（来源：东方金工研究）
报告简介
核心结论：主动权益基金整体收缩背景下，医药主题基金逆势吸金，显示结构性机会。主动权益基金仓位全面上升，机构风险偏好增强，体现机构投资者对后世乐观情绪。"中小盘>大盘"配置格局显著增强，中证500配置创新高，中小盘成长标的关注度持续提升。科技、制造双主线稳固，医药成最强上升赛道，科技医药双主线和中小盘高成长主题基金值得重点关注。港股配置激增，医疗保健替代互联网巨头成新增长极。
基金规模：主动权益类总规模3.27万亿，占比9.69%，较上季度减少366.62亿，占比较上季度减少0.76pct。规模增长最多的产品为汇添富创新医药，规模增加43.57亿元，规模增长前十的产品中有两只产品为医药主题，展示出该主题产品较强的吸金能力，建议关注医药主题的投资机会。
股票仓位：普通股票型基金仓位中位数上升0.04pct至89.59%；偏股混合型基金仓位中位数上升0.24pct至88.27%；灵活配置型基金仓位中位数上升0.62pct至86.89%。整体来看，2025年二季度主动权益基金股票仓位有所提升。建议跟随机构加仓趋势，重点关注仓位提升的灵活配置型基金。
板块和风格配置：主动权益基金显著降低了沪深300成分股的配置比例，中小盘的配置比例有所提升，对于中证500的配置比例达到2018年以来的最高点。相对上季度，基金在波动率、估值和趋势性因子上的暴露显著增加，在市值、Beta和信息确定性因子上的暴露显著减少。整体来说，2025年二季度主动权益基金偏好成长性和确定性较好的小市值黑马个股。建议配置布局中小盘成长类型的主题基金。
行业配置：科技行业的配置比例最高28.84%，其次为制造（25.85%）、消费（14.08%）、周期（13.06%）、医药（10.92%）和金融地产（7.25%）。科技和金融地产占比提升，分别增加2.79pct、1.66pct，消费减配最多2.45pct。具体看中信一级行业口径下数据，电子仍然为配置比例最高的行业19.05%，其次为医药（10.92%）和电力设备及新能源（8.87%）。家电、基础化工、国防军工、电力及公用事业等增配较多，减配幅度较大的为食品饮料和机械及汽车。
个股配置：宁德时代仍然为配置比例最高的个股，共有948只主动权益基金持有，占比3.97%，相对上季度减少0.15pct。基金增持最多的个股包括中际旭创、新易盛和沪电股份等；基金减持最多的包括比亚迪、立讯精密和贵州茅台等。
集中度监控：个股集中度继续降低，top50个股集中度降低1.09pct至41.49%。行业集中度有所下降，top5行业集中度下降4.08pct至51.15%。
港股投资：1、港股仓位：主动权益基金（包含QDII）配置港股总市值达5242.31亿元，相对上季度显著增加314.49亿。港股通渠道配置的港股，二季度仓位中位数为27.01pct，相对上季度增持3.62pct。QDII持港股仓位中位数为41.44pct，相对上季度增持5.40pct。2、行业配置：资讯科技业为配置比例最高的行业32.62%，其次为非必需性消费（26.86%）和医疗保健业（14.38%）。医疗保健业显著增持6.18pct，资讯科技业、非必需性消费减持较多，分别下降4.14pct和3.09pct。3、个股配置：个股配置方面，腾讯控股仍为第一大重仓股，共有902只基金持有，占比17.97%，相对上季度减持3.74pct。基金增持最多的个股包括信达生物、泡泡玛特、三生制药等；基金减持最多的个股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际等。
- 基金历史业绩不代表未来；极端市场环境可能影响模型稳定性。
核心结论
公募基金作为市场“聪明钱”，其调仓行为直接映射主流机构心理预期的演变。基金季报、重仓股列表等符号世界通过媒体传播放大市场预期。主动权益基金持仓数据提供了理解市场主力资金逻辑和行为模式的独特视角，是构建更全面投资框架不可或缺的一环。
