（来源：现代商业银行杂志）
采访嘉宾｜国投瑞银基金首席理财策略分析师 魏衡
采访策划｜汲雪娇
魏衡拥有近二十年的金融从业经验，现任国投瑞银基金首席理财策略分析师，致力于投资者教育与财富管理研究。他深耕行为金融学与中国传统文化，善于将复杂的金融理论与生活哲学、历史智慧相结合，以通俗易懂、生动有趣的方式，帮助投资者建立理性的投资观念与平和的投资心态。
《现代商业银行·财富生活》：当前市场情绪波动剧烈，散户容易陷入“高买低卖”的循环。基金公司可以通过哪些创新的陪伴方式，帮助投资者克服短期冲动？能否分享一些实际案例？
魏衡：这个问题切中了投资者陪伴的关键。传统的陪伴，往往像一位尽职的“气象预报员”，不断播报市场的“风雨雷电”，比如“今日市场因XX原因下跌”“XX数据利好，后市可期”。这种方式固然及时，但有时反而会加剧投资者的焦虑，因为信息越多，噪音也越多，投资者更容易被卷入短期的情绪漩涡。
我认为创新的陪伴方式，应该从“气象预报员”转变为“灯塔守护者”。灯塔的价值，不在于描述风浪有多大，而在于它始终屹立在坚实的陆地上，用一道不变的光，指引着航船穿越风暴后的归途。
具体来说，可以从三个层面进行创新陪伴：
第一，从“信息投喂”到“心法修炼”。与其追逐热点，不如回归常识。我在理财笔记专栏中打造了一系列“投资寓言式”的内容。比如，当市场恐慌时，我们不去分析恐慌的原因，而是和投资者聊一聊《庄子》里的“空舟论”——一艘空船撞过来，人不会生气，但船上有人就难免愤怒指责。这能帮助投资者理解，市场的波动很多时候就像那艘“空船”，它没有恶意，我们之所以愤怒或恐惧，是因为我们赋予了它太多主观情绪。通过这种方式，将投资者的注意力从“市场怎么了”引向“我的心怎么了”，这是一种心性的修炼，比单纯的知识灌输更具力量。
第二，从“事后归因”到“事前预演”。很多投资者是在亏损后才第一次真切感受到风险。我们可以在投资者申购前，设计一些“压力测试”小游戏或情景模拟。比如，不是问“您能承受30%的亏损吗？”而是设计一个场景：“假设您投资10万元，一个月后浮亏3万元，同时您又看到新闻说市场可能还会下跌，此时您脑海中第一个念头是什么？”通过这种具象化的预演，让投资者在投入真金白银前，就提前触摸到风险的“体感”，从而更理性地评估自己的承受力，选择更适合的产品。
第三，从“普遍建议”到“目标校准”。陪伴的关键是帮助投资者“回归初心”。当市场波动，投资者问“该怎么办”时，我们首先要问的不是“市场会怎样”，而是“您当初投资是为了什么”。就像一位登山者在半山腰感到疲惫，最重要的不是去争论山顶还有多远，而是让他回想起出发时对山顶风景的向往。我们会建议客户定期做“投资组合体检”，但这个体检的关键不是单纯评价基金好坏，而是校准“当前的组合”与“最初的目标”是否还匹配。当投资者重新聚焦于“为孩子五年后升学”“为自己二十年后养老”这些长期目标时，眼前的短期波动就显得不那么重要了。
创新的陪伴，是用智慧和同理心，为投资者的情绪建一道“减速带”，为他们的长期信念点一盏“长明灯”。
《现代商业银行·财富生活》：很多投资者对“长期投资”的理解存在误区，认为“只要持有时间长就能获得收益”。您认为长期投资的内核是什么？普通投资者如何在实践中做到有效的长期投资？
魏衡：这是一个非常普遍的误解。如果把长期投资比作种树，不少投资者以为只要把种子埋进土里，然后等上十年，树自然就会长成参天大树。但这里忽略了两个最关键的前提：第一，我们种下的是一颗橡树的种子，还是一颗杂草的种子？第二，在这十年里，我们是否给予了它必要的光照和水分，有没有在它遭遇虫害时进行呵护？
所以，长期投资的内核，我认为有三点：
价值为核，而非时间为核。长期投资的本质，是“价值投资”在时间维度上的展开。我们期待的不是“时间到了，所以价格上涨”，而是“因为时间流逝，优质资产的内在价值增长了，最终价格反映了价值的增长”。时间只是价值发酵的催化剂，而非点石成金的魔法棒。如果一开始选择的就是基本面不佳、缺乏增长潜力的“杂草种子”，那么时间越长，它离参天大树的目标就越远。
