2025年第2季度，前海开源民裕进取混合型证券投资基金（以下简称“前海开源民裕进取”）在复杂的市场环境下，展现出了独特的投资策略与业绩表现。通过对该基金季度报告的深入分析，我们可以洞察其投资布局的变化、业绩波动的原因，为投资者提供有价值的参考。
主要财务指标：利润增长，已实现收益为负
本期利润实现增长
报告期内（2025年04月01日 - 2025年06月30日），前海开源民裕进取本期利润为7,513,612.00元，加权平均基金份额本期利润为0.0338元。这表明基金在该季度整体运营取得了一定的收益。然而，本期已实现收益为 -1,006,389.69元，呈现亏损状态。本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(不含公允价值变动收益)扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。由此可见，公允价值变动收益对本期利润的正向贡献较大。
| 主要财务指标 | 报告期（2025年04月01日 - 2025年06月30日） |
|---|---|
| 1.本期已实现收益 | -1,006,389.69 |
| 2.本期利润 | 7,513,612.00 |
| 3.加权平均基金份额本期利润 | 0.0338 |
| 4.期末基金资产净值 | 167,367,865.60 |
| 5.期末基金份额净值 | 0.7640 |
资产净值与份额净值稳定
期末基金资产净值为167,367,865.60元，期末基金份额净值为0.7640元。基金资产净值反映了基金在期末的实际价值，而份额净值则是投资者关注的重要指标，它体现了每份基金的价值。相对稳定的资产净值与份额净值，显示出基金在该季度的资产运营较为平稳。
基金净值表现：短期优于基准，长期仍有差距
短期净值增长优于业绩比较基准
过去三个月，基金净值增长率为4.66%，业绩比较基准收益率为1.66%，净值增长率超出业绩比较基准3.00%。这表明在短期，基金的投资策略取得了较好的效果，跑赢了业绩比较基准。从标准差来看，基金净值增长率标准差为0.77%，业绩比较基准收益率标准差为0.94%，说明基金在短期的波动相对较小。
| 阶段 | 净值增长率① | 净值增长率标准差② | 业绩比较基准收益率③ | 业绩比较基准收益率标准差④ | ① - ③ | ② - ④ |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 过去三个月 | 4.66% | 0.77% | 1.66% | 0.94% | 3.00% | - 0.17% |
| 过去三年 | - 17.73% | 0.88% | - 2.50% | 0.80% | - 15.23% | 0.08% |
| 自基金合同生效起至今 | - 23.60% | 1.05% | - 11.52% | 0.81% | - 12.08% | 0.24% |
长期业绩仍需提升
然而，从长期来看，自基金合同生效起至今，基金净值增长率为 - 23.60%，业绩比较基准收益率为 - 11.52%，基金净值增长率落后业绩比较基准12.08%。过去三年，基金净值增长率为 - 17.73%，同样落后业绩比较基准15.23%。这反映出基金在长期投资过程中，可能面临一些挑战，需要进一步优化投资策略以提升长期业绩表现。
投资策略与运作：维持稳健风格，调整行业配置
稳健投资风格延续
报告期内，国内A股各主要指数受美国关税政策影响先抑后扬，震荡小幅走高。前海开源民裕进取继续保持稳健的投资风格，总体仓位水平维持在60%左右。这种相对稳定的仓位控制，有助于在市场波动时降低风险，保障基金资产的相对稳定。
行业配置动态调整
基金总体仓位集中在低估值高股息率的板块，如银行、石油、煤炭行业。其中，继续增加银行板块配置，兑现电力、有色金属板块收益，略增加煤炭行业、通信运营商的配置。个股选择以行业龙头为主，这种投资策略旨在通过选择行业内的优质企业，获取稳定的收益。例如，在银行板块的增持，可能是基于对银行业稳定经营和较高股息回报的预期。
基金业绩表现：季度收益可观，跑赢业绩基准
季度业绩较为突出
报告期内，基金份额净值增长率为4.66%，同期业绩比较基准收益率为1.66%，基金跑赢业绩比较基准3.00%。这一成绩的取得，得益于基金稳健的投资风格和合理的行业配置调整。在市场震荡的环境下，基金通过集中配置低估值高股息率板块，有效抵御了市场风险，并抓住了部分行业的上涨机会，实现了较好的收益。
