（来源：财信证券研究）
一、财信研究观点
【市场策略】大盘冲高回落，沪指盘中一度站上3600点
一、市场层面
（1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌0.28%，收于5567.82点；代表蓝筹股的上证指数涨0.01%，收于3582.3点；代表硬科技的科创50指数涨0.45%，收于1020.86点；代表创新成长的创业板指数跌0.01%，收于2310.67点；代表创新型中小企业的北证50指数跌1.58%，收于1435.74点。总体来看，硬科技板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。
（2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数涨0.32%，收于2801.2点；代表大盘股的中证A100指数涨0.06%，收于3917.87点；代表中大盘股的沪深300指数涨0.02%，收于4119.77点；代表中盘股的中证500指数跌0.27%，收于6196.76点；代表小盘股的中证1000指数跌0.45%，收于6607.22点；代表小微盘股的中证2000指数跌0.88%，收于2801.49点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输。
（3）分行业来看，非银金融、美容护理、家用电器涨幅居前，机械设备、国防军工、建筑材料跌幅居前。
二、估值层面
截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为15.55倍，处于历史后35.8%分位，市净率（LF）估值为1.41倍，处于历史后17.58%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为141.17倍，处于历史后99.41%分位，市净率（LF）估值为4.7倍，处于历史后48.92%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为34.38倍，处于历史后18.91%分位，市净率（LF）估值为4.3倍，处于历史后32.54%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为20.69倍，处于历史后54.79%分位，市净率（LF）估值为1.7倍，处于历史后24.83%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为68.67倍，处于历史后95.27%分位，市净率（LF）估值为5.11倍，处于历史后99.87%分位。
三、资金层面
万得全A指数共有1269家公司上涨，共有4025家公司下跌，其中涨停公司58家，跌停公司12家，全市场成交额18983.71亿元，较前一交易日减少302.74亿元。
四、市场策略
大盘冲高回落，沪指盘中一度站上3600点。本周前两个交易日，大盘在雅江水电站概念带领下，走出量价齐升的行情，同时积累了较多获利盘。当日，沪指冲上3600点后面临一定压力，午后冲高回落，成交额小幅缩量。盘面上，多数题材板块和个股调整，其中，美容护理、保险、证券等板块涨幅居前，军工、特高压、水泥等板块迎来调整。具体来看：
（1）美容护理板块活跃。据财联社报道，世界卫生组织专家22日就蚊媒传播疾病基孔肯雅热发出警报，提醒各国做好应对准备，避免疫情大规模暴发。受此消息刺激，与驱蚊相关的美护板块表现活跃，但当日主要为事件驱动，后期持续性仍需观察。
（2）保险、证券等板块涨幅居前。近期大金融方向持续活跃，成为带动指数上行的主力军之一，当日在保险、证券盘中拉升的助力下，沪指盘中一度站上3600点。往后看，当前指数震荡上行趋势仍在，同时在流动性相对充裕的背景下，大金融方向可逢低关注。
整体来看，尽管当日大盘冲高回落，但主要是前期雅江水电站概念大涨后获利盘兑现所致，同时成交额仍维持在1.8万亿元之上，侧面反映市场活跃度尚可，大盘仍处于震荡反弹结构之中。短期内可继续把握结构性行情机会，观察老基建和科技方向轮动，方向上，重点关注雅江水电站概念、创新药方向、AI硬件板块、机器人概念、大金融方向。往后看，近期市场对利空消息反应钝化、对利好消息反馈积极，指数调整大多在盘中完成修复，市场持续在强势区间运行，板块大多轮动上涨，呈现较好的赚钱效应，并逐步形成正反馈效应。我们认为，本轮行情仍有一定持续性、有望呈现慢牛走势，在主流宽基指数未出现明显破位下行时，均可积极做多，后期各大指数均有挑战924高点的可能性。
