（来源：ETF炼金师）
查惠俐，国泰基金量化投资部研究员，2025年7月11日
自7月1日中央财经委员会召开会议以来，市场对“反内卷”相关题材的关注逐渐加深，相关板块的交易活动显著增加。光伏、钢铁和建材等行业在此期间均显示出上涨趋势。例如，在7月2日至7月10日的短短几天内，光伏50ETF（159864）上涨近9%，钢铁ETF（515210）上涨约7%，建材ETF（159745）上涨近6%，煤炭ETF（515220）上涨4%。此现象表明市场对这些行业的认可度在提升。
当前对“反内卷”投资机会的市场观点较为多元。一方面，部分投资者认为这一轮“反内卷”可能仅为短期炒作，导致行情空间有限；另一方面，也有分析师指出，这一政策将对相关行业的供需格局产生长期影响，甚至可能影响整体宏观经济形势。因此，深入分析“反内卷”政策及其对相关行业的影响显得尤为重要。
一、理解“反内卷”政策
“反内卷”这一概念的提出，旨在应对当前经济中普遍存在的“内卷式”竞争现象。内卷竞争的特点在于，经济主体为了维持市场地位而投入大量资源却未能成比例地提升收益，导致恶性竞争。根据《求是》杂志7月1日的相关分析，内卷式竞争的表现包括价格战、重复建设及过度宣传等。例如，某些企业采取低价竞争策略，忽视产品质量和服务，导致整体利润水平下降。
为应对内卷，政策建议包括停止低价竞争，改而通过提升产品性能和服务质量来促进高质量发展。此外，针对地方政府的内卷行为，如不公平的税收政策和盲目跟风新兴产业的做法，也需加以整治。通过构建公平竞争环境，促进资源的合理配置，提升整体经济的运行效率。
二、“反内卷”的必要性
要解读“反内卷”政策的必要性，需关注当前的宏观经济环境。从最近几年的数据来看，尽管工业增加值持续增长，企业利润却出现下滑，显示出供需关系的失衡。数据显示，2022年到2025年前五个月，规上工业增加值增速持续上升，但同期企业利润增速却逐渐降低，反映出行业内部分企业面临利润压力。
尤其在钢铁和光伏行业中，许多企业已经处于亏损边缘。企业的产能周期特征使得投资与需求变化之间出现滞后，导致在需求减弱时，企业仍在扩展产能，进一步加剧了市场供过于求的局面。政策的介入旨在缩短自发去产能的过程，通过引导企业进行行业自律和协商，增强行业整体的健康发展。
三、“如何实施反内卷”
在执行“反内卷”政策时，可借鉴2015-2016年供给侧改革的成功经验。当前，政策不仅聚焦于去产能，还强调产业升级和高效竞争。通过强化市场监管和行业自律，促使企业自发达成共识，限制低价竞争，从而逐步实现供需平衡。
此外，促需求政策也不可忽视。通过推动设备更新和消费升级，鼓励企业进行绿色和智能化转型，增强市场活力。比如，国家的“以旧换新”政策自去年以来已取得明显成效，为各行业复苏提供了动力。通过合理引导需求和供给，助力企业在稳定的环境中实现可持续发展。
四、行业投资机会分析
在当前“反内卷”的背景下，多数周期性行业显示出较好的投资机会。首先，钢铁行业因边际改善趋势明显，面临多重利好；其次，建材行业中的水泥因其相对较高的市场集中度，实施“反内卷”政策的难度较小，仍有提升空间；煤炭行业在经历盈利底部后，具备高股息特征，在低利率环境中表现出投资价值；光伏行业由于竞争格局较为激烈，政策的响应度较高，供需关系改善潜力显著。
综上所述，当前市场对“反内卷”政策的关注强烈，其实施将对相关行业带来深远影响。随着政策的逐步落实，相关行业的供需格局有望得到改善，投资机会值得密切关注。
