（来源：东海研究）
证券分析师：
赖菲虹，执业证书编号：S0630525050001
王洋，执业证书编号：S0630513040002
联系人:
李嘉豪 ，邮箱：lijiah@longone.com.cn
// 重点推荐 //
▌1.英伟达H20恢复对华供应，台积电中期业绩超预期——电子行业周报2025/7/14-2025/7/20
证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001
联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn
投资要点：
电子板块观点：英伟达宣布对中国的特供芯片H20恢复销售，同时AMD也恢复MI308的对华出售，短期内国内市场算力短缺问题将得到阶段性缓解，长期看国内AI芯片自主可控进展提速仍是大势所趋；台积电2025Q2营收同比增长44.4%，净利润同比大涨60.7%，7nm及以下制程营收占比74%，高性能计算营收环比增长14%，预计2025全年营收同比增速近30%；IDC数据显示2025Q2全球智能手机出货同比增长1%，中国智能手机出货同比下滑4%；当前电子行业需求处于温和复苏阶段，建议关注AIOT、AI驱动、设备材料、消费电子周期筑底板块四大投资主线。
英伟达宣布对中国的特供芯片H20恢复销售，并将为中国推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU；AMD恢复MI308对华出售。2025年4月，美国商务部颁布新的对华芯片禁令，这道禁令使得英伟达在此前禁令背景下特供中国的“阉割版”芯片H20也被禁售，对此，英伟达在2025年第一财季财报发布时宣布一季度计提了H20相关的45亿美元损失，并预计第二财季还将损失80亿美元营收。英伟达CEO黄仁勋此前公开表示对特朗普政府的芯片制裁措施表示反对，他宣称这与美国政府的措施事与愿违，这将加速中国的自研芯片的发展速度，最终带来在国际市场上都有竞争力的产品。7月14日，英伟达宣布在美国政府承诺授予许可证的背景下，其将恢复H20在中国的销售，同时英伟达还宣布将为中国推出新的完全兼容的NVIDIA RTX PRO GPU，该产品“是为智能工厂和物流打造数字孪生AI的理想选择”。继英伟达后，7月15日，AMD也宣布其AI芯片MI308也即将恢复对华出口。AMD表示“我们最近收到特朗普政府的通知，向中国出口MI308产品的许可证申请将被推进至审核流程。我们计划在许可证获批后恢复出货。”海外部分AI芯片对华解禁一方面意味着中美博弈短期内出现缓和，MI308专为云计算优化，H20基于Hopper架构，可满足垂类模型训练需求，填补国产芯片产能空窗期，目前国内多家厂商正加紧提交H20芯片订单，市场算力短缺问题将得到阶段性缓解，另一方面国内AI芯片自主可控进展在地缘政策动荡背景下的提速仍是长期趋势，国产芯片渗透率有望进一步提升，建议关注AI芯片、PCB、光模块等相关产业链。
台积电2025Q2营收超300亿美元，同比增长44.4%，净利润同比大涨60.7%，7nm及以下制程营收占比74%，高性能计算营收环比增长14%，预计2025全年营收同比增速近30%。台积电发布2025年二季度财报，数据显示2025Q2营收300.7亿美元，超出指引上限，同比增长44.4%，环比增长17.8%；归母净利润3982.7亿新台币，同比上升60.7%，环比上升10.2%；毛利率58.6%，符合指引。从业务构成来看，营收增长的核心驱动力是AI和高性能计算（HPC）相关需求，公司HPC业务带来了60%的营收，环比增长 14%；其余智能手机业务、物联网业务、车用电子业务、消费性电子业务分别占总营收的27%、5%、5%、1%。消费性电子是环比增长最快的业务板块，达到30%。而核心驱动力是AI和高性能计算（HPC）相关需求。从制程看，7nm营收占比14%，5nm占比36%，3nm占比24%。对于2025Q3公司预计营收介于318-330亿美元之间，毛利率介于55.5%-57.5%，2025全年预计营收按美元计增长近30%。