【基金研究】基金数据日跟踪
7月23日，LOF基金价格指数上涨0.12%，ETF基金价格指数上涨0.06%，上证50ETF上涨0.24%，沪深300ETF下跌0.05%，中证500ETF下跌0.35%，标普500ETF上涨0.37%，日经225ETF基金上涨3.74%，德国30ETF上涨0.74%，法国CAC40ETF上涨1.28%，黄金ETF上涨0.99%，白银基金上涨1.02%，豆粕ETF上涨0.35%，嘉实原油下跌0.14%，7月23日，ETF总成交额约3586.51亿元。日内日经类品种表现突出。
7月23日，1年期国债到期收益率上行1.5bp至1.37%，10年期国债到期收益率上行1.3bp至1.70%，1年期与10年期国债期限利差持平在33bp。1年期国开债到期收益率上行0.6bp至1.49%，10年期国开债到期收益率上行1.0bp至1.77%。DR001上行5.7bp至1.37%，DR007上行0.9bp至1.48%。国债期货10年期主力合约跌0.11%，5年期主力合约跌0.09%，2年期主力合约跌0.03%。3年期AAA级信用利差上行1.41bp至19.47bp，3年期AA-AAA级等级利差持平在21.00bp。
二、重要财经资讯
【宏观经济】央行公开市场开展1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%
据wind资讯消息，央行公告称，7月23日以固定利率、数量招标方式开展了1505亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1505亿元，中标量1505亿元。Wind数据显示，当日5201亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼3696亿元。
【宏观经济】财政部1个月期国库现金定存中标利率1.78%，上次为2.08%
据wind资讯消息，财政部、央行于7月23日以利率招标方式进行了2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（七期）招投标，中标总量1000亿元，中标利率1.78%，起息日2025年7月23日，到期日2025年8月20日。
Wind数据显示，上次开展1个月期国库现金定存操作是在3月10日，中标利率为2.08%。
【财经要闻】《关于实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》印发
据wind资讯消息，民政部、财政部联合印发《关于实施向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴项目的通知》，项目将于2025年7月起，在浙江省、山东省、重庆市以及辽宁省沈阳市、安徽省滁州市、江西省新余市、四川省成都市等试点地区先行开展，后续将根据试点情况于2025年底前在其他省份推开。各个地区的项目实施期限为12个自然月。补贴资金总体按照9:1原则实行央地共担，东部、中部、西部地区中央承担比例分别为85%、90%、95%。
【财经要闻】财政部等三部门发布海南自由贸易港全岛封关货物税收政策
据wind资讯消息，为稳步推进海南自由贸易港建设，财政部、海关总署、税务总局联合印发《关于海南自由贸易港货物进出“一线”“二线”及在岛内流通税收政策的通知》《关于海南自由贸易港进口征税商品目录的通知》，明确海南自由贸易港全岛封关时的货物税收政策。政策规定，海南自由贸易港与中华人民共和国关境外其他国家和地区之间设立“一线”，海南自由贸易港与中华人民共和国关境内的其他地区之间设立“二线”。一是在海南自由贸易港登记注册的独立法人企业，自由贸易港内符合条件的事业单位及民办非企业单位（以下称享惠主体）经“一线”进口征税商品目录以外的货物（以下称“零关税”货物）免征进口税收（包括进口关税、进口环节增值税和消费税）。二是“零关税”货物及其加工制成品在岛内享惠主体间流通时免于补缴进口税收。三是对“零关税”货物及其加工制成品经“二线”进入内地，以及流通至非享惠主体和个人时补缴进口税收。其中，对海南自由贸易港鼓励类产业企业加工增值达到或超过30%的货物，经“二线”进入内地免征进口关税。
