（来源：ETF炼金师）
在近期的市场表现中，科创债ETF（代码：科创债ETF）吸引了大量关注，尤其是在其成交量和申购规模的显著增长方面。根据最新数据，7月17日首次上市的10只科创债ETF在申购时即获得了475亿元的资金注入，使得其总规模从290亿元攀升至765亿元。而在次日，这一规模进一步增长至883亿元，显示出市场对科创债的强烈需求。
在7月14日至18日间，科创债的成交笔数达到了1520笔，其中科创债ETF成分券的成交占比高达近八成，表明投资者对这些债券的偏好远超其他债券品种。值得注意的是，科创债的成交笔数占到所有债券成交的18%，这一比例创下历史新高，显示出其在市场中的活跃程度。
从收益率的变化来看，科创债的各期限收益率相较于非科创债普遍下行。7月18日的数据显示，非科创债的收益率下行幅度在1至3.2个基点，而科创债各期限的平均下行幅度则普遍超过了这一水平，特别是在3至5年和5年以上的债券中，分别下行了1.9个基点和2.5个基点。进一步分析科创债ETF成分券，平均下行幅度达到了3至6个基点，显示出这些债券的优势。
然而，随着市场热度的上升，投资者也开始关注科创债是否仍然具有追涨的潜力。科创债ETF作为科技领域债券的唯一指数化工具，已经建立起一条规模增长与成分券配置需求增长之间的良性循环。然而，当前市场也存在科创债被“超买”的风险。如果后续科创债ETF的规模增长乏力，其成分券的下行空间将受到限制。
具体来看，5年期的“25铁工K1”和“25圆融K2”成分券的收益率走势与同期限中票相比，前者在7月18日的收益率已经低于中票18个基点，而后者的收益率同样在下行中，显示出科创债的相对位置有所劣势。当前，科创债ETF成分券的收益率和信用利差均处于历史低位，投资性价比不高，建议投资者关注非成分券的机会。
鉴于成分券流动性较强，非成分券也会伴随流动性溢价而存在一定的价差。当前的价差已显偏高，若债市稳定，未来非成分券的价差可能会有所收窄。建议重点关注同一发行人的科创债非成分券与非科创债之间的价差机会。为此，可以对公募品种的科创债非成分券与非科创债进行分析，计算出不同期限的平均收益率，并挑选出价差在10个基点以上的发行人及对应期限，为投资者提供参考。
在银行资本债方面，近期的震荡行情使得4至5年期的大行资本债成为更灵活的投资选择。这类债券流动性较好，能够在市场超预期变化时迅速应对赎回风险。同时，近两周市场表现出现分化，4至5年期的大行资本债表现相对疲软，收益率上行幅度加大，利差也有所扩张，这些因素使得其性价比有所提升。截至2025年7月18日，4至5年期的大行资本债信用利差相比2024年的低点还有8至13个基点的空间，与2024年1季度的分位值相比亦有一定的压缩潜力。
短期内，如果考虑久期较短的投资机会，可以关注3年期AA级永续债和2年期AA-级银行资本债，收益率区间在1.95%至2.06%之间，利差也存在一定的压缩空间。这些债券的信用利差与2024年1季度的分位值相比仍有提升的潜力，表明短期内存在较好的投资机会。
综上所述，科创债ETF的市场表现引发投资者关注，其成交量及规模增长迅速，但市场超买风险需谨慎对待。在收益率的竞争中，非成分券及其他类债券也出现了良好的投资机会，值得关注和挖掘。
