（来源：高端装备制造及材料）
作者：邱世梁S1230520050001、王华君S1230520080005、何家恺S1230523080007
联系人：徐琛奇、蒋逸
来源：浙商机械国防团队2025年7月21日外发报告《雅鲁藏布江下游水电工程开工，工程机械有望内外双驱》——工程机械点评报告
浙商机械国防团队：致力于做深、做好研究！
事件：7月19日上午，雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏林芝举行 1）雅鲁藏布江下游水电工程总投资约 1.2 万亿元，约五倍于三峡工程（最终财务决算总投资约 2485 亿元）； 装机规模 7000 万千瓦、年发电量 3000 亿千瓦时，三倍于三峡工程（装机规模 2250万千瓦，年发电量约 1000 亿千瓦时）。 2）该工程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，建设 5 座梯级电站；工程电力以外送消纳为主，兼顾西藏本地自用需求。 3）大型水电项目需要用大型挖掘机、推土机、矿卡、装载机、隧道装备、盾构机等产品，工程机械内需有望获得显著拉动。 国内：1-6 月挖机内销同比增长 23%，国内市场集中度提高、中资市占率提升 1）2025 年 1-6 月，挖掘机国内销量共计 6.6 万台，同比增长 23%； 2）国内工程机械市场：行业集中度、中资品牌市占率持续提升 行业集中度持续提升，2023 年 CR4、CR8 分别上升至 68.4%、86.0%：挖机国内 市场行业集中度处于高位，自 2020 年开始，CR4 全部为国产品牌，头部企业综合 竞争力持续提升。 国产挖掘机在国内市场的份额持续增长：2023 年国产挖掘机占中国市场的份额为 86.8%，欧美品牌为 6.4%，日韩品牌为 6.8%，国产挖机份额较 2022 年提升 3.3pct。 海外：市占率有望不断提升，“一带一路”需求快速增长 1）国内龙头全球地位持续提升 根据 2025 年 Yellow Table 榜单，徐工集团、三一集团进入榜单前十。其中，徐工 集团排名第四，市占率为 5.4%（较 2024 年提升 0.1pct）；三一集团排名第六，市 占率为 4.6%（较 2024 年提升 0.4pct），另有中联重科、柳工、山推等 11 家主机厂 上榜 50 强榜单。 2）根据中国工程机械工业协会，2025年1-6月，挖掘机出口共计 5.5 万台，同比 增长 10%；出口金额方面（海关口径）： ①整机：2025 年 1-5 月我国工程机械累计出口整机 165.47 亿美元，同比增长 8.0%，占出口总额的 72%； ②零部件：2025 年 1-5 月我国工程机械累计出口零部件 65.48 亿美元，同比增长 11.6%，占出口总额的 28%。 3）一带一路：需求增长+市占率提升：“一带一路”、亚非拉等新兴市场国家受益 于城镇化与工业化带来的基建与地产等需求增长。同时，随着中资下游企业出海 以及我国工程机械主机厂积极布局，我国工程机械主机厂市占率有望逐步提升。 4）欧美市场：市占率提升：欧美等成熟市场发展潜力大，未来随着我国工程机械 产品竞争力逐步提升，我国厂商市占率有望逐步提升。 投资建议 推荐：三一重工、徐工机械、恒立液压、山推股份、杭叉集团、中联重科、柳工、安徽合力、中力股份、北方股份、耐普矿机等； 风险提示 基建、地产投资不及预期；海外贸易摩擦风险 |
股票投资评级说明
以报告日后的 6 个月内，证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.买 入 ：相对于沪深 300 指数表现＋20％以上；
2.增 持 ：相对于沪深 300 指数表现＋10％～＋20％；
3.中 性 ：相对于沪深 300 指数表现－10％～＋10％之间波动；
4.减 持 ：相对于沪深 300 指数表现－10％以下。
行业的投资评级：
以报告日后的 6 个月内，行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准，定义如下：
1.看 好 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现＋10%以上；
2.中 性 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%～＋10%以上；
3.看 淡 ：行业指数相对于沪深 300 指数表现－10%以下。
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