过程管理，而非被动死扛。真正的长期投资，不是买入后就卸载App，十年后再看。它是一种“动态的坚守”。就像一位种树人，他不需要每天给树量身高，但他需要定期看看土壤是否干涸、叶子是否健康。对于投资者而言，这意味着需要定期（比如每半年或一年）审视自己的投资组合，问自己几个问题：我当初投资的底层逻辑（比如行业前景、公司竞争力、基金经理的策略）是否发生了根本性的变化？我的财务状况和风险承受能力是否有了新的调整？这种审视，不是基于市场的短期涨跌，而是基于投资逻辑本身的变化。
认知匹配，而非盲目跟风。长期持有是一场对心性的巨大考验。我们之所以能在一片看空声中坚定持有，惟一的原因是我们对所持有的资产有深刻的理解和信心。这种信心不是来自别人的推荐，而是来自自己的认知。所以，有效的长期投资，始于投资自己看得懂、信得过的东西。它可以是代表整体经济前景的宽基指数，也可以是自己深入研究过的行业，或者是我们充分信任其投资哲学的基金经理。只有认知足够深，信念的根才能扎得足够牢，才能抵御市场的狂风暴雨。
总结一下，有效的长期投资，不是一场苦熬时间的“耐力赛”，而是一场基于价值判断的“智慧马拉松”。它需要我们“选对种子、耐心浇灌、偶尔看护”，这才是完整的图景。
《现代商业银行·财富生活》：即便如此，我们似乎也常陷入“知行不合一”的困境。比如，明明认可价值投资，但市场暴跌时仍恐慌卖出。有哪些实用的心理方法和操作技巧可以克服非理性交易行为？
魏衡：“知行不合一”，根源在于做决策的“理性自我”和执行交易的“感性自我”常常不是同一个人。就像我们清醒时制定的减肥计划，总会在深夜饥饿时被另一个自己轻易推翻。所以，关键不是在情绪上头时用意志力去硬抗，而是提前设置一些机制，让“理性自我”能约束“感性自我”。给大家分享三个实用的方法，可以称之为“投资心性的三重门”。
第一重门：建立“物理隔离”，绕开挑战。这是最简单也最有效的方法。我们知道，市场的实时行情是点燃情绪的最佳引信。那么，最好的办法就是减少接触引信。比如，我们可以学习苏轼的智慧，“此心安处是吾乡”，把更多的精力投入到能带来确定性幸福感的事情上——专注工作、陪伴家人、培养一个爱好。当我们沉浸于生活本身，投资账户的短期波动就自然成了背景音。这并非鸵鸟心态，而是一种主动的“注意力管理”，将宝贵的心理能量用在刀刃上。
第二重门：运用“规则之锚”，代替临场判断。这就像我们熟悉的“郑人买履”的故事。那个郑国人宁愿相信昨晚量长度的尺子，也不相信现场穿鞋试试，看似迂腐，但在投资这个“脚会随时变形”的市场里，却是一种挺实用的思路。这个客观度量长度的尺子，就是我们在收盘之后，没有市场波动干扰的冷静状态下制定的投资计划。比如，我们可以设定一个“网格交易”或“动态再平衡”的规则：当持仓的某只基金下跌10%，就自动买入一份；上涨15%，就自动卖出半份。这个规则一旦设定，就严格执行。这样，当市场波动时，我们的操作就不是基于恐慌或贪婪，而是基于预设的、理性的规则，让系统代替情绪来决策。
第三重门：构建“养老契约”，实现长期绑定。这类似于奥德修斯把自己绑在桅杆上，以抵御塞壬女妖的歌声。在投资中，我们可以主动选择一些带有“温柔束缚”与“长期远景”的工具，其中，个人养老金账户和养老目标基金就是很好的选择。当我们将资金投入个人养老金账户，并配置了相应的养老目标基金，我们就与未来的自己签订了一份“养老契约”。这份契约的本质，是用今天的纪律，换取未来的从容。养老金账户的封闭运作特性，天然地过滤掉了市场短期的噪音和诱惑，让我们无法因一时的恐慌或贪婪而轻易中断投资。这份“主动选择的被动长期持有”，反而能帮助投资者完整地穿越多个市场周期，真正享受到复利的威力。这看似是放弃了眼前的流动性，实则是为了锁定未来的确定性，为自己的投资之舟装上了最稳固的“压舱石”。