2025Q2全球智能手机出货同比增长1%，中国智能手机出货同比下滑4%。7月14日，国际数据公司（IDC）发布了《全球季度手机跟踪报告》，数据显示2025Q2全球智能手机出货量仍实现同比1.0%的增长，达到2.952亿部，且已连续8个季度保持增长，创下2013年以来的最长增长周期；2025Q2中国智能手机市场表现不及预期，总出货量约为6900万部，同比下降4%，结束了此前连续六个季度的增长趋势。从全球市场看，二季度增长主要来自于AI相关技术创新与新机密集发布等的共同作用。从厂商市占率看，三星出货量同比增长7.9%，市占率仍位居第一且同比上升1.3个百分点，苹果、小米、vivo、传音位列2-5名。从国内市场看，“国补”政策对需求的拉动效果有限，多数厂商为控制渠道库存，在第二季度主动缩减出货量，并借助 "618" 电商大促清理库存，整体需求难有显著提升，2025下半年或仍将延续弱复苏格局。国内厂商市占率看，1-5名分别为华为、vivo、OPPO、小米和苹果，其中小米是唯一实现正增长的品牌。
电子行业本周跑赢大盘。本周沪深300指数上涨1.09%，申万电子指数上涨2.15%，行业整体跑赢沪深300指数1.06个百分点，涨跌幅在申万一级行业中排第7位，PE(TTM)54.38倍。截止7月18日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(+0.42%)、电子元器件(+9.36%)、光学光电子(+0.44%)、消费电子(+3.29%)、电子化学品(+1.37%)、其他电子(+1.75%)。
投资建议：行业需求在缓慢复苏，价格有所回暖；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，可逢低缓慢布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、光迅科技、天孚通信。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）汽车电子受益于新能源车高增长与国产化机遇的板块。关注功率板块的新洁能、扬杰科技、斯达半导、宏微科技；MCU市场的国芯科技、兆易创新等；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；存储的北京君正、江波龙、佰维存储；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、纳芯微等。
风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。
▌2.供给端政策有望加速落地，关注供给弹性板块——基础化工行业周报（2025/7/14-2025/7/20）
证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001
证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，wjyan@longone.com.cn
投资要点：
工信部：钢铁、有色、石化等十大重点行业稳增长方案即将出台。工业和信息化部总工程师谢少锋7月18日表示，实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。我们认为，从近十年维度来看，目前情况类似于2014-2015年，彼时化工行业推出了较大的供给侧改革行动，促使后续行业景气好转；当前时点供给侧政策或再次发挥作用，化工行业周期正处于关键拐点。
科思创德国工厂突发事故，TDI供应受影响价格上行。7月12日，科思创（Covestro）位于德国多尔马根（Dormagen）的工厂发生电气火灾，导致其烧碱、氯气和盐酸（HCl）生产遭遇不可抗力。该工厂的烧碱年产能为44.8万吨，氯气年产能为48万吨。7月16日，科思创宣布其TDA/TDI、基于OTDA的产品、聚醚多元醇产品遭遇不可抗力。由于缺失的氯气在短期内既无法通过其他工厂供货，也无法通过外购完全弥补，因而其下游生产装置（例如该工厂的TDI装置，30万吨/年）受氯气供应中断而受影响。短期来看，在科思创原料断供、亚洲装置集中检修、海外需求井喷的三重因素下，短期内TDI价格或有望继续向上，带动企业业绩边际修复。建议关注有望受益TDI目前供需趋紧形势下产品价格上涨的企业，万华化学（TDI产能111万吨/年）、沧州大化（TDI产能16万吨/年）。
行业基础数据跟踪：上周（2025/7/14~2025/7/18），沪深300指数上涨1.09%，申万石油石化指数上涨1.13%，跑赢大盘0.04pct，申万基础化工指数上涨1.77%，跑赢大盘0.68pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第11位、第12位。子板块涨跌幅，涨幅前五的为：合成树脂：7.99%；膜材料：7.17%；聚氨酯：7.02%；改性塑料：5.93%；氮肥：4.08%。跌幅前五的为：油品石化贸易：-7.79%；复合肥：-1.85%；纺织化学制品：-1.09%；油气及炼化工程：-1.09%；氯碱：-0.45。
