动经济政治体系重构，货币体系重构加速，“去美元化”中贵金属多头趋势仍在。建议投资者提前做好风险管理。
沪金主力支撑：755-760，阻力：790-795
沪银主力支撑：9000-9030，阻力：9600-9630
风险：美联储官员讲话对后期宽松指引改变，美经济等数据超预期风险，地缘异动风险等
作者：
曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162
朱美侠，投资咨询资格证号：Z0015621
林振龙，投资咨询资格证号：Z0018476
审核：
曹有明，投资咨询资格证号：Z0013162
复核：
刘书语，从业资格证号：F03107583
免责声明
本报告由山金期货投资咨询部制作，未获得山金期货有限公司的书面授权，任何人和单位不得对本报告进行任何形式的修改、发布和复制。本报告基于本公司期货研究人员采用可信的公开资料和实地调研资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、建议、预测均反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议作任何担保。在山金期货有限公司及其研究人员知情的范围内，山金期货有限公司及其期货研究人员以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的产品不存在任何利害关系，同时提醒期货投资者，期市有风险，入市须谨慎。