资产组合情况：权益投资占主导，现金类资产稳健
权益投资占据六成
报告期末，基金总资产为176,238,437.95元，其中权益投资（股票）金额为105,960,560.99元，占基金总资产的比例为60.12%。这表明基金在资产配置上，以权益投资为主，积极参与股票市场，寻求资产的增值。通过港股通交易机制投资的港股公允价值为41,062,855.99元，占资产净值比例24.53%，显示出基金对港股市场的一定布局。
| 序号 | 项目 | 金额（元） | 占基金总资产的比例（%） |
|---|---|---|---|
| 1 | 权益投资 | 105,960,560.99 | 60.12 |
| 其中：股票 | 105,960,560.99 | 60.12 | |
| 2 | 基金投资 | - | - |
| 3 | 固定收益投资 | - | - |
| 其中：债券 | - | - | |
| 资产支持证券 | - | - | |
| 4 | 贵金属投资 | - | - |
| 5 | 金融衍生品投资 | - | - |
| 6 | 买入返售金融资产 | - | - |
| 其中：买断式回购的买入返售金融资产 | - | - | |
| 7 | 银行存款和结算备付金合计 | 61,328,571.02 | 34.80 |
| 8 | 其他资产 | 8,949,305.94 | 5.08 |
| 9 | 合计 | 176,238,437.95 | 100.00 |
现金类资产提供稳定性
银行存款和结算备付金合计61,328,571.02元，占基金总资产的34.80%。较高比例的现金类资产，为基金提供了较好的流动性，有助于应对可能出现的赎回需求，同时也为基金在合适时机进行投资布局提供了资金支持。
股票投资组合：行业集中，港股配置有特点
境内股票行业集中于金融与采矿业
报告期末按行业分类的境内股票投资组合中，金融业公允价值为46,264,400.00元，占基金资产净值比例27.64%；采矿业公允价值为18,462,001.00元，占基金资产净值比例11.03%。这两个行业占据了境内股票投资的主要部分，体现了基金对金融和资源类行业的偏好。
| 代码 | 行业类别 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|
| A | 农、林、牧、渔业 | - | - |
| B | 采矿业 | 18,462,001.00 | 11.03 |
| C | 制造业 | 171,304.00 | 0.10 |
| D | 电力、热力、燃气及水生产和供应业 | - | - |
| G | 交通运输、仓储和邮政业 | - | - |
| H | 住宿和餐饮业 | - | - |
| I | 信息传输、软件和信息技术服务业 | - | - |
| J | 金融业 | 46,264,400.00 | 27.64 |
| K | 房地产业 | - | - |
| L | 租赁和商务服务业 | - | - |
| M | 科学研究和技术服务业 | - | - |
| N | 水利、环境和公共设施管理业 | - | - |
| O | 居民服务、修理和其他服务业 | - | - |
| P | 教育 | - | - |
| Q | 卫生和社会工作 | - | - |
| R | 文化、体育和娱乐业 | - | - |
| S | 综合 | - | - |
| 合计 | 64,897,705.00 | 38.78 |
港股投资行业分布较广
按行业分类的港股通投资股票投资组合中，金融行业公允价值为25,108,847.03元，占基金资产净值比例15.00%；能源行业公允价值为6,269,984.55元，占基金资产净值比例3.75%；材料行业公允价值为6,467,075.19元，占基金资产净值比例3.86%；通讯行业公允价值为3,216,949.22元，占基金资产净值比例1.92%。港股投资行业分布相对较广，有助于分散风险，同时也反映了基金对不同行业的投资机会的挖掘。
| 行业类别 | 公允价值（人民币） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 通讯 | 3,216,949.22 | 1.92 |
