（来源：纪要头等座）
1、原材料价格波动及对CCL影响
·上半年铜价波动与CCL价格调整：上半年铜价波动受特朗普关税政策影响，关键时间节点及触发因素为：3月底至4月，因特朗普90天关税政策致铜价上扬；5月，华南地区（广东）因短期集货效应涨价，如南亚惠州工厂5月部分涨价。不同地区及厂商价格调整策略有差异：华南广东部分厂商5月涨价；华东地区因预判后续订单下滑未调整价格，昆山总部及工厂认为行情未到涨价时机，华东CCL厂商均未涨价。从厂商类型看，中资民营企业（如建涛等）采用‘报一票议一票’模式，价格涨快跌快；台资企业未涨价，有企业尝试涨价被挡回。成本传导方面，大型PCB厂（如汉宇博德等）未涨价，中小型民企部分反馈成本并涨价，CCL环节主要自行吸收成本。
·下半年铜价走势预期：下半年7月特朗普加征关税政策（8月1日）使铜价短期快速上扬，近期轮铜短期破万，但属异常（期货与现货价倒挂，现货价高于期货价）。政策落地后，预计铜价稳定在9000-9300美元/吨左右，不会持续破万。不认可高盛12000-15000美元/吨的长期高价预测，认为当前铜价上扬是美国政策导致的短期转移效应，长期不会维持高位。
·玻纤布市场动态：玻纤布市场上，南亚有垂直整合优势，树脂、玻璃布、铜箔均自主供应。价格策略上，南亚因玻璃布价格已高未涨价；巨石、泰山等低价厂商有涨价。产能调整方向上，台湾富桥放弃低阶布，转向高价值lowDK布；台光因AIServer订单优先级提升，产能未扩大前舍弃汽车类订单，保证利益最大化。
2、不同行业订单分化与厂商策略
·AI相关订单旺盛情况：AI相关订单呈现高景气度，头部厂商订单饱满且产能稼动率高。例如，台光已接到2026年下半年的AI订单，其产能因订单过满，对低阶订单的交期进行调整，将其自动排后。AIServer业务的利润表现显著优于传统业务，台光、台耀等厂商在AIServer领域的毛利率可达3040%，原材料成本上涨对其影响较小；而传统服务器业务的毛利率较低。在产能策略上，台光因AI订单需求旺盛，在昆山、广东、台湾同步扩产以保障AI订单供应；台耀则选择不扩厂，仅维持现有产能。
·传统行业订单疲软表现：传统领域订单整体表现疲软，消费电子、汽车等传统领域产能利用率为60-75%。传统旺季（6-8月）出现“旺季不旺”现象，订单情况甚至弱于4-5月，主要因关税政策影响，下游提前透支了6-8月的订单需求，导致后续订单不足。传统厂商间订单分化明显，建涛产能利用率为50-60%；生益因研发出低价型产品（使用次一点的原材料降低成本），同时覆盖高阶、中阶及低阶订单，产能接近满载。
·南亚在AI领域的进展与挑战：南亚在AI领域的进展存在滞后问题。由于早期材料拓展失误，其马6材料研发重新推出时已落后，导致认证流程滞后于竞争对手，仅能实现传统服务器订单的量产，且传统服务器的毛利率低于AIServer业务。当前，南亚正主攻马7、马8、马9等新材料研发以追赶市场。在竞争策略上，考虑到台光因AI订单过满正在扩产，南亚计划趁台光扩产完成前，抢占其外溢的AI订单，以避免台光扩产后失去竞争机会。
3、中低端市场竞争格局分析
·主要厂商竞争策略：中低端市场主要厂商竞争策略特点：建涛等对铜价波动反应敏感，超承受能力时会立即反馈价格，涨得快、降得快，做法获民营企业理解。国内CCL市场中，除生益外，金安、南亚新材料等多属二三线厂商，集中于中低端市场。小厂商因毛利率低，难以单纯低价抢单，部分老板指示对华东中小民营企业硬涨，但未敢对大厂提价。仅在有专案配合，低价承接当前订单可换后续高端订单时，小厂商才愿低价抢单，否则不单纯低价竞争。
