本文作者：黄之豪 顾怀宇 张峻滔 付晓芸 郭嘉沂
FICC，交易策略
单边：
● 中债：当前中债处低波区间。随着稳增长紧迫性下降、关税因素淡化，市场仍在探寻交易方向。7月央行超额续作买断式逆回购，显示对资金面的呵护，中债调整风险可控。若股债“跷跷板”效应持续，10年期中债利率升至1.75%以上将是较好投资机会，同时需关注基金与银行间市场广义杠杆率变化。
● 美债：市场对于下半年降息的判断趋于保守，美债10Y收益率短线回踩60日均线后还有进一步回升空间，阻力4.6%~4.8%。
● 中资美债：普遍上涨，房地产指数和高收益指数涨幅领先。
● 人民币汇率：多空交织下人民币汇率弹性有限，美元兑人民币或有限走高，短线关注60日均线阻力。
● 贵金属：在美元走强和全球风险偏好高企背景下，黄金依然保持高位震荡。关注8月后美股调整，或市场重新担忧美国财政可持续性等带来的上涨驱动。但若美元指数超预期强势可能延长金价震荡周期。
曲线：
● 当前期限利差处于近三年16%分位数水平，仍处于较低水平，短端相较长端有相对价值，可关注期限利差走阔的机会。
● 未来需要高度关注美债供给压力和关税风险，这可能引发新一轮美债曲线“熊陡”。
价差/比价：
● 3、7年期隐含税率上升，5年期、10年期隐含税率下降。
● 中美掉期利差显著收窄，与国债利差已基本持平。
● 南向资金保持净流入，CNH流动性宽松。 CNY-CNH即期、掉期价差均高度收敛。
● 近期黄金境内外价差维持低位，表明市场之前过度的看涨情绪已得到充分消化。风险情绪高企下，关注金银比是否会进一步向下修复。
关注： 7月中国政治局会议，7月欧洲央行公布利率决议
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