（来源：德邦证券研究）
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翟堃 所助兼有色＆能源开采首席分析师
S0120523050002
【德邦有色】银价持续上行，看多贵金属价格
核心观点：
贵金属：金价走高，长期持续看好。本周（7月14日-7月18日，下同），沪金涨0.5%，沪银涨2.84%。今年以来，黄金价格持续走高，带动了金银比的持续上行，年内金银比最高已达100以上，随着近期黄金价格开始震荡，白银的价格逐步开始提升以修复金银比，截至2025年7月18日，金银比已经回落至87.5，但相对2024年均值仍有一定空间，同时在国际形势不稳定的宏观背景下，我们对黄金持续看好，同时美元全球地位逐步动摇的长期逻辑正在加速落地，有望对金价带来持久的推动，金价上行也将持续拉高金银比，持续推动银价上行。
工业金属：工业金属价格震荡。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动-0.2%、-0.9%、-2.4%、-0.4%、-0.8%、-0.5%。本周，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。雅鲁藏布江下游水电工程位于西藏自治区林芝市。工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元。超级基建工程有望带动整体需求回暖主推金属价格上行。
小金属：镨钕氧化物价格上涨，钨精矿价格上涨。稀土方面：本周镨钕金属、镨钕氧化物价格多数上涨。钨方面：黑钨精矿（≥65%）价格上涨、白钨精矿（≥65%）价格上涨。随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求预计呈稳步增长态势。
能源金属：锂精矿价格上涨，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格上涨。（2）钴：钴系产品价格多数上行。（3）镍：镍系产品价格涨跌不一。关注后续能源金属需求增长情况。
投资建议。美联储降息周期逐步开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。推荐：山东黄金、赤峰黄金、紫金矿业等。
风险提示：美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。
摘自研报：《银价持续上行，看多贵金属价格》
发布时间：20250721
分析师：翟堃 S0120523050002 ；高嘉麒 S0120523070003
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