这三重门，从疏导注意力，到设定规则，再到自我绑定，层层递进，都是为了在风浪来临前，就为我们的投资之舟提前加固好缆绳。
《现代商业银行·财富生活》：在存款利率持续下行、债券收益率走低的背景下，普通投资者应该如何构建既能抵御通胀又不至于过度冒险的投资组合呢？哪些资产类别值得重点关注？
魏衡：这是一个非常现实的问题。在低利率时代，如果只是以现金或存款方式做资金配置，就像把一块冰块放在阳光下，虽然看起来还在，但购买力却在悄悄蒸发。但如果因此就将所有资金都投入高风险的股市，又像把船直接开进了风暴中心，风险太大。
构建一个稳健的组合，就好像建造一座坚固的塔。一座塔，需要有稳固的地基、坚实的主体和能够眺望远方的塔尖。
地基——流动性与安全垫（现金与货币基金）：这是家庭财富的“护城河”。我们应该至少预留出12个月的生活备用金，这部分钱的作用不是增值，而是应对突发状况，确保无论市场如何，我们的日常生活不受影响。这部分资金适合配置在活期存款、货币基金这类流动性极高的工具上。地基不牢，再高的塔也容易倾覆。
塔身——相对稳健增值的中坚力量（“固收+”与优质债券基金）：这是我们投资组合的“承重墙”，目标是在跑赢通胀的基础上，追求相对稳健的增长。在当前环境下，“固收+”产品是一个值得关注的类别。它以债券等固定收益资产打底，提供基础收益，同时配置少量（如10%~20%）的权益资产来增强弹性。它就像一杯“温水”，既不像开水（纯股票）那样烫手，也不像凉水（纯存款）那样缺乏活力，能很好地平衡风险与收益，提升持有体验。
塔尖——博取长期回报的增长引擎（优质权益基金）：这是组合中负责“向上生长”的部分，目标是分享经济与优秀企业的长期成长红利。这部分资产波动性较大，但也是抵御长期通胀、实现财富跨越的关键。对于普通投资者，我比较推荐通过宽基指数基金（如沪深300、中证500）作为“核心”，因为它们代表了市场的平均水平，分散、透明、成本低。同时，可以搭配少量自己认可的、具有深度研究优势的主动管理基金，作为“卫星”，去捕捉特定领域的机会。
关键在于比例。这个“塔”该建成什么样，是矮胖型还是瘦高型，取决于每个家庭的“地质情况”（财务状况）和“抗震需求”（风险承受能力）。一个刚工作的年轻人，他的“塔”可以建得更高更尖锐一些；一个临近退休的家庭，则应该让“塔身”更宽厚，地基更扎实。
《现代商业银行·财富生活》：过去十年，指数基金因低费率受青睐，但当前AI、先进制造等产业变化极快，主动基金经理的研究优势是否被重新放大？普通投资者如何结合两类工具？
魏衡：这个问题非常好，它触及了投资策略中“道”与“术”的结合。我认为指数基金和主动基金并非“谁优谁劣”的对立关系，而更像是我们出行时选择的“高铁”与“越野车”的关系，它们是满足不同需求的互补工具。
指数基金，好比是投资的“高铁网络”。它的优势是确定性强、覆盖面广、效率高、成本低。如果我们不知道去哪个具体的城市最好，但我们相信全国各大城市都有各自的风光，买一张通达全国的高铁票（投资宽基指数）就是稳妥的选择。它能确保我们不会偏离主航道，能稳稳地获得市场的平均回报（β收益）。尤其是在一个相对成熟、信息对称的市场，或者当投资者没有精力去深入研究时，指数基金是构建投资组合基石的好工具。
主动基金，则像是探索未知地貌的“专业越野车”。在一些新兴的、快速变化的领域，比如AI、先进制造等，这里的“路况”非常复杂，信息不对称性高、技术迭代快、商业模式尚未完全定型。此时，单纯乘坐“高铁”可能无法抵达最富饶的“风景区”。这就需要一位经验丰富的“司机”（基金经理），驾驶着一辆装备精良的“越野车”（主动基金），凭借其深度的产业研究、实地调研和前瞻判断，去穿越丛林、翻越山丘，寻找那些更具潜力的α（超额收益）机会。在这些领域，主动管理的研究优势确实被重新放大了。
那么普通投资者如何结合呢？还是建议采用“核心-卫星”的策略：
以“高铁”为“核心”：将大部分资金（比如60%~70%）配置于沪深300、中证500等宽基指数基金上。这部分是我们的“压舱石”，确保我们的组合能跟上中国经济的“大部队”。