因此我们总结了2025Q2主动权益基金规模及持仓情况，并得到了以下结论：主动权益基金整体收缩背景下，医药主题基金逆势吸金，显示该主题结构性机会。主动权益基金仓位全面上升，机构风险偏好增强，体现机构投资者对后市乐观情绪。"中小盘>大盘"配置格局显著增强，中证500配置创新高，中小盘成长标的关注度持续提升。科技、制造双主线稳固，医药成最强上升赛道。科技医药双主线和中小盘高成长主题基金值得重点关注。港股配置激增，医疗保健替代互联网巨头成新增长极。
01
主动权益基金规模分析
本报告中主动权益基金是指通过主动管理的权益类公募基金产品，具体上，按照wind投资类型二级分类，统计基金类型包含：普通股票型、偏股混合型和灵活配置型，其中选取最新季度股票占比大于60%的基金作为主动权益基金。
1.1 主动权益整体规模变化
根据基金披露的2025年二季报数据，公募基金市场总规模33.72万亿，较上季度末下降20962亿。其中主动权益类总规模3.27万亿，占比9.69%，较上季度减少366.62亿，占比较上季度减少0.76pct。份额上，公募市场总份额30.90万亿份，其中主动权益基金总份额2.76万亿份，总份额与上季度相比有所下滑，减少866.98亿份，占公募基金市场总份额比略有下降，下降0.75pct。数量上，主动权益基金数量较上季度平稳增长，截至本季度末，共4190只，较上季度增加57只。（基金只数仅统计主代码，即基金若有多个分级基金，按照一只基金统计，下同）。
1.2 不同规模下基金数量变化
我们对主动权益基金的规模进行划分，划分为(0, 2亿]、(2, 10亿]、(10, 20亿]、 (20, 50亿]、 (50, 100亿元]和100亿以上，以统计不同规模下基金数量变化。
截至2025年二季度末，2亿元以下基金数量较上季度增加40只；10-20亿元区间主动权益基金数量较上季度增加30只；百亿以上主动权益基金共计21只，较上季度末减少2只。葛兰管理的中欧医疗健康A为规模最大的主动权益基金，最新季度末规模399.08亿元。
1.3 最“吸金”主动权益基金
单个基金规模看，规模增长最多的产品为汇添富创新医药，规模增加43.57亿元，其次为华夏军工安全和中欧红利优享，规模分别增加35.26亿元和24.31亿元，其中本季度收益最高的基金产品为永赢医药创新智选，季度收益28.04%。
单个基金份额看，份额增长最多的为汇添富创新医药，增加19.82亿份，其次为华夏军工安全和永赢先进制造智选，份额分别增加18.53亿份和15.21亿份。
02
机构持续加仓，中小盘高成长股关注度提升
2.1 主动权益基金仓位提升
基金仓位的变化往往代表基金经理对于后市的态度，我们按照wind投资类型二级分类统计不同类型基金的仓位变化情况，并剔除成立时间不足三个月的新产品。
最新季度各类型主动权益基金仓位中位数如下图所示，普通股票型基金仓位中位数上升0.04pct至89.59%；偏股混合型基金仓位中位数上升0.24pct至88.27%；灵活配置型基金仓位中位数上升0.62pct至86.89%。整体来看，2025年二季度主动权益基金股票仓位有所提升。
2.2 中小盘配置提升
基于每个季度基金前十大重仓股，计算重仓股在主要宽基指数上的配置情况，以观察市场对于不同板块的配置变化。从统计结果看，沪深300仍然是基金重仓股配置最高的板块，配置比例56.15%，较上季度占比减少2.56pct；中证500配置比例22.80%，较上季度占比增加2.11pct；中证1000配置比例12.66%，较上季度占比减少0.77pct；中证2000配置比例5.35%，较上季度占比增加0.60pct。整体来看，2025年二季度主动权益基金显著降低了沪深300成分股的配置比例，中小盘的配置比例有所提升，对于中证500的配置比例达到2018年以来的最高点。
2.3高成长高确定性关注度提升
基于基金前十大重仓股，计算2010年至今重仓股的风格暴露，如下图所示，相对上季度，基金在波动率、估值和趋势性因子上的暴露显著增加，在市值、Beta和信息确定性因子上的暴露显著减少，另外基金在估值、市值因子上的暴露略有下降。整体来说，2025年二季度主动权益基金偏好成长性和确定性较好的小市值黑马个股。
另外我们特别计算股息率因子在基金重仓股中的配置情况，股息率指标定义为：过去一年分红除以总市值（以分红实施公告日为准），2025年二季度主动权益基金在股息率因子上的暴露相对上个季度有所下降，与常见的基准相比仍然处于低配。
