来源：西部财经融媒
从外资控股的瑞信证券到国资接手的北京证券，二十年的品牌轮回映射出中国资本市场的深层变迁。
1997年成立的老北京证券曾是中国证券业协会副理事长单位，拥有全牌照资格，承销规模多次跻身全国前十。然而2004年挪用客户保证金等违规操作让这家老牌券商陷入严重亏损。
2005年，北京市政府引入瑞银集团参与重组，一年后瑞银证券正式设立，成为国内首家外资控股全牌照券商，北京证券品牌自此消失。
2025年7月23日，随着方正证券一纸公告，瑞信证券正式完成股权变更及更名登记，“北京证券”品牌在沉寂20年后重归国资序列。北京国资公司以约15.35亿元人民币收购其85.01%股权，完成了从外资主导到国资控股的关键转变。
01 二十年轮回：从外资接盘到国资回归
北京国资公司收购瑞信证券股权的历程充满曲折。2024年6月，北京国资公司与瑞银集团、方正证券达成三方协议：以9135万美元收购瑞银持有的36.01%股权，同时以1.24亿美元收购方正证券持有的49%股权。
2025年3月，中国证监会正式核准北京国资公司成为瑞信证券主要股东及实际控制人。四个月后，工商变更登记完成，北京证券品牌正式重生。
这一转变背后是国际投行的战略调整。2023年6月瑞银集团完成对瑞士信贷的全球并购后，继承了后者持有的瑞信证券51%股权。为满足中国证券行业 “一参一控”监管要求并优化全球布局，瑞银选择退出。
北京国资的接手并非简单商业行为。北京国资公司作为国有独资资本运营平台，核心职能是实现国有资产保值增值。这一交易也被视为落实金融服务实体经济要求的具体举措。
02 五强格局：北京国资券商矩阵成形
北京证券的加入使北京国资体系券商增至五家，形成多层次服务首都及全国金融市场的全新矩阵。除北京证券外，还包括首创集团持股56.77%的首创证券、北京国管控股的第一创业、北京金控旗下的中信建投，以及西城国资间接持股21.88%的金融街证券（原恒泰证券）。
股权穿透后，五家券商实际控制权分属三家：北京证券实控人为北京市人民政府；金融街证券归属西城区国资委；首创证券、第一创业、中信建投则由北京市国资委掌控。
各券商定位呈现差异化特征。中信建投凭借行业前十实力担纲领头羊；第一创业以固定收益业务见长；首创证券依托股东资源深耕北京及华北市场；金融街证券聚焦特色投行服务；而新生的北京证券亟待重新定位。
这种布局反映了地方国资的战略考量。通过打造全牌照券商矩阵，既能服务北京国际金融中心建设，又可覆盖不同层级企业融资需求。
03 合并猜想：首创证券与第一创业的“再联姻”
证券行业同质化竞争严重的背景下，北京国资体系内券商整合引发市场高度关注。多家券商资深人士分析认为，首创证券与第一创业的合并可能性最大。
两家券商不仅实际控制人同为北京市国资委，更有一段“血缘关系”：第一创业原大股东正是首创集团。2023年5月，首创集团因 “一参一控”政策要求（避免同时控股两家券商）剥离第一创业股权，由北京国管接棒成为其第一大股东。
人事纽带为合并增添想象空间。2023年6月，北京国管总经理吴礼顺接任第一创业董事长，实现大股东向核心管理层的人事派驻。2025年7月21日，吴礼顺升任北京市国资委主任，这一关键人事变动被市场视为潜在整合的重要信号。
合并若能实现，将产生显著协同效应。两家券商2024年合计净资产约250亿元，合并后可跃居行业中游，解决双方规模不足的痛点。业务层面，第一创业的债券承销优势与首创证券的经纪业务网络可形成互补。
04 扭亏挑战：北京证券的当务之急
对于新加入的北京证券，短期内参与整合的可能性较低。其当务之急是破解连续三年亏损的经营困局。
财务数据显示，北京证券前身瑞信证券2022-2024年净利润分别为-2.55亿元、-1.99亿元和-1.62亿元，三年累计亏损达6.16亿元。2024年公司营业收入仅5684.85万元，同比骤降63.81%，投行业务收入下降61.91%，经纪业务收入下滑25.62%。
北京证券扭亏面临双重挑战：一方面需要重建市场信誉，扭转外资股东撤离带来的客户流失；另一方面需明确战略定位，在国资体系中找到差异化发展路径。
北京国资公司接盘后，首要任务是注入业务资源和专业团队，帮助其恢复造血能力。国资背景使其在服务北京市属企业融资、参与地方重大项目上具备天然优势，这或将成为扭亏突破口。
05 行业浪潮：地方国资主导券商整合
北京证券的回归恰逢中国证券业新一轮并购重组浪潮，地方国资成为此轮整合的关键推手。
深圳国资委主导国信证券并购万和证券；上海国资整合旗下国泰君安、海通证券资源；江苏省国资委推动 “国联证券与民生证券合并” ——这些案例显示地方金融资源整合正成为行业趋势。
国盛证券金融行业首席分析师马婷婷指出，同一地方国资实控券商间的合并可能成为主要方向。一方面可形成经营合力更好服务地方经济；另一方面股权关系明确，合并重组流程相对简单，有利于节约时间与沟通成本。
政策层面也为整合创造有利环境。2024年新“国九条”明确支持券商通过并购重组提升国际竞争力，目标是到2035年形成2至3家具备国际竞争力的投资银行。证监会的“并购六条”及中央金融工作会议也明确提出支持券商整合。
北京国资券商整合路径逐渐清晰。首创证券与第一创业因共同的实际控制方和人事关联，合并可能性最大。而吴礼顺从第一创业董事长升任北京市国资委主任，为两家券商整合提供了关键人事纽带。
北京证券的前身瑞信证券连续三年亏损，累计达6.16亿元。这家刚回归国资序列的券商需要先解决生存问题，再考虑整合可能。
随着深圳、上海、江苏等地相继推进券商整合，北京国资体系的棋局才刚刚开始。当被问及整合时间表，一位券商资深人士望向窗外长安街的车流：“改革需要耐心，就像等待银杏叶黄，时候到了自然成景。”