以“越野车”为“卫星”：将小部分资金（比如30%~40%）配置于我们长期看好且认为需要专业研究能力才能挖掘机会的领域的主动管理基金。比如，如果我们看好科技创新，就可以选择一位在TMT领域有深厚积淀的基金经理。
这样结合，既能享受到指数投资的稳健和低成本，又不会错过在特定领域通过专业研究获取超额收益的机会。这是一种攻守兼备的智慧。
《现代商业银行·财富生活》：您曾引用《道德经》分析市场周期的“马太效应”与“均值回归”。如何利用这种周期性规律来分析当前AI和制造业出海行情？我们可以通过哪些指标来判断趋势的可持续性？
魏衡：《道德经》中说：“天之道，损有余而补不足；人之道，则不然，损不足以奉有余。”这揭示了市场中两股永恒的博弈力量。
“人之道”即“马太效应”，表现为趋势的自我强化。一个热点出现，吸引资金流入，价格上涨，从而吸引更多资金，形成正向循环。这股力量解释了为什么趋势一旦形成，往往会持续一段时间，甚至走向极致。
“天之道”即“均值回归”，表现为万有引力。当价格（钟摆）偏离价值（中点）太远时，内在的引力会把它拉回来。这股力量解释了为什么没有只涨不跌的市场。
当前的AI和制造业出海行情，正处在“人之道”——马太效应非常显著的阶段。一方面，AI的技术突破是颠覆性的，打开了巨大的想象空间；另一方面，中国制造业的全球竞争力提升，是多年积累的结果，正在加速兑现。这两者都具备强劲的基本面逻辑，因此吸引了大量聪明的资金，形成了强烈的上升趋势。
但是，作为理性的投资者，我们不能只看到“人之道”的澎湃，更要时刻关注“天之道”的引力。普通投资者如何判断趋势的可持续性呢？可以关注三个朴素的“风向标”。
从“讲故事”到“看业绩”：行情初期，大家都在讲一个宏大的叙事，一个美好的未来。但趋势要持续，故事必须兑现为实实在在的盈利增长。我们可以关注相关上市公司的财报，看它们的营收、利润是否真的在加速增长，毛利率是否稳定。如果故事越讲越动听，但业绩迟迟跟不上，那就要警惕了。
从“独角戏”到“大合唱”：一个健康的趋势，应该是从少数龙头企业，逐渐扩散到整个产业链的繁荣。如果上涨的只是少数几家话题性公司，而上下游的合作伙伴并没有受益，甚至在抱怨成本上升，这可能说明趋势的根基不牢。反之，如果整个生态都在欣欣向荣，那可持续性就更强。
从“无人问津”到“无人不知”：估值是衡量市场情绪和“天之道”引力的重要标尺。当一个投资主题从只有专业人士讨论，到身边的亲戚朋友都在谈论时，往往意味着市场的预期已经打得非常满了。我们可以参考行业的历史市盈率、市净率分位点。如果估值已经远远超过历史高点，那就像钟摆已经摆到了最高处，虽然惯性仍在，但向下的引力也在急剧增加。
对普通投资者来说，更智慧的做法不是去预测钟摆的拐点，而是通过持有相关主题的基金，让基金经理去进行这种专业的、动态的评估。
《现代商业银行·财富生活》：定投是很多投资者常用的策略，但不少人会在市场波动时中断或调整计划。您认为如何优化定投策略，能使其更适应震荡市？是否有动态调整的技巧？
魏衡：定投的精髓，在于用纪律对抗情绪，在波动中摊平成本。震荡市恰恰是定投更能发挥“微笑曲线”威力的舞台。投资者之所以会中断，往往是因为他们把定投当成了一种“稳赚不赔”的魔法，一旦出现浮亏，就对魔法失去了信心。
优化定投，关键不是追求更复杂的算法，而是强化其“逆人性”的本质。我给大家提供两个简单的优化思路，可以称之为“定投的呼吸法”。
“基础定投+情绪逆向”：这就像跑步时的平稳呼吸。首先，设定一个雷打不动的每月基础定投金额，这是关键纪律，保证我们始终在场。然后，给自己设定一个简单的“情绪逆向”规则。比如，当我们的账户总收益率跌破-15%时，我们可能会感到恐慌，而这恰恰是规则启动的信号——在下个月的基础定投上，额外增加50%的金额。反之，当收益率超过+20%时，我们可能会贪婪，此时规则提醒我们——回归基础定投金额即可。这个方法，是把我们最难熬的恐惧时刻，转化为了一个自动的、理性的“低位加码”动作。