2.4 科技板块配置比例提升
我们将中信一级行业划分为若干板块，以展现中观层面基金重仓股的变化趋势，分类如下：
基于基金前十大重仓股，计算2010年至今重仓股在各行业板块上的配置比例，如下图所示，科技行业的配置比例最高28.84%，其次为制造（25.85%）、消费（14.08%）、周期（13.06%）、医药（10.92%）和金融地产（7.25%）。科技和金融地产占比提升，分别增加2.79pct、1.66pct，消费减配最多2.45pct。当前制造和科技行业相对历史的配置水平较高，分别达到81.48%和94.44%，金融地产、消费和医药行业处于较低的配置水平。
具体看中信一级行业口径下数据，电子仍然为配置比例最高的行业19.05%，其次为医药（10.92%）和电力设备及新能源（8.87%）。家电、基础化工、国防军工、电力及公用事业等增配较多，减配幅度较大的为食品饮料和机械及汽车。当前电子、家电、机械和国防军工行业的配置比例均位于历史最高分位；而综合金融、钢铁等行业的历史分位较低。
2.5 科技个股配置提升
个股配置方面，宁德时代仍然为配置比例最高的个股，共有948只主动权益基金持有，占比3.97%，相对上季度减少0.15pct。贵州茅台、美的集团占比其次分别为2.24%和2.08%。基金增持最多的个股包括中际旭创、新易盛和沪电股份等；基金减持最多的包括比亚迪、立讯精密和贵州茅台等。
2.6 主动权益基金个股和行业集中度下降
将所有主动权益基金季报重仓股汇总，计算个股与行业的集中度数据，观察趋势变化，如下图所示，二季度个股集中度继续降低，top50个股集中度降低1.09pct至41.49%，top100个股集中度降低0.69pct至55.46%。行业集中度有所下降，top5行业集中度下降4.08pct至51.15%，top10行业集中度下降3.66pct至75.68%。
03
港股仓位提升，医疗保健有望成新增长极
3.1 港股仓位持续提升
剔除成立不足3个月的产品，2025年二季度，主动权益基金（包含QDII）配置港股总市值达5242.31亿元，相对上季度显著增加314.49亿。投资港股的基金数量继续上升，共有2014只基金通过港股通渠道配置港股，80只基金借助QDII渠道。
港股通渠道配置的港股，二季度仓位中位数为27.01%，相对上季度增持3.62pct，总市值4967.76亿，相对上季度增加304.81亿。QDII持港股仓位中位数为41.44%，相对上季度增持5.40pct，总市值284.55亿，相对上季度增加9.68亿。整体来看，二季度资金持续流入港股，仓位继续抬升。
3.2 医疗保健行业配置显著上升
按照恒生行业分类，资讯科技业为配置比例最高的行业32.62%，其次为非必需性消费（26.86%）和医疗保健业（14.38%）。医疗保健业显著增持6.18%，资讯科技业、非必需性消费减持较多，分别下降4.14pct和3.09pct。
3.3 医疗保健个股配置提升
个股配置方面，腾讯控股仍为第一大重仓股，共有902只基金持有，占比17.97%，相对上季度减持3.74pct。小米集团-W为第二大重仓港股占比6.51%，相对上季度增持0.64pct。阿里巴巴-W减持4.36pct下降至第三位重仓股。
基金增持最多的个股包括信达生物、泡泡玛特、三生制药等；基金减持最多的个股包括阿里巴巴-W、腾讯控股、中芯国际等。
1. 基金历史业绩不代表未来，报告不构成投资收益保证，投资需谨慎。
2. 极端市场环境可能对因子效果和模型造成剧烈冲击，需进行严格的风险控制。
说明：
证券研究报告：《主动权益基金2025年二季报全解析——中小市值受青睐，港股仓位显著抬升》
发布日期：2025年7月22日
分析师：杨怡玲 执业证书编号：S0860523040002
分析师：陶文启 执业证书编号：S0860524080003
分析师：杨丽华 执业证书编号：S0860525040002
分析师：刘静涵 执业证书编号：S0860520080003
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