上述政策的享惠主体将基本覆盖全岛有实际进口需求的各类企事业单位、民办非企业单位等，“零关税”商品范围扩大至约6600个税目，“零关税”商品比例达到74%。政策实施后，将进一步降低岛内企业生产成本，激发市场活力，大幅提升海南自由贸易港货物贸易自由化便利化水平，对于展示我国坚定不移扩大对外开放的决心、把海南自由贸易港打造成为引领我国新时代对外开放的重要门户具有重大意义。
三、行业及公司动态
【行业动态】2025年以来全国12大类家电以旧换新产品销售超1.09亿台
根据中国政府网公布的数据，今年以来，我国消费品以旧换新政策成效显著，超6600万名消费者购买12大类家电以旧换新产品超1.09亿台，其中，超6900万名消费者购买手机等数码产品超7400万件，全国8.2万家销售门店开展电动自行车以旧换新，累计换购新车905.6万辆。
今年以来，批发和零售业发展稳中向好。从批发业看，1至6月，商务部重点联系商品市场成交额2.8万亿元。从零售业看，国家统计局数据显示，1至6月，商品零售额21.8万亿元，同比增长5.1%。限额以上便利店、专业店、超市、品牌专卖店、百货店五大业态零售额均呈增长态势，同比分别增长7.5%、6.4%、5.4%、2.4%、1.2%。
城乡市场保持活跃，客流消费稳中有升。1至6月，商务部重点监测的全国50个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长5.2%、3.4%。截至目前，全国210个试点地区累计建设5510个一刻钟便民生活圈，服务社区居民1.25亿人。全国累计建设改造县乡村各类商业网点15.5万个。商务大数据显示，1至6月，全国农村网络零售额同比增长6.2%；农产品网络零售额同比增长7.0%。
风险提示：市场竞争加剧，需求不及预期。
【行业动态】星际之门项目有望进一步开发4.5GW数据中心容量
据财联社7月22日资讯，美国开放人工智能研究中心（OpenAI）与日本软银集团今年初宣布的5000亿美元“星际之门”人工智能项目被曝推进受阻，已下调目标，计划年底前只建造一座小型数据中心。据美国《华尔街日报》21日披露，如今半年过去，“星际之门”项目尚未就任何一座数据中心的建设达成协议。知情人士说，OpenAI与软银作为项目联合主导方，一直就选址等问题存在分歧。这两家企业今年初宣布合作时承诺“立刻”投资1000亿美元，迄今只计划年底前建设一座小型数据中心，选址可能在俄亥俄州。知情人士说，OpenAI与软银近期就选址问题的争议是，是否需把数据中心集中设在与软银支持的一家可再生能源公司有关的地点。
OpenAI称，和甲骨文已经达成协议，将为星际之门项目进一步开发4.5吉瓦的数据中心容量。
风险提示：AI发展不及预期的风险，技术发展不及预期的风险。
【行业动态】6月电力工业数据发布，光伏单月新增
7月23日，国家能源局发布1—6月份全国电力工业统计数据。
截至6月底，全国累计发电装机容量36.5亿千瓦，同比增长18.7%。其中，太阳能发电装机容量11.0亿千瓦，同比增长54.2%；风电装机容量5.7亿千瓦，同比增长22.7%。1—6月份，全国发电设备累计平均利用1504小时，比上年同期降低162小时。
1~6月，光伏新增装机21221万千瓦，其中6月新增1436万千瓦，同比下降38.45%。
【行业动态】IDC：Q2中国折叠屏手机市场出货量同比降14%，华为独占超七成份额
IT之家7月23日消息，据IDC最新报告显示，2025年第二季度，中国折叠屏手机出货量达到221万台，同比下降14.0%，上个季度短暂回暖以后重新进入到下降趋势。分厂商来看，华为保持强势表现，占据超过70%的市场份额；荣耀在新品发布之前依然在折叠屏手机市场保持第二位，份额7.6%；大折叠X Fold5系列帮助vivo重返市场第三位，市场份额5.5%；小米依靠市场近期唯一的小折新品位居市场第四位；Find N5上市最早，但是依然受到消费者青睐，使得OPPO保持市场第五位。
【行业动态】央行发布2025年二季度金融机构贷款投向统计报告
中国人民银行统计，2025年二季度末，金融机构人民币各项贷款余额268.56万亿元，同比增长7.1%，上半年人民币贷款增加12.92万亿元。
一、工业和基础设施相关行业中长期贷款保持较快增长。2025年二季度末，本外币工业中长期贷款余额26.27万亿元，同比增长10.7%，增速比各项贷款高3.9个百分点。本外币服务业中长期贷款余额71.62万亿元，同比增长6.8%，增速与各项贷款基本持平。不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长7.3%；房地产业中长期贷款余额同比增长4.9%。本外币基础设施相关行业中长期贷款余额43.11万亿元，同比增长7.4%，增速比各项贷款高0.6个百分点。