价格数据跟踪：上周（2025/7/14~2025/7/18）价格涨幅靠前的品种分别为：TDI（华东）：10.59%；R22（巨化）：6.38%；NYMEX天然气：5.15%；丁二烯（上海石化）：3.78%；氯化钾（青海60%）：3.75%。上周（2025/7/14~2025/7/18）价格跌幅靠前的品种分别为：盐酸：-42.50%；丙烯酸甲酯（华东）：-7.10%；维生素E（国产50%）：-5.71%；丙烯酸（华东）：-4.77%；丙烯酸丁酯（华东）：-3.82%。
投资建议：供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。
消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。1）新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园、金禾实业。2）我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国内大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶等半导体材料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。
风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。
▌3.第十一批国采启动，预期向好——医药生物行业周报（2025/07/14-2025/07/20）
证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001
联系人：付婷，futing@longone.com.cn
投资要点：
市场表现：
上周（7月14日-7月18日）医药生物板块整体上涨4.00%，在申万31个行业中排第2位，跑赢沪深300指数2.91个百分点。年初至今，医药生物板块整体上涨16.59%，在申万31个行业中排名第3位，跑赢沪深300指数13.45个百分点。当前医药生物板块PE估值为30.02倍，处于历史中位水平，相对于沪深300的估值溢价为137%。上周子板块均上涨，涨幅前三的为化学制药(申万)、生物制品(申万)、医疗服务(申万)，涨幅分别为6.86%、3.68%、3.14%。个股方面，上周上涨的个股为397只（占比82.88%），下跌的个股70只（占比14.61%）。涨幅前五的个股分别为博瑞医药（42.35%）、力生制药（41.68%）、南新制药（34.95%）、奥赛康（32.77%）、一品红（32.13%）。
行业要闻：
1）第十一批国采启动：7月15日，上海阳光医药采购网发布关于开展第十一批国家组织药品集中采购相关药品信息填报工作的通知，初步确定55个品种纳入本次集采报量范围。本次集采新增2条品种遴选规则，一是市场规模考量，2024年采购金额小于1亿元的品种不纳入集采，涉及林可霉素注射剂等24个品种。另一条新规是，协议期内的国家医保谈判药品、新进入医保目录首年的竞价药品不纳入集采，奥美拉唑碳酸氢钠口服液体剂以及复方氨基酸注射剂、二甲双胍恩格列净口服常释剂型等3个品种的部分品规不纳入集采。另外，国家医保局提出“稳临床、保质量、防围标、反内卷”这四大原则，成为此次集采的关键词。
2）禾元植物源重组人白蛋白获批上市：7月18日，禾元生物重组人白蛋白注射液(水稻)（HY1001）国内获批上市，用于肝硬化低白蛋白血症（≤30g/L）的治疗。
投资建议：
本周医药生物板块表现强势，涨幅居前，显著跑赢大盘指数。第十一批国家集采正式启动，本次集采聚焦临床成熟老药，明确“新药不集采、集采非新药”原则，协议期内的国家医保谈判药品、新进入医保目录首年的竞价药品不纳入集采，与往年医保目录谈判药品首年内暂不纳入集采相比，今年首次放宽到整个谈判协议期内暂不集采，有望保护医药产业的创新积极性。集采政策的持续优化，有助于医药生物行业的持续健康发展。本周创新药板块持续表现活跃，前期出台的《支持创新药高质量发展的若干措施》从审评审批、医保准入等多维度为创新药护航，政策组合拳下，创新药正逐渐从研发投入期迈向价值兑现期。创新药依然是下半年的核心投资主线，同时建议关注CXO、器械设备、中药、连锁药店、医疗服务等细分板块的投资机会。