“目标市值定投法”：传统的定投是金额固定，但我们可以换个思路，让“目标”固定。比如，我们计划每月让某只基金的市值增加1000元。第一个月，我们投入1000元；第二个月，如果基金下跌了10%，市值变成900元，那么为了达到2000元的目标市值，我们需要投入1100元；第三个月，如果基金大涨20%，市值从2000元涨到了2400元，那么为了达到3000元的目标市值，我们只需要投入600元。这种方法天然地实现了“低位多投，高位少投”，而且操作起来同样是机械的、有规则可循的。
无论哪种优化，关键都在于“规则先行，情绪断后”。把复杂的决策，简化成一个“如果……那么……”的简单指令，在市场最考验人性的时候，我们更需要做个听话的执行者，而不是一个纠结的决策者。
《现代商业银行·财富生活》：面对市场调整，我们很容易纠结于“立即行动”还是“等待企稳”。还有哪些科学的评估框架可以帮助把握最佳介入时机？
魏衡：这个纠结，源于我们内心对“完美时机”的执念，总想买在那个惟一的、绝对的最低点。这就像想在瀑布下用一个杯子接住那滴最完美的“水珠”，几乎是不可能的。
科学的评估框架，不是去寻找那个“点”，而是去识别一个“区域”。当市场进入这个区域时，我们就可以开始行动了。我来分享一个“三维坐标”评估框架。
历史的维度——估值坐标：这是我们的“海拔仪”。我们可以看市场主流指数（如沪深300）的市盈率（PE）或市净率（PB）的历史分位点。当分位点低于30%甚至20%时，就意味着从历史维度看，市场已经进入了“低海拔”区域。此时介入，即便不是最低点，也拥有了相当的“安全边际”。
人心的维度——情绪坐标：这是我们的“温度计”。市场的温度是冷是热，其实很容易感知。比如，当媒体头条不再是股市，身边朋友不再谈论股票，基金发行降至冰点，这就是市场情绪极度悲观的“寒冬”区域。巴菲特的名言“在别人恐惧时贪婪”，本质上就是利用这个情绪坐标。
未来的维度——风险收益比坐标：这是我们的“导航仪”。在市场的低位，我们要问自己一个问题：假设我现在买入，未来五年，潜在的上涨空间和潜在的下跌空间，哪个更大？虽然我们无法预测具体涨跌，但可以做一个模糊的判断。当市场已经深跌，进一步大幅下跌的空间相对有限，而一旦企稳反弹，向上的空间则非常可观。当风险收益比变得极具吸引力时，就是进入了值得行动的区域。
当这三个坐标都指向“低位”时，就意味着我们已经进入了“挥棒击球区”。此时，我们就不应该再等待那个虚无缥缈的“完美企稳信号”，而是应该开始准备击球。
投资与棒球既相似又不同。棒球比赛中，一次挥棒落空，机会可能就稍纵即逝。但投资的魅力在于，我们有多次“挥棒”的机会。一次性大笔买入，就像是倾尽全力追求“本垒打”，风险很高；而分批买入，则更像是一种有节奏的“连续安打”策略。我们放弃“一击必中”的执念，通过定投或金字塔式加仓，在整个低估区域内，不断地、小幅度地“触球得分”，积少成多。这种方式，将“择时”这个高难度的单点问题，转化为“资产配置与仓位管理”这个更具操作性的、可控的线性问题。
最终，投资的智慧不在于预测风向，而在于打造一艘无论风从何方吹来都能稳健前行的船。希望这几个问题的分享，能为大家的投资之舟，增添几分压舱石。
编辑手记：
这次与魏衡老师的对话，与其说是一次采访，不如说是一场关于“投资者认知进化”的深度探讨。他以独特的“东方哲学+行为金融学”视角，重新解构了投资者陪伴、长期投资和市场波动应对等议题。采访中最打动我的观点是，优秀的财富管理不应止步于产品推荐或市场分析，应成为投资者认知升级的“引路人”，而这也正是我们的初心所在。
原标题：《“种树者”的启示：长期投资的动态坚守与价值发酵 ——专访国投瑞银基金首席理财策略分析师魏衡》
本文刊载于《现代商业银行·财富生活》2025年第7期
责编：汲雪娇 设计：王晓岚
