（来源：华安基金许之彦）
事件
7月19日，总投资约1.2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程在西藏林芝正式开工。这项世纪工程体量巨大、周期长（预计超10年）、影响深远，将建设5座梯级电站，主要采取截弯取直、隧洞引水方式，所发电力以外送为主，兼顾西藏本地需求。新组建的中国雅江集团作为工程业主，由国务院国资委代表国家履行出资人职责。
点评
这项超级工程对经济的影响，预计将呈现“U型”轨迹：
1、建设期： 虽然工程总投资巨大，但分摊到漫长的建设周期内，其对年度GDP的直接拉动作用（估算年均约0.1个百分点）可能会随当年投资强度有所波动。然而，它立即创造巨大需求，预计将直接和间接带动约20万人就业。数以万计建设者涌入，将显著拉动工程所在地及周边的餐饮、住宿、零售等服务业。
2、运营期： 工程建成后，其经济效益将全面释放。最直接的是，电站投入运行后，预计每年可为西藏自治区带来超过200亿元的财政收入。这将显著增厚地方财力，降低对中央转移支付的依赖，增强区域发展的自主性。
更深远的影响在于其强大的产业链带动效应：
作为国家级超级工程，雅鲁藏布江水电开发涉及极其复杂的施工和技术挑战，将强力驱动相关产业升级：
（1）土建工程： 大规模截弯取直、隧洞挖掘是核心。
（2）机械与高端装备： 重型施工机械、大型发电机组及智能控制系统需求巨大。
（3）建材与材料： 水泥、钢材等大宗建材消耗量惊人。
（4）电网建设： 电力外送需要强大的输配电网络支撑。
工程不仅带来实物工作量和市场空间，更将推动中国水电行业向数字化、智能化转型，全面提升产业链供应链的韧性和安全水平。相关领域的龙头企业有望迎来增长机遇，值得投资者结合工程建设周期分阶段关注。
落实到投资标的上，港股通央企红利ETF（513920）一指捕捉港股高股息央企，其成分股中不乏建筑工程、石油天然气、煤炭、电力等顺周期板块，且优选这些顺周期板块中的优质高分红、低估值公司，在当前基建投资发力、反内卷持续推进的背景之下，具备较高的配置机遇。
图1：港股通央企红利行业分布
为何要选择上述顺周期板块的高股息公司？高股息公司往往具备稳定的盈利能力、扎实的基本面、充沛的现金流以及较低的波动率，商业模式成熟、行业格局稳定、竞争优势较强，同时注重对股东的回报。随着我国经济增速换挡，投资范式也正在从追求高成长性向追求高质量转变，红利资产的上述特性愈显珍贵。
指数长期业绩优异。港股通央企红利ETF（513920）跟踪恒生港股通中国央企红利指数，该指数近五年大幅跑赢A股、港股主流红利类指数。
更高股息，更低估值。由于H股相较A股的折价，港股通央企红利相较A股红利股息率更高，值得青睐高股息的投资者重点关注。