二、房地产贷款增速回升。2025年二季度末，人民币房地产贷款余额53.33万亿元，同比增长0.4%，增速比上年末高0.6个百分点，上半年增加4166亿元。房地产开发贷款余额13.81万亿元，同比增长0.3%，上半年增加2926亿元。个人住房贷款余额37.74万亿元，同比下降0.1%，增速比上年末高1.2个百分点，上半年增加510亿元。
三、住户消费贷款保持增长。2025年二季度末，本外币住户贷款余额84.01万亿元，同比增长3%，上半年增加1.17万亿元。其中，经营性贷款余额25.09万亿元，同比增长5.4%，上半年增加9238亿元。不含个人住房贷款的消费性贷款余额21.18万亿元，同比增长6%，上半年增加1950亿元。
风险提示：有效信贷需求不足，经济增长不及预期。
【公司跟踪】华东医药（000963.SZ）：全资子公司获得美国FDA新药临床试验批准通知
7月24日，华东医药（000963.SZ）公告：由中美华东申报的HDM1002片药品临床试验申请已获得美国FDA批准，适应症为：用于超重或肥胖人群的体重管理。HDM1002是由中美华东自主研发并拥有全球知识产权的创新型小分子药物，是具有口服活性、强效、高选择性的GLP-1受体小分子完全激动剂。HDM1002片体重管理和2型糖尿病适应症均已进入中国Ⅲ期临床研究阶段。该产品中国I期及II期临床试验累计入组超过800例受试者，已有数据显示，其在体重减轻和血糖控制方面有显著的疗效，且安全性和耐受性良好。
风险提示：行业政策风险；行业竞争加剧风险；产品研发及销售进展不及预期风险等。
【公司跟踪】德联集团（002666.SZ）：拟实施员工持股计划，提高公司治理水平
公司发布2025年度员工持股计划（草案），持股计划募集资金总额不超过1,984.3460万元，以“份”作为认购单位，每份份额1元，本员工持股计划的份数上限1,984.34万份，最终募集资金总额以实际募资总额为准。持股计划的股份来源为公司回购股份专用证券账户回购的德联集团A股普通股股票，合计不超过763.21万股，占公司当前股本总额的0.97%。持股计划受让公司回购股份的价格为2.60元/股。
本次员工持股计划的实施旨在建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制，改善公司治理水平，提高员工的凝聚力和公司竞争力，调动员工的积极性和创造性，促进公司长期、持续、健康发展。
风险提示：项目实施不及预期。
四、湖南经济动态
【湘股动态】三德科技（300515.SZ）：股东及董事拟减持公司部分股份
公司7月23日发布关于《关于实际控制人的一致行动人、持股5%以上股东及董事股份减持计划的预披露公告》。公司近日收到实际控制人的一致行动人暨持股5%以上股东朱先富先生、持股5%以上股东陈开和先生及董事、副总经理周智勇先生分别出具的《股份减持计划告知函》，因个人资金需求，三人计划自本公告披露之日起15个交易日后的3个月内（窗口期不减持）即2025年8月13日至2025年11月12日，以集中竞价方式或大宗交易方式减持本公司股份，其中，朱先富先生拟减持本公司股份不超过2,007,611股，陈开和先生拟减持本公司股份不超过1,000,000股，周智勇先生拟减持本公司股份不超过996,250股。减持价格将根据市场价格及交易方式确定。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、技术进步、应收账款偏高等风险。
【湖南省地方动态及政策】湖南发布100项先进制造业待转化成果
据红网消息，近日，湖南省工业和信息化厅面向国防科技大学、中南大学、湖南大学等17所高校征集的100项先进制造业重大科技成果，面向企业“招亲”。
从产业方向看，这些项目高度聚焦新能源、空天海洋、数字产业、人工智能、前沿材料等湖南优势及前沿领域。本次发布的科技成果转化需求技术成熟度较高，超过80%的成果已完成中试或具备中试条件，全部项目均已达到可转化落地状态，将为湖南制造业企业技术升级提供丰富“工具箱”。
分析师：邹建军
从业人员登记编号：S0530521080001
分析师：陈郁双
从业人员登记编号：S0530524110001
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