（来源：华西研究）
华西海外策略
全球市场一周主要观点:本周美股三大指数涨跌不一，道琼斯工业指数表现偏弱，中概股指数走势好于美股三大指数。目前TAMAMA科技指数市盈率为35.7，市盈率处于高于35以上的偏高位区间；费城半导体指数市盈率为50.2，仍然处于50以上的高位区间；美国科技股权重占比较大的纳斯达克指数的市盈率进一步上升至42.9，仍处于高于40的偏高位阶段，由于美股科技股估值较高存在杀估值的可能性，以及美股大型科技巨头的新一轮科技风口尚未出现，叠加特朗普经济等方面政策的不确定性影响，以及重要科技核心企业今年以来出现多次高管减持，美股科技股仍然容易出现调整；纳斯达克指数、费城半导体指数和TAMAMA等美股科技指数仍然中期维度仍然容易出现回调。目前标普500席勒市盈率上升至38.37，接近于40的区间，大幅高于历史平均数和中位数。由于美国经济政策的不确定性影响，且美股估值偏高和经济基本面的压力，叠加关税带来的通胀问题和货币政策空间的矛盾，美股中金融、消费、通讯服务、工业等行业仍然存在抛压。美股中不同的成长和价值行业中仍然轮番会有重要个股出现单日明显下跌。本周欧洲不同市场走势涨跌不一。由于美国经济政策的不确定性以及欧洲本身经济偏疲软，叠加欧洲多个重要市场股指中价值股占比较大且股指市净率较高，预计欧洲STOXX50、欧洲STOXX600、法国CAC40、英国富时100、德国DAX、意大利富时MIB等欧洲重要市场指数仍然容易出现一些调整压力。考虑到美国经济和贸易政策不确定性的影响，预计多伦多300和澳洲标普200仍然容易出现一些震荡。本周日经225指数出现小幅反弹。由于现阶段日本货币政策仍然偏紧，日经225指数市净率处于偏高区间，且日本经济基本面存在问题，叠加美国政策的不确定性影响，预计日经225指数仍然容易出现进一步下跌。由于经济基本面问题或美国贸易问题、政策不确定性等因素的影响，预计阿根廷MERVAL、巴西IBOVESPA、墨西哥MXX、伊斯坦堡ISE100、印度SENSEX30、韩国综合指数等海外新兴市场指数容易出现回调。本周港股市场多数宽基指数延续上涨，前期多个行业里面的一些高位资产仍然出现进一步轮跌态势，阶段位置偏低的部分资产出现上涨。预计港股市场未来一段时间将会出现进一步分化。预计今年上半年累计涨幅偏大和机构交易较为拥挤的多个行业港股资产未来容易出现进一步的回调，未来一段时间仍不建议无分化追高。港股市场中估值偏低、基本面较好且贸易问题冲击较小的部分低位资产存在随着波动震荡而带来的低吸的结构性机会。
美股市场一周表现：本周标普500指数和纳斯达克指数上涨，涨幅分别为0.59%和1.51%；道琼斯工业指数下跌，跌幅为0.07%。
港股市场一周表现：本周恒生指数、恒生中国企业指数、恒生香港中资企业指数均上涨，涨幅分别为2.84%、3.44%、0.03%。本周恒生科技指数上涨了5.53%。
海外重要经济数据：2025年6月，美国 CPI 同比增速为2.7%，高于前值2.4%。
风险提示：美联储货币政策超预期；经济增长不及预期；全球地缘政治风险的加剧；全球黑天鹅事件。
证券分析师：王一棠 S1120521080003；
发布日期：2025-07-19；
《本周中概股指数走势好于美股三大指数》
