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大炼化周报
信达能源
本文源自报告:《大炼化周报：聚酯终端需求偏弱，价格及盈利有所下跌 》 | 发布时间：2025年7月20日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；刘红光，S1500525060002；刘奕麟，S1500524040001。
摘要
国内外重点炼化项目价差跟踪：截至7月18日当周，国内重点大炼化项目价差为2462.77元/吨，环比变化-30.19元/吨（-1.21%）；国外重点大炼化项目价差为1100.64元/吨，环比变化40.71 元/吨（+3.84%）。截至7月18日当周，布伦特原油周均价为69.09 美元/桶，环比变化-0.91%。
【炼油板块】周前期，美国宣布对巴西加征关税，以及欧佩克下调未来几年全球石油需求增长预测，引发市场对需求前景的担忧，但IEA月报称全球石油市场可能比表面上更加趋紧，加之美国可能对俄罗斯实施新的制裁，国际油价先跌后涨。周后期，特朗普威胁将对俄征收关税制裁，但给予了缓冲期，市场预期此制裁可能可以避免，且美国将从8月1日起对多国征收关税，同时美国汽油库存增加引发夏季旺季需求担忧，国际油价再度下跌。2025年7月18日布伦特、WTI原油价格分别为69.28、67.34美元/桶，较2025年7月11日分别-1.08、-1.11美元/桶。成品油方面，国内成品油价格普跌，海外东南亚地区成品油价格相对坚挺，北美和欧洲偏弱。
【化工板块】本周原油价格震荡下跌，部分化工品价格在供给增量预期下偏弱运行。聚烯烃方面，本周聚烯烃成本端支撑偏弱，产品价格小幅下跌，价差有所收窄。EVA价格稳中有跌，价差偏稳运行。纯苯价格稳中有涨，价差小幅改善。苯乙烯码头到货继续增量，库容逐渐紧张，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。丙烯腈、聚碳酸酯均表现市场存供给增量预期，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。MMA供需双弱，产品价格明显下跌，价差收窄。
【聚酯板块】本周聚酯板块价格中枢有所下行。上游方面，目前PX市场整体供应依旧呈现偏紧状态，下游PTA一工厂新装置投产也在逐步推进，但原料端支撑偏弱，产品价格稳中有跌，价差有所改善。MEG价格小幅上涨，PTA价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周场内装置降负与重启并存，主流厂商三轮减产陆续完成落实，但下游纺织市场疲软表现依旧，订单下达较清淡。短纤及瓶片价格小幅下跌。
6大炼化公司涨跌幅：截止2025年7月18日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.33%）、恒力石化（+0.14%）、东方盛虹（+0.93%）、恒逸石化（-0.51%）、桐昆股份（+0.54%）、新凤鸣（+2.11%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+5.28%）、恒力石化（-2.81%）、东方盛虹（+5.83%）、恒逸石化（-1.34%）、桐昆股份（+6.51%）、新凤鸣（+12.18%）。
风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动
国内外重点大炼化项目价差比较
自2020年1月4日至2025年7月18日，布伦特周均原油价格涨幅为+2.38%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+6.21%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+16.92%。
截至7月18日当周，国内重点大炼化项目价差为2462.77元/吨，环比变化-30.19元/吨（-1.21%）；国外重点大炼化项目价差为1100.64元/吨，环比变化40.71 元/吨（+3.84%）。截至7月18日当周，布伦特原油周均价为69.09 美元/桶，环比变化-0.91%。
炼油板块
原油：截至2025年7月18日当周，油价震荡下跌。周前期，美国宣布对巴西加征关税，以及欧佩克下调未来几年全球石油需求增长预测，引发市场对需求前景的担忧，但IEA月报称全球石油市场可能比表面上更加趋紧，加之美国可能对俄罗斯实施新的制裁，国际油价先跌后涨。周后期，特朗普威胁将对俄征收关税制裁，但给予了缓冲期，市场预期此制裁可能可以避免，且美国将从8月1日起对多国征收关税，同时美国汽油库存增加引发夏季旺季需求担忧，国际油价再度下跌。2025年7月18日布伦特、WTI原油价格分别为69.28、67.34美元/桶，较2025年7月11日分别-1.08、-1.11美元/桶。