| 能源 | 6,269,984.55 | 3.75 |
| 金融 | 25,108,847.03 | 15.00 |
| 材料 | 6,467,075.19 | 3.86 |
| 合计 | 41,062,855.99 | 24.53 |
股票投资明细：聚焦行业龙头，多为金融能源股
前十股票以金融能源龙头为主
期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细显示，基金投资主要集中在金融和能源行业的龙头企业。如工商银行、中信银行、江苏银行等金融股，以及中国海洋石油、中国海油等能源股。这些企业通常具有稳定的经营业绩和较高的市场地位，符合基金低估值高股息率的投资策略。
| 序号 | 股票代码 | 股票名称 | 数量（股） | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 00883 | 中国海洋石油 | 388,000 | 6,269,984.55 | 3.75 |
| 1 | 600938 | 中国海油 | 186,800 | 4,877,348.00 | 2.91 |
| 2 | 601398 | 工商银行 | 1,376,500 | 10,447,635.00 | 6.24 |
| 3 | 00998 | 中信银行 | 1,521,000 | 10,375,328.11 | 6.20 |
| 4 | 600919 | 江苏银行 | 837,600 | 10,000,944.00 | 5.98 |
| 5 | 03618 | 重庆农村商业银行 | 1,411,000 | 8,531,228.41 | 5.10 |
| 6 | 601939 | 建设银行 | 847,500 | 8,000,400.00 | 4.78 |
| 7 | 600926 | 杭州银行 | 429,100 | 7,217,462.00 | 4.31 |
| 10 | 601288 | 农业银行 | 1,111,100 | 6,533,268.00 | 3.90 |
基金份额变动：份额减少628万份，赎回压力显现
份额减少明显
报告期期初基金份额总额为225,340,810.71份，报告期期末基金份额总额为219,056,574.84份，减少了6,284,235.87份。报告期期间基金总申购份额为207,596.08份，而总赎回份额为6,491,831.95份，赎回份额远高于申购份额，显示出投资者在该季度对基金的赎回意愿较强，基金面临一定的赎回压力。
| 项目 | 单位：份 |
|---|---|
| 报告期期初基金份额总额 | 225,340,810.71 |
| 报告期期间基金总申购份额 | 207,596.08 |
| 减：报告期期间基金总赎回份额 | 6,491,831.95 |
| 报告期期间基金拆分变动份额（份额减少以“ - ”填列） | - |
| 报告期期末基金份额总额 | 219,056,574.84 |
风险与机会提示
风险提示
- 长期业绩风险：尽管基金在短期跑赢了业绩比较基准，但长期来看，自基金合同生效起至今以及过去三年，基金净值增长率均落后于业绩比较基准。投资者需要关注基金长期投资策略的有效性，以及是否能够持续提升业绩表现。
- 行业集中风险：基金的股票投资集中在金融、能源等少数行业，若这些行业受到宏观经济政策、行业竞争等不利因素影响，可能导致基金净值大幅波动。例如，金融行业可能受到货币政策调整的影响，能源行业可能受到国际油价波动的影响。
- 赎回压力风险：报告期内基金份额赎回较多，若后续赎回压力持续存在，可能影响基金的投资策略实施，甚至可能导致基金管理人需要抛售资产以应对赎回，进而影响基金的收益。
机会提示
- 短期投资机会：基金在短期展现出了较好的业绩表现，跑赢业绩比较基准。对于短期投资者而言，如果市场环境持续有利于基金的投资策略，如低估值高股息率板块继续受到市场青睐，那么可能存在一定的短期投资机会。
- 港股投资机会：基金通过港股通投资港股，港股市场具有独特的投资标的和市场环境。随着港股市场的发展和内地与香港市场互联互通机制的完善，基金在港股市场的投资布局可能为投资者带来额外的收益机会。投资者可以关注基金在港股市场的投资动态和业绩表现。
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