·价格传导与利润展望：铜价波动影响成本传导，涨价时，厂商与终端协商中若铜价下跌，成本由厂商吸收。若铜价月均达9800-10000美元/吨，厂商可能反馈成本涨价。上半年厂商仅对小客户非普调，毛利变化不大；若后续涨价，下半年利润或改善。
Q&A
Q:在下游PCB需求较好、铜价上涨的背景下，覆铜板环节上半年价格与需求情况如何，下半年展望如何？
A:上半年，受特朗普90天关税政策影响，3月底至4月铜价短期上扬。价格调整方面，华南地区部分企业在5-6月有涨价；华东地区因判断铜价上涨为短期集货效应，且5月底观察到六七月份订单将下滑，台资企业未调价，仅中资低端CCL厂对中小型民企涨价，大型PCB厂未调价，成本主要由CCL环节自行吸收。需求方面，四五月份出货量较高，但后续接单量预期下滑（更多实时纪要加微信：aileesir）。下半年，7月特朗普加征关税政策再次推动铜价短期上扬，预计政策落地后铜价将稳定在9,000-9,300，不认为长期会持续破万或达到高盛预测的12,000-15,000，当前期货与现货价倒挂属短期现象。
Q:除了铜之外，近期玻纤布小幅上涨的市场情况如何？
A:南亚作为垂直整合企业，树脂、玻璃布、铜箔均为自产。近期内部玻璃布未涨价，而外部市场玻璃布价格小幅上涨。此外，台湾富桥等厂商因转向生产高价值lowDK布，逐步退出传统低阶布生产，释放低阶产能，对原料供应无实质影响。
Q:原材料铜价短期受美国政策影响波动，政策落地后是否相对稳定？
A:CCL与PCB行业通常约定，当伦铜价格波动幅度超过±500美元/吨时启动调价机制向客户反馈成本变化，但近一两年因铜价波动加剧，实际执行中调整阈值提高至约800美元/吨。以去年4月为例，伦铜价格从8600美元/吨快速涨至9500美元/吨，公司仅反馈至9300美元/吨；后续铜价虽突破1万美元/吨，但因价格迅速回落，第二波调价未能执行，成本由公司自行承担。今年铜价同样出现类似波动，触及1万美元/吨后回落。近年铜价受外部政策因素干扰较多，并非由市场供需主导，因此对后市持观望态度，主要因特朗普政策存在不确定性。
Q:铜价回落后，其他化工品价格是否可能从成本端上升？
A:其他化工品价格可能从成本端上升，但当前CCL订单分化显著，优质订单旺盛，劣质订单疲软。对于订单不佳的产品，即使成本上涨也需自行消化。
Q:当前CCL订单表现差异是由季节性波动还是不同行业/产品间的差异导致？
A:当前CCL订单差异主要源于不同行业/产品间的差异，而非季节性波动。AI领域订单表现突出，而普通低端KB产品产能利用率仅50%-70%；部分企业已接到明年订单，不同产品呈现订单饱和与需求不足的两极分化。
Q:不同行业的订单展望状态如何？
A:公司高层积极拓展AI服务器领域，该领域订单规模大且毛利率高，即使面临原材料成本压力，对其影响也较小。相比之下，汽车及消费电子行业长期毛利率较低，部分消费电子业务处于阶段亏损状态，仅维持基本盘；原材料成本上涨对未覆盖AI服务器产品的CCL企业影响较大，因成本无法传导需自行承担，而台光、台耀等布局AI服务器的企业因订单饱满、产能稼动率高，原材料成本波动对其影响有限。
Q:当前AI部分订单是否饱满？非AI领域产能利用率是否较低？
A:蓝牙业务在AI领域仅处于打样阶段，尚未实现实质性量产。