成品油：成品油价格、价差有所下跌。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为7125.14（-49.14）、8147.14（-24.71）、6160.79（-4.64）元/吨，折合135.96（-0.90）、155.47（-0.43）、117.56（-0.06）美元/桶，与原油价差分别为3519.09（-15.30）、4541.09（+9.13）、2554.73（+29.20）元/吨，折合66.87（-0.27）、86.37（+0.20）、48.47（+0.57）美元/桶。
国外成品油价格、价差情况：
东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为4760.01（+43.23）、4078.46（-20.32）、4547.24（+35.54）元/吨，折合91.21（+0.86）、78.15（-0.36）、87.13（+0.71）美元/桶，与原油价差分别为1153.95（+77.07）、472.40（+13.53）、941.18（+69.38）元/吨，折合22.08（+1.45）、9.02（+0.23）、18.01（+1.31）美元/桶。
北美市场：本周美国柴油、汽油、航煤周均价分别为5282.49（-26.07）、4738.06（-19.14）、4835.36（-87.81）元/吨，折合101.22（-0.47）、90.78（-0.34）、92.65（-1.66）美元/桶，与原油价差分别为1676.43（+7.78）、1132.01（+14.71）、1229.31（-53.96）元/吨，折合32.12（+0.16）、21.69（+0.29）、23.56（-1.02）美元/桶。
欧洲市场：本周欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为5006.80（-284.86）、5112.76（-65.75）、5334.63（+35.48）元/吨，折合95.55（-5.40）、97.57（-1.22）、101.80（+0.71）美元/桶，与原油价差分别为1400.75（-251.01）、1506.71（-31.90）、1728.57（+69.33）元/吨，折合26.45（-4.77）、28.48（-0.59）、32.71（+1.34）美元/桶。
化工品板块
聚乙烯：本周聚乙烯成本端支撑偏弱，市场成交及询盘活跃度均表现一般，产品价格小幅下跌，价差有所收窄。本周LDPE、LLDPE、HDPE均价分别为9407.14（-71.43）、7249.14（-17.71）、8050.00（-42.86）元/吨，与原油价差分别为5801.09（-37.58）、3643.09（+16.13）、4443.94（-9.01）元/吨。
EVA：价格稳中有跌，价差偏稳运行。本周EVA均价10600.00（-35.71）元/吨，EVA -原油价差6993.94（-1.87）元/吨。
纯苯：本周纯苯价格稳中有涨，价差小幅改善。本周纯苯均价5950.00（+21.43）元/吨，纯苯-原油价差2343.94（+55.27）元/吨。
苯乙烯：本周码头到货继续增量，库容逐渐紧张，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。本周苯乙烯均价7657.14（-35.71）元/吨，苯乙烯-原油价差4051.09（-1.87）元/吨。
聚丙烯：本周国内聚丙烯价格稳中有跌，价差小幅收窄。本周均聚聚丙烯、无规聚丙烯、抗冲聚丙烯均价分别为6426.81（-2.04）、10142.86（-42.86）、7342.86（-78.57）元/吨，与原油价差分别为2820.75（+31.80）、6536.80（-9.01）、3736.80（-44.73）元/吨。
丙烯腈：本周丙烯腈供应表现较充裕，叠加辽宁地区一套丙烯腈装置计划7月底恢复运行，市场存供给增量预期，产品价格有所下跌，价差小幅收窄。本周丙烯腈均价8400.00（-100.00）元/吨，丙烯腈-原油价差4793.94（-66.15）元/吨。
聚碳酸酯：本周部分前期检修装置逐步恢复产出，市场供应有增量，价格有所下跌，价差小幅缩窄。本周PC均价14800.00（-114.29）元/吨，PC-原油价差11193.94（-80.44）元/吨。
