文｜程似骐 陶亦然 陈怀山 马博硕 胡天贶 李粵皖
季节性波动持续影响周度销量，我们预计随着H2补贴到位叠加明年政策退坡预期，行业销量有望逐步回暖。近期主机厂新车陆续发布，L2+智能驾驶国标亟待落地，世界人工智能大会召开在即，建议加强对强势新车周期主机厂和智能驾驶板块配置。商用车内需修复和非俄海外出口景气度上行带来龙头公司上半年业绩连续超预期，稳健低估值属性仍为防御型资金青睐。
乘用车板块：本周财政部公告超豪车消费税起征点下调至90万，豪车购置成本整体抬升，国产豪华品牌性价比进一步凸显，利好自主品牌高端化。此外，乐道L90关注度持续提升、理想i8小订数据超预期，尊界S800上市50天大定突破8000辆，后续零跑B01、小鹏新P7、上汽尚界、北汽S9T即将发布，板块即将迎来新一轮新车周期。
智驾板块：L4智驾行业今年迎来行业成本和技术的拐点，当前技术迭代、行业格局、新商业模式等仍在演变，7.26日世界人工智能大会召开或对板块形成催化，重点关注智能化检测环节和L4智驾板块。
机器人板块：本周宇树开启上市辅导，链博会上英伟达继续站台行业巨大前景，特斯拉向供应链下发Optimus新图纸，前期项目团队人员调整导致的进度推迟悲观预期有所修复。后续世界人工智能大会等事件有望形成新催化，短期利空或已Price-in，市场对中长期产业趋势的认同度高，建议在行情震荡回调下基于中期确定性配置。
客车及重卡板块：本周福田汽车/金龙汽车发布上半年业绩预增公告，Q2业绩高增主要受益于重卡/大中客出口放量。当前时点看，5月以来国内补贴加速落地，两大核心板块基本面强势，Q3低基数下增速有望进一步上行，核心标的处于重要的配置窗口期。
1、行业景气不及预期。2025年国内经济复苏但具体节奏有待观察，汽车行业需求或随之波动；消费者收入增长放缓或预期波动均会影响以旧换新促销效果，客运、货运市场需求不足也将制约商用车报废更新比例，最终影响汽车行业需求复苏进程。
2、政策落地效果不及预期。消费品以旧换新以及设备更新政策全面落地仍需时日，政策宣传、信息传播亦需要一定时间。补贴资金能否持续发放到位，置换需求能否顺利释放，均有待持续观察。
3、出口销量不及预期。出口受国际形势、国家政策、汇率等多方因素影响，海外销量增长有波动风险。
4、行业竞争格局恶化。汽车电动智能化趋势下，国内整车厂和零部件供应商竞相布局，随着技术进步、新产能投放等供给要素变化，未来行业竞争或加剧，整车和零部件企业的市场份额及盈利能力或将有所波动。
5、客户拓展及新项目量产进度不及预期。汽车电动智能化趋势下，现有整车和零部件供应链格局迎来重塑，获得新客户和新项目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市场份额可能受到影响。
程似骐：汽车行业首席分析师，上海交通大学车辆工程硕士，师从发动机所所长，曾任职于东吴证券、国盛证券，四年证券行业研究经验。2017年新财富第二团队核心成员，2020年新浪财经新锐分析师第一名，2020年金牛最佳汽车行业分析师团队第五名。深度覆盖新能源整车，智能化零部件，把握智能化电动化浪潮，对智能驾驶全产业链最前沿研究，深度跟踪从产业链最上游车载芯片到下游最前沿的L4 的商业模式前沿演变。 2021年新财富最佳分析师汽车行业第四名。
陶亦然：汽车行业联席首席分析师。曾任银河证券汽车分析师，2018年加入中信建投汽车团队，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2019/20年新浪财经新锐分析师团队核心成员, 2020年金牛最佳行业分析团队核心成员，2021/22年新财富、水晶球最佳分析师团队核心成员。
陈怀山：汽车行业分析师，上海交通大学机械工程硕士。曾任职于长江证券研究所，五年证券行业研究经验，2017-2019年电力设备与新能源行业新财富第一团队成员。2021年加入中信建投证券，2022年汽车及零部件行业新财富第四名团队成员，对新能源车、零部件及整车等均有研究。
马博硕：特许金融分析师CFA，美国哥伦比亚大学统计学硕士，爱荷华大学数学、精算双专业学士，北美准精算师协会成员。2018年加入中信建投证券，2018/19年万得金牌分析师团队核心成员，2020年金牛最佳行业分析团队核心成员。
胡天贶：中国人民大学经济学硕士，华中科技大学经济统计学学士，2021年加入中信建投证券。2021年新财富、水晶球团队成员，2022年新财富、水晶球、金牛奖团队成员。
李粤皖：中国人民大学经济学硕士，负责商用车、传统零部件领域研究。
证券研究报告名称：《豪华车消费税起征点下调，机器人板块情绪修复》
对外发布时间：2025年7月20日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
程似骐 SAC 编号:S1440520070001
SFC 编号:BQR089
陶亦然 SAC 编号:S1440518060002
陈怀山 SAC 编号:S1440521110006
马博硕 SAC 编号:S1440521050001
胡天贶 SAC 编号:S1440523070010
李粵皖 SAC 编号:S1440524070017
