（来源：黄金股517520）
核心趋势
全球央行都在加速配置黄金，连续三年增持超 1000吨 /年，远高于前十年均量。95%央行预计未来 12 个月全球黄金储备继续增长，较 2024 年的 81%有大幅提升。这表明在全球经济和政治环境不稳定的情况下，各国央行对黄金的重视程度不断提高，将其视为稳定储备的重要资产。
央行购金触发因素有哪些？
2025 年 4 月 2 日特朗普政府先是推出“解放日关税”，对汽车、芯片等加征关税，随即又因各国的谈判部分撤回。这种政策反复导致美元信用受损，引发资本撤离美元资产。俄乌冲突的爆发与美元武器化导致避险的情绪走高，2022 年西方冻结俄罗斯约 3000 亿欧元外汇储备，暴露了美元资产的政治风险。此后，多国警惕外汇储备可能因制裁被冻结，开始加速减持美元资产。例如，俄罗斯、伊朗等被制裁国家将国际贸易转向人民币、卢布或黄金结算。根据世界黄金协会调查，在 46 家 EMDE 央行中，有 40 家认为“黄金在危机时期的表现”是持有黄金最相关的因素。
除此之外，“黄金是有效的投资组合分散工具”、“作为长期储存/通胀对冲的作用”以及“黄金持有量是历史持仓”也都是央行储备黄金的重要因素，显示出黄金避险资产的特性。
中国央行的黄金储备也在持续增加。截至 2025 年 5 月末，央行的黄金储备规模报 7383 万盎司（约 2296.37 吨），环比增加 6 万盎司。这已经是连续第 7 个月增加，其间累计 增持 103 万盎司。若以国际现货黄金的最新价格计算，累计增持金额约为 34.1 亿美元（约合人民币 245 亿元）。从优化国际储备结构，稳慎扎实推进人民币国际化，以及应对当前国际环境变化等角度出发，未来央行继续增持黄金仍是大方向。
全球黄金 ETF 市场动态
2025 年二季度全球黄金 ETF 市场呈现显著波动，4 月全球实物黄金 ETF 实现约 110 亿 美元强势流入，其中亚洲地区流入 73 亿美元创纪录净流入，推动全球资产管理总规模达到 3790 亿美元历史峰值；然而伴随金价回调，5 月资金流向逆转，全球净流出 18 亿美元（为 2024 年 11 月以来首次月度净流出），其中中国单月流出 33 亿元人民币，金价回落导致全球规模回落至 3740 亿美元；至 6 月末市场初现企稳迹象，全球最大 黄金 ETF（SPDR）持仓量较 5 月增加 22.33 吨至 952.53 吨，反映头部产品资金开始回流。
整体而言，黄金 ETF 资金流向与金价波动高度联动，区域分化特征凸显，亚太市场尤其是中国成为阶段性风向标。（来源：中泰证券）
展望下半年金价走势
黄金价格的走势可能会呈现出一种“阶梯式上行”的模式。这意味着，随着市场对降息预期的逐步增强，以及全球经济和政治环境的不确定性增加，黄金价格可能会在不同的时间点出现阶段性的上涨，形成一种稳步上升的趋势。
这种走势不仅反映了市场对经济前景的担忧，也体现了黄金作为避险资产的吸引力正在增强。从主要趋势来看，黄金价格已经处于过度延伸的形态。但值得注意的是，该指标虽然可能已经过度延伸，但还没有明确地开始下跌，且从长期或非常长期的来看，黄金有可能迎来大幅上涨。
中证沪深港黄金产业股票指数从内地与香港市场中，选取50只市值较大且业务涉及黄金采掘、冶炼、销售的上市公司证券作为指数样本，以反映内地与香港市场中黄金产业上市公司证券的整体表现。前3大重仓行业分别为有色金属、纺织服装、可选消费零售，占比达到98.73%。
$黄金股ETF(517520) 是该指数的代表性ETF，投资者可关注全市场规模最大的$黄金股ETF(517520)及其联接基金（A类020411；C类020412），作为投资黄金股的高效工具。通过投资这只基金，或可高效捕捉金价上行红利，充分分享优质黄金矿企的成长收益，并能有效分散个股风险，布局整个黄金产业赛道。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本文所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。
