（来源：浙商证券融资融券）
军工板块迎催化：
2025年以来，截至7月11日，军工领域(含低空经济、商业航天等大军工领域)的主题ETF规模由年初的297.33亿元增至505.48亿元，增幅超过78%。
与此同时，机构看好军工行业增长潜力，逻辑在于：（1）军工基本面进入上行大周期；（2）中国军贸体系化、高端化，打开行业增长天花板；（3）下半年，行业重要催化（“十五五”规划开启、九三阅兵）不断。
（1）主机关注下一代装备；（2）精确制导武器预计在2025年将开始初次增长阶段；（3）军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现；4）AI/机器人正加速迭代，为新质战力核心。
01
军工基本面进入上行大周期
截至7月11日、共计26家企业公布2025年半年度业绩预告、快报，其中15家业绩预增，11家业绩预减。涨幅居前的上市公司主要围绕船舶、防务等产业链。
电子元器件板块：火炬电子、鸿远电子25H1业绩增速分别为61%、49%；振华科技、航天电器、中航光电25H1业绩增速分别为-69%、-78%、-20%。
高端原材料板块：预计菲利华、西部超导、华秦科技25H1业绩增速分别为22%、35%、-32%。
分系统板块：预计中科星图、臻镭科技、睿创微纳25H1业绩增速分别为66%、750%、50%；北方导航、航天南湖25H1将实现扭亏；
结构件板块：预计中航重机、铂力特25H1增速分别为-33%、-25%；
主机厂板块：预计中航沈飞、中航西飞及航发动力25H1业绩增速分别为26%、7%、-86%。
军工内需核心驱动力是军队建设，我军现正在"机械化+信息化"建设冲刺期，有望在百年建军后顺利切入以六代装备为代表的"智能化+无人化"下一个军队建设周期，从而提升国内需求，保障军工进入增长大周期。
02
中国军贸体系化、高端化，打开行业增长天花板
当前全球地缘局势紧张，军购需求旺盛，而中国军贸正展现出强劲的发展态势，其体系化、高端化特征显著，有望打开行业增长天花板。
从发展历程看，中国军贸实现了从逆差到顺差的跨越，从依赖进口“补短板”，到自主替代与出口突破并行，再到如今体系化、谱系化输出能力大幅增强，2023年军贸净出口额创历史新高，标志着中国军贸已从“卖装备”向“卖体系”跃迁。
在出口装备方面，谱系逐步完善且呈现高端化趋势。飞机实现从单点到谱系化输出，歼-10的出口开启了航空装备成体系、成建制出口的新篇章；054系列护卫舰、VT4主战坦克等高价值装备逐步批量输出，导弹等耗材也因平台出口增加而需求旺盛，体现出高端化和体系化的协同发展。
军贸利润水平高于传统军品。我国军贸定价兼具计划性和市场化特征，参考美国F-35的出口定价模式可知军贸利润空间较大。随着军贸出口规模扩大，从而打开我国军工企业盈利能力的天花板。
03
下半年，行业重要催化不断
（1）“十五五”规划开启，军工发展注入强确定性：五年规划的前期研究通常在前一个规划最后一年启动，并在次年的“两会”上审议通过后正式实施。复盘“十三五”、“十四五”规划的开启时间，参照前两个五年计划政策出台的时间线，“十五五”规划的开启，会对今后军工发展注入更强的确定性。
（2）抗战胜利80周年阅兵，板块或有强催化：阅兵是我国新一代武器装备的公开展示，不仅是展示国家军事实力的重要时刻，也是推动军工板块短期上涨的催化剂。以2015年的世界反法西斯战争胜利70周年大阅兵为例，军工板块区间最大绝对收益84.8%、最大超额收益62.6%。今年9月阅兵的规模更大、关注度更高，对于军工板块的化作用可能更强。
随着市场对军工行业关注度持续提升，以及十五五规划逐渐推进，结合军队换装大周期和军贸新格局，军工有望实现基本面和行业估值双击，持续加大军工关注度。
中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、航天电器、天秦装备、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子等。
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