MMA：本周行业开工负荷在相对高位水平，供应面宽裕，而下游需求面受淡季影响表现疲软，产品价格明显下跌，价差有所缩窄。本周MMA均价9653.57（-328.57）元/吨，MMA -原油价差6047.52（-294.73）元/吨。
聚酯板块
PX：目前PX市场整体供应依旧呈现偏紧状态，下游PTA一工厂新装置投产也在逐步推进，直接需求有一定提升，但原料端支撑偏弱，产品价格稳中有跌，价差有所改善。目前PXCFR中国主港周均价在6027.06（-6.80）元/吨，PX与原油价差在2442.22（+48.25）元/吨，PX与石脑油周均价差在2107.13（-44.21）元/吨，开工率83.16%（+0.00pct）。
MEG：价格小幅上涨。目前MEG现货周均价格在4420.71（+62.14）元/吨，华东罐区库存为49.40（+1.34）万吨，开工率66.20%（-1.37pct）。
PTA：价格小幅下跌。目前PTA现货周均价格在4732.14（-43.57）元/吨，行业平均单吨净利润在-253.97（-28.59）元/吨，开工率79.70%（+0.00pct） ，PTA社会流通库存至92.85（+4.40）万吨。
涤纶长丝：成本端，国际油价震荡下行，但原料价格偏稳运行。供给端，本周场内装置降负与重启并存，主流厂商三轮减产陆续完成落实。需求端，本周高温来袭，下游纺织市场疲软表现依旧，订单下达较清淡，整体以零散小单为主，织企坯布库存持续积压，需求端整体偏弱。目前涤纶长丝周均价格POY 6585.71（-157.14）元/吨、FDY6828.57（-139.29）元/吨和DTY 7871.43（-164.29）元/吨，行业平均单吨盈利分别为POY-57.72（-93.45）元/吨、FDY-195.21（-81.60）元/吨和DTY 131.91（-98.19）元/吨，涤纶长丝企业库存天数分别为POY25.40（+1.20）天、FDY25.60（+0.90）天和DTY 30.70（+1.30）天，开工率90.50%（-0.80pct）。
涤纶短纤：价格小幅下跌。目前涤纶短纤周均价格6644.29（-43.57）元/吨，行业平均单吨盈利为113.89（-18.07）元/吨，涤纶短纤企业库存天数为8.04（+0.10）天，开工率93.00%（-0.80pct）。
聚酯瓶片：价格小幅下跌。目前PET瓶片现货平均价格在5942.86（-8.57）元/吨，行业平均单吨盈利为-218.91（+5.16）元/吨，开工率71.20%（+0.00pct）。
信达大炼化指数及6大炼化公司最新走势
6大炼化公司涨跌幅及大炼化指数变化：
截止2025年7月18日，6家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+2.33%）、恒力石化（+0.14%）、东方盛虹（+0.93%）、恒逸石化（-0.51%）、桐昆股份（+0.54%）、新凤鸣（+2.11%）。
近一月涨跌幅为荣盛石化（+5.28%）、恒力石化（-2.81%）、东方盛虹（+5.83%）、恒逸石化（-1.34%）、桐昆股份（+6.51%）、新凤鸣（+12.18%）。
自2017年9月4日至2025年7月18日，信达大炼化指数涨幅为+16.67%，石油石化行业指数涨幅为+17.83%，沪深300指数涨幅为+5.54%，brent原油价格涨幅为+32.37%。我们以首篇大炼化行业报告《与国起航，石化供给侧结构性改革下的大道红利》的发布日（2017年9月4日）为基期，以100为基点，以恒力石化、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份、新凤鸣和东方盛虹6家民营炼化公司作为成份股，将其股价算数平均后作为指数编制依据。
风险提示
（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET产业链产能的重大变动。
研究团队
左前明，中国矿业大学（北京）博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。
刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
关于信达证券
信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。
关于中国信达
中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。
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