（来源：ETF炼金师）
A股市场历史上经历过八轮显著牛市，各轮牛市在持续时间、涨幅和市场背景上存在差异。本文将探讨这些牛市的共性与特性，并分析当前牛市的独特之处。
第一轮牛市（1990.12.19~1992.05.26）是中国股市初创期的标志。这一阶段由于股市具有很大的稀缺性，吸引了众多投资者的积极参与，政策的支持进一步推动了市场繁荣。上证指数从95.79点飙升至1429.01点，涨幅高达1391.82%，持续时间为524天。
第二轮牛市（1992.11.17~1993.02.16）发生在1992年高层南方谈话后，市场在政策利好的推动下迎来了新的上升周期。该轮牛市中，上证指数由386.85点上升至1558.95点，涨幅达到302.99%，持续时间为91天。
在1994年，股市经历了一段低迷期，随后的第三轮牛市（1994.07.29~1994.09.13）受益于证监会的一系列政策，如暂缓IPO和控制配股规模，市场信心得到了恢复。这一轮牛市使上证指数从325.89点上涨至1052.94点，涨幅为223.10%，持续时间为46天。
第四轮牛市（1996.01.19~1997.05.12）伴随着住房制度改革和宏观调控的转变，通过降低交易成本和暂停新股发行，成功释放了市场流动性。上证指数由512.83点涨至1510.18点，涨幅为194.48%，持续479天。
第五轮牛市（1999.05.19~2001.06.14）是为防止亚洲金融危机蔓延，监管层采取了降息和减低B股印花税等措施，以提振市场信心。上证指数从1047.83点增长至2245.44点，涨幅为114.29%，持续757天。
第六轮牛市（2005.06.06~2007.10.16）则是在股权分置改革的背景下展开，人民币升值的双重利好驱动了市场的全面上涨，指数从998.23点上涨至6124.04点，涨幅达到513.49%，持续862天。
第七轮牛市（2008.10.28~2009.08.04）是为应对全球金融危机而推出的刺激政策所带来的，上证指数从1664.93点上涨至3478.01点，涨幅为108.90%，持续280天。
第八轮牛市（2014.03.12~2015.06.12）则受益于货币政策的刺激，市场通过杠杆资金的涌入迅速上涨，上证指数从1974.38点飙升至5178.19点，涨幅为162.27%，持续426天。
当前这一轮牛市的背景是美联储启动降息周期，国内货币政策也出现了显著转变。这一轮牛市的特点是启动速度较快，自9月24日以来，指数从2700点一路攀升至最高3600点，随后出现回调，目前稳定在3200点以上。
与历史牛市相比，本轮牛市在启动前市场处于相对低位，经历了调整和成交低迷，资产相对“便宜”，形成了较厚的安全垫。同时，牛市初期的急促增长特征与以往相似，均存在结构性的分化趋势。
在行业表现方面，本轮牛市的领涨行业主要由建筑和非银金融等顺周期行业引领，而随着市场增量资金的进入，科技成长题材在后期相对占优。
不同之处在于，本轮牛市的启动相对较早，行情在货币政策和金融政策预期出现变化时便已展开，而以往牛市的启动通常需要财政政策的明确支持。当前政策，尤其是货币政策，直接利好金融市场。
本轮牛市的推动力除了政策支持外，还有ETF被动指数投资的显著作用。自9月24日以来，全市场ETF份额增加了1436.83亿份（+6.16%），总规模增加了8583.60亿元（+31.27%）。
今年4月发布的“新国九条”也特别提到大力支持ETF的发展，以推动中长期资金入市，提升权益类基金的占比，且首只中证A500场外基金的发布，标志着监管层对ETF及指数投资的重视。
展望未来，当前牛市的高度和持续时间将更依赖增量资金及其背后的风险偏好变化，同时，从中长期来看，企业盈利的企稳和改善仍将是支撑长牛的关键因素。