个股推荐组合：贝达药业、特宝生物、老百姓、华厦眼科、千红制药、百普赛斯；
个股关注组合：科伦药业、荣昌生物、丽珠集团、羚锐制药、开立医疗、康泰生物。
风险提示：行业政策风险；公司业绩不及预期风险；研发进展不及预期风险；药械产品安全事件风险等。
// 财经新闻 //
1.国务院总理李强日前签署国务院令，公布《住房租赁条例》
7月21日，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《住房租赁条例》(以下简称《条例》)，自2025年9月15日起施行。《条例》旨在规范住房租赁活动，维护住房租赁活动当事人合法权益，稳定住房租赁关系，促进住房租赁市场高质量发展，推动加快建立租购并举的住房制度。
（信息来源：中国政府网）
2.一年期、五年期LPR均维持不变
7月21日，中国央行将一年期和五年期贷款市场报价利率(LPR)分别维持在3%和3.5%不变。
（信息来源：央行）
// A股市场评述 //
上交易日上证指数延续收红，日线指标尚未走弱
证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn
上交易日上证指数震荡盘升，收盘上涨25点，涨幅0.72%，收于3559点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。
上交易日上证指数高开向上，留下跳空缺口，收红阳线。量能明显放大，大单资金全天净流出约1亿元，但普通大单资金呈净流出，而超级大单资金呈净流入，在此点位仍有大单资金活跃。日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱，日线均线多头排列尚未走弱，5日均线尚未拐头向下，目前尚无明显的波段结束迹象。
上证指数周线呈小实体阳K线，仍运行于周均线体系之上。周KDJ、MACD仍呈金叉共振状态，周中短期均线多头排列尚未走弱，目前周线趋势向上尚未改变。目前指数量价指标向好，即便盘升过程中出现震荡，但目前尚无波段结束迹象。
深成指、创业板双双收涨，收盘分别上涨0.86%、0.87%，均收阳K线。两指数连日来阴阳交错震荡盘升，虽上涨不强势，但日线KDJ、MACD金叉共振延续尚未走弱，日线均线趋势向上尚未走弱。随着指数震荡盘升，日渐趋近各自近期高点压力位，以及前期长期下降趋势线压力位。若运行到压力位附近，震荡或较明显，但两指数周线中短期均线趋势向上尚未改变，即便遇阻震荡，整理充分后或仍有震荡盘升动能。
上交易日同花顺行业板块中，只有6个板块逆市调整，收红板块占比93%，收红个股占比73%。涨超9%的个股150只，跌超9%的个股仅1只。上交易日板块、个股进一步活跃。
上交易日同花顺行业板块中，工程机械板块涨幅居首，收盘上涨9%。其次，工程机械、建筑材料、钢铁、建筑装饰、电网设备等大基建概念板块幅居前。而银行、保险、教育、IT服务、软件开发、通信服务板块小幅逆市调整。建筑材料、建筑装饰、电网设备、通用设备、工业金属、电池以及证券等板块大单资金净流入居前。而软件开发、IT服务、计算机设备、银行、医疗服务等板块，大单资金净流出居前。
工程机械板块，昨日收盘大涨9%，在同花顺行业板块中涨幅居首。指数大幅高开并高走，收长阳线，量能明显放大，大单资金净流入超6.4亿元，对该板块来说金额不小。指数日线均线体系多头排列，日线KDJ、MACD金叉共振，日线技术条件尚未明显走弱，拉升尚无明显结束迹象。但指数目前受板块内个别强势个股的影响，日线已经超买，若震荡中指数超买进一步严重的话，需提防指数震荡。若震荡中指数趋势向上没有改变，可配合震荡节奏反复观察。
目前同花顺行业板块大多数已经处相对高位，相对低位的板块已经为数不多，如电力、养殖业、医药商业、中药、贸易、港口航运、光伏设备、环境治理、白酒、保险、机场航运、燃气等板块，涨势慢于强势板块。通常在轮动中大多数板块都会有轮动机会，可在震荡中加强观察技术条件演变。
// 市场数据 //
// 报告信息 //
证券研究报告：《晨会纪要20250722》
对外发布时间：2025年07月22日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
二、分析师声明：
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。
四、资质声明：
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