Q:当前公司主攻的台光、台耀等供应商的产能是否不足？
A:台耀产能不足且未规划扩产，仅维持现有规模；台光因AI订单饱和，低阶订单交期延后，虽在昆山、广东、台湾同步扩建，但当前产能仍无法完全满足需求。终端反馈台光存在订单缺口，公司计划趁台光扩建完成前抢占其低阶订单份额，避免扩建后竞争加剧导致难以获取订单。
Q:台光电子传统行业外溢订单是否增多？外溢订单的范围如何？
A:台光电子传统市场体量不大，外溢订单有限，主要为汽车类订单。在手机HDI领域，因苹果及国内小米、vivo、华为等旗舰机主板CCL材料由终端指定使用台光基板，该领域订单台光会优先保障，难以被南亚等同行替代；白牌手机则可使用其他厂商材料。在汽车领域，台光主要服务欧美市场，但由于其CCL材料售价缺乏竞争力，国内及日系、欧美系市场难以覆盖，仅特斯拉指定部分材料。
Q:当前中低端传统市场订单需求是否较为疲软？五六月份后接单情况不佳的原因是什么？
A:当前中低端传统市场订单需求较为疲软。CCL行业往年6-9月为传统旺季，但今年旺季不旺，订单量甚至低于4-5月，主要原因是受关税政策影响，4-5月提前透支了6-8月的订单需求，导致后续接单量不足。
Q:当前传统市场中南亚、建涛、生意等主要的产能利用率水平如何？
A:建涛的产能利用率约为五六成；生意的订单表现较好，产能利用率基本接近满载，主要因其体量大且覆盖高、中、低阶订单，同时通过研发低价产品与建涛形成价格竞争，在相同基板条件下，民营企业更倾向选择生意的CCR产品。
Q:生意在AI领域的高端突破进展如何？
A:生意在国内AI领域的高端突破较快，近两年来增量明显，已覆盖腾讯、阿里巴巴、浪潮等多个国产品牌客户；但在欧美市场进展较慢，因红色供应链问题受到当地防范，国外传统大厂仍主要选用台光、台耀、联茂等品牌产品。
Q:建涛作为大体量企业，当前市场需求不佳、市占率不高，且产品定位低端、下游为中小PCB客户的情况下，若原材料价格上涨，是否仍可能因原材料成本上升而提价？
A:建涛在铜价超过承受能（更多实时纪要加微信：aileesir）力时会立即提价，其价格调整呈现涨快降快的特点，此类定价策略被民营企业理解。但需注意，若订单不佳且终端客户不同意成本传导，PCB企业可能面临铜价上涨时已提价但未完成向终端的成本转嫁，随后铜价下跌导致需自行承担中间成本的情况。
Q:当行业内订单不饱满、同行竞争激烈且成本上涨时，二三线小厂商是否会通过降低利润获取订单，从而影响成本向客户的价格传导？
A:二三线小厂商虽有低价抢单的想法，但受限于毛利率过低，实际难以单纯通过低价抢单。其老板倾向于坚持涨价，曾在华东地区对中小型民营企业尝试提价，但未对大厂提价。仅在存在特定项目配合、能保证整体不亏损且略有盈利的情况下，才愿意接受此类合作，否则不会单纯以低价抢单。
Q:当前是否已计划因铜价波动向客户涨价？短期是否仍在观察铜价波动？
A:目前尚未计划向客户涨价。若铜价月均均价达到9,800~1万元，将反馈成本并考虑涨价。
Q:今年上半年4月是否针对小客户进行过小幅价格调整？
A:4月的小幅价（更多实时纪要加微信：aileesir）格调整仅针对低于成本的产品规格进行，并非普遍调价。
Q:公司上半年经营的毛利率变化情况如何？
A:上半年公司经营的毛利率变化不大。
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