（来源：指能添富）
LABUBU成全球“顶流”，金饰店前人头攒动，外卖大战利好新茶饮，国货美妆618大火……今年的港股，“新消费F4”风头无两。7月21日，$港股通消费50ETF(159268) 重磅上市，第一天即实现开门红，全天成交1.52亿元，换手率高达66.24%，交投活跃，人气十足！上市第二天继续上扬收涨0.69%，强势两连阳！
注：换手率高意味着市场对此标的的投资分歧大，潜在投资风险较高。
从传统消费到新消费，体现出消费向“内”和向“外”的两面性。在传统消费中，无论是白酒、调味品，还是牲畜、奶制品，都处在一个关乎国计民生的内向型消费市场，因此在关税摩擦阶段表现尤为亮眼。而新消费，则向外展开，探讨着中国企业如何参与到全球化的消费制造业和品牌竞争格局之中。
7月15日，某潮玩龙头发布公告，预期2025上半年收入或同比增长不低于200%，溢利或同比增长不低于350%。从一季报看，其海外收入同比增长475%-480%。
新消费为何受到如此之多的关注？如何看待新消费大涨后的回调？怎样布局更“纯粹”的新消费？
【拿什么拯救你的精神内耗？——情绪消费崛起】
面对如今社会的结构性压力，“精神内耗”成了很多人、尤其是年轻一代热议的话题。而随之而来的，还有它的纾解途径——情绪消费。
情绪消费是指为满足情感需要而产生的购买行为，最常见的像购买盲盒、治愈系文创、仪式感礼品。情绪消费与黄金珠宝、线下零售和美容护理有着强关联。
来源：Wind，截至2024/12/31
消费正从传统的实用主义向追求“情绪价值”的新消费转变，这背后实则是消费人群的变迁——中国的年轻一代正在成为消费主力军。Z世代（1995~2009年出生）作为当前内需消费的主要力量，更倾向于个性化、注重情绪的消费风格，“新”消费偏好进一步强化。
来源：Wind，截至2025/4
除了“新”的一面，作为大消费的一部分，新消费也和传统消费一样，受益于提振消费政策。从政策面看，2024年12月，两大重要会议均明确将“提振消费”作为2025年经济工作的首要任务。从统计局数据看，2025年1-6月社零总额累计为24.5万亿元，同比增长5.0%，促消费政策加力拉动，增速同比回升。其中，1-6月金银珠宝社零同比增长11.3%。
【如何看待新消费的回调？后市如何走？】
从年初的大幅拉升走到现在，新消费也面临“回调”的挑战。浙商证券认为，新消费行情短暂回调之后有望延续。近期新消费板块出现阶段性调整，主要受资金轮动及部分高估值标的接近压力及溢价阶段性修正的影响，但中长期来看，趋势仍在，机会明确，仍可持续布局。
1. 重视趋势型标的的中长期机会：符合新消费趋势，即理性品质消费、情绪价值悦己消费、技术迭代创新等标的，虽然部分标的短期数据尚未兑现，但商业模式契合新消费方向，后续仍是重要的布局方向。
2. 重视当下红利正在持续的标的，虽短期结构性调整，但估值性价比显现，可积极布局。此前一直强调食品饮料的新消费应重视品类红利和渠道红利带来的机会，短期因为情绪波动和估值回归理性后短期股价有所回调，但红利期仍在延续，应把握估值低位，积极布局。
（来源：浙商证券20250715《大众品Q2业绩前瞻及中期策略报告》）
【新消费在哪里？港股与“新消费”更为匹配】
如果说传统消费看A股，那么新消费则集中在港股。
A股消费主要集中在白酒、家电、汽车等传统消费行业，服务类消费占比较少。而对比之下，受益于港股上市政策，$港股通消费50ETF(159268)标的指数则在子分类上更加均衡，且主要集中于体育用品、消费电子、休闲娱乐用品、餐饮服务、珠宝首饰等行业。这些行业不仅更契合“新消费”，而且也正是A股所稀缺的。
来源：Wind，截至2025/7/18
说到港股，基本面是绕不开的一环。当下港股基本面如何？是否值得配置呢？有几件事可以重点关注：
1. 美加息周期进入尾声，港股流动性制约有望缓释
来源：Wind，截至2025/5/31
2. 南向资金2025年加速流入，成交、持仓占比快速提升
截至7月21日，年内南向资金净买入额已高达7947.28亿港元，相当于去年总量（8078.69亿港元）的98%。值得注意的是，今年以来非必需消费已成为南向资金净流入首位，新消费板块正受到资金热捧。
来源：Wind，截至2025/7/21
3. 港股估值依然具备吸引力
来源：Wind，截至2025/7/18
【如何布局更“纯粹”的新消费？】
在港股中，主流的消费类指数有3条。对比后发现，$港股通消费50ETF(159268)标的指数和恒生消费指数更关注衣食住行等日常消费领域，食品饮料、纺织服装、耐用消费品、家电等行业权重占比高。
而中证港股通消费指数互联网科技占比大，结合了港股消费和港股科技两个板块，并非纯粹的港股消费主题指数，传媒、汽车、电商平台等相关成分股占比高。
来源：Wind，截至2025/7/18
来源：Wind，截至2025/6/30，指数成分股仅作展示，不构成个股推介
除了更“纯粹”以外，$港股通消费50ETF(159268)标的指数还具有收益风险比更高、成分股盈利能力更强、成分股“新消费”占比更大、指数估值较低等优势。
1. 收益风险比更有优势
$港股通消费50ETF(159268)标的指数2024年以来累计涨幅37.5%，高于恒生消费指数和中证主要消费指数，同时夏普比率也更高。
来源：Wind，截至2025/7/18
此外，$港股通消费50ETF(159268)标的指数相比恒生消费指数超额收益显著。从指数相对涨幅看，今年以来，国证港股通消费指数走势明显更优。
来源：Wind，2024/1/1-2025/7/18
来源：Wind，截至2025/7/18
2. 成分股盈利能力强且稳，净利润有望稳步增长
$港股通消费50ETF(159268)标的指数近年来ROE稳定在15%左右，盈利能力较强。净利润除了特殊年份和部分成分股影响外，基本整体保持10%以上的盈利增速。
来源：Wind，截至2025/6/16
3. 指数成分股中“新消费”占比较大
细分来看，$港股通消费50ETF(159268)标的指数成分股中近半数属于“新消费”类的上市公司，近年来ROE及盈利能力持续改善，餐饮、潮玩、收藏品、消费电子相关板块的成分股基本面表现更为突出。
来源：Wind，截至2025/6/15
4. 指数估值较低，具有投资性价比
截至7月18日，$港股通消费50ETF(159268)标的指数PE-TTM为18.88，处于指数发布以来13.23%百分位，估值性价比较高。
来源：Wind，截至2025/7/18
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