整体来看，当前经济复苏缓慢，弱预期有所扭转，但弱现实仍存，资金活化程度不高，6月信贷和社融的超预期增长，受季末信贷冲量影响，可持续性有待考量，下半年还需政策性金融工具落地对贷款的撬动、以及房地产新增刺激等政策支持。债市表现上，7月14日，10年国债收益率曲线无明显变化，微涨至1.6775%，1年国债收益率曲线下探至1.3757%，债市对金融市场数据无明显反映，虽然6月信贷社融数据超预期，但更多受到季节性因素影响，能否持续依然有待进一步观察，对债市冲击有限。
货币供应方面，M2上半年整体处于比较稳健水平，6月同比增长8.3%，高于预测值8.08%，但M1同比增长仅为4.6%，处于历史较低水平，且M1-M2增速剪刀差年内均为负值，说明大量资金可能以定期存款的形式沉淀在银行体系，或在金融体系内部循环，未能有效转化为实体经济的投资和消费，存款活化改善仍不明显，企业投资生产端仍不活跃。居民存款活化或与股市表现较好吸引理财回流存款有关，企业存款活化主要来自出口改善，但消费和投资需求仍存提升空间。人民币贷款方面，从总量上看，2025年上半年人民币贷款增加12.92万亿元，同比减少0.35万亿元。6月新增人民币贷款2.24万亿人民币，同比多增0.11万亿元，体现出5月关税冲击后出口有所改善，企业现金流修复、居民风险偏好提升，叠加财政持续发力支撑经济，进而信贷需求有所恢复。从结构上看，中长期贷款仍为主要增长项，居民户短期消费贷款的减少，直接反映了居民消费意愿的谨慎和消费支出的收缩，中长期贷款的增加或受按揭利率下行影响。上半年，企（事）业单位贷款中中长期较短期整体增加较多，考虑更多是政策引导的结果，旨在支持基础设施建设和战略性新兴产业。整体来看，6月人民币贷款总量仍低于3月，信贷放量能否持续尚需观察7月数据。社融增量方面，上半年，社融规模增量累计22.83万亿人民币，同比多增4.74亿元；6月增量4.20万亿人民币，预期3.71万亿人民币，整体超预期投放。从结构上来看，从结构上来看，上半年，人民币贷款为主要拉动项，占比55.80%，且较去年同期增加13.03个百分点，政府债券净融资占比33.55%，处于较高水平，但2025年上半年政府债券新增规模达7.7万亿元，占2024年全年新增规模的70%，预计后续政府债券发行可能放缓，对社融拉动作用边际减弱。由此可见，在季节性效应和政策加力下，6月社融明显回升，信贷结构有所优化，符合半年末银行信贷季节性冲量的一般规律，但下半年社融能否维稳尚需市场内生需求发力。
- 社融存量方面，从总量上看，6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%，增速处于年内高点。从结构上看，对实体经济发放的人民币贷款仍为社融存量的主要贡献项，占比为61.65%，政府债券净融资为第二大贡献项，同比增速21.30%，占比20.63%。企业债券净融资同比也有所增加。整体看，今年上半年，在政策和信贷放量的支撑下，社融存量整体保持增长趋势，市场有所修复。
2025年7月14日，中国人民银行公布2025年上¬半年及6月份金融市场数据，6月数据整体超预期，具体点评如下：
- 从货币供应来看，6月末，广义货币(M2)余额330.29万亿元，同比增长8.3%，高于预测值8.08%，反映人民银行持续通过降准等手段，为市场提供充足的流动性。狭义货币(M1)余额113.95万亿元，同比增长4.6%，处于历史较低水平，反映资金活化程度不高。流通中货币(M0)余额13.18万亿元，同比增长12%。上半年，M2同比增速位于8%左右，处于比较稳健水平，但M1-M2增速负剪刀差年内均为负值，说明大量资金可能以定期存款的形式沉淀在银行体系，或在金融体系内部循环，未能有效转化为实体经济的投资和消费，存款活化改善仍不明显，企业投资生产端仍不活跃。结合6月份通胀数据，CPI同比微涨0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%。整体看，居民存款活化或与股市表现较好吸引理财回流存款有关，企业存款活化主要来自出口改善，但消费和投资需求仍存提升空间。
- 人民币贷款方面，从总量上看，2025年上半年人民币贷款增加12.92万亿元，同比减少0.35万亿元。6月新增人民币贷款2.24万亿人民币，预期1.84万亿人民币，同比多增0.11万亿元，体现出5月关税冲击后出口有所改善，企业现金流修复、居民风险偏好提升，叠加财政持续发力支撑经济，进而信贷需求有所恢复。从结构上看，上半年，居民户贷款增加1.17万亿元。其中，短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加1.17万亿元。短期消费贷款的减少，直接反映了居民消费意愿的谨慎和消费支出的收缩，中长期贷款的增加或受按揭利率下行影响，具体来看，2025年上半年个人住房贷款利率同比下降60bp，有助按揭早偿减少。6月，新增住户贷款中，短期与中长期贷款分别增长0.26和0.34万亿元，同比均小幅多增，受电商消费补贴刺激、按揭利率下降等因素影响，居民信贷需求有所改善。6月，企（事）业单位贷款中，短期和中长期分别新增1.16万亿元和1.01万亿元，除了季末冲量行为以外，也与贸易摩擦缓和、企业经营周转加快有关。上半年来看，中长期贷款整体较短期贷款增加较多，但更多是政策引导的结果，旨在支持基础设施建设和战略性新兴产业。同期，票据融资减少464亿元，可能反映企业短期融资需求下降，或企业对未来经营前景不乐观，减少了短期生产和投资活动。这与M1增速低迷相互印证，表明尽管有政策性资金支持，但企业内生性的、市场化的融资需求依然疲软。且6月人民币贷款总量仍低于3月，信贷放量能否持续尚需观察7月数据。
- 社融增量方面，上半年，社融规模增量累计22.83万亿人民币，同比多增4.74亿元；6月增量4.20万亿人民币，预期3.71万亿人民币，整体超预期投放。从结构上来看，上半年，人民币贷款为主要拉动项，占比55.80%，且较去年同期增加13.03个百分点，政府债券净融资占比33.55%，处于较高水平，但2025年上半年政府债券新增规模达7.7万亿元，占2024年全年新增规模的70%，预计后续政府债券发行可能放缓，对社融拉动作用边际减弱。由此可见，在季节性效应和政策加力下，6月社融明显回升，信贷结构有所优化，符合半年末银行信贷季节性冲量的一般规律，但下半年社融能否维稳尚需市场内生需求发力。
- 社融存量方面，从总量上看，6月末社会融资规模存量为430.22万亿元，同比增长8.9%，增速处于年内高点。从结构上看，对实体经济发放的人民币贷款仍为社融存量的主要贡献项，占比为61.65%，政府债券净融资为第二大贡献项，同比增速21.30%，占比20.63%。企业债券净融资同比增加3.50%。整体看，今年上半年，在政策和信贷放量的支撑下，社融存量整体保持增长趋势，市场有所修复。
整体来看，当前经济复苏缓慢，弱预期有所扭转，但弱现实仍存，6月信贷和社融的超预期增长，可持续性有待考量，下半年还需政策性金融工具落地对贷款的撬动、以及房地产新增刺激政策支持。债市表现上，7月14日，10年国债收益率曲线无明显变化，微涨至1.6775%，1年国债收益率曲线下探至1.3757%，债市对金融市场数据无明显反映，虽然6月信贷社融数据超预期，但更多受到季节性因素影响，能否持续依然有待进一步观察，对债市冲击有限。
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