（来源：申万宏源融成）
2018年以来，债券ETF快速发展，数量、规模、种类渐趋完善，已经成为重要的固收资产配置工具。
1）作为久期频谱覆盖较为完善的场内固收标的，可以用于改善固收组合收益表现。
从久期轮动角度出发，我们挖掘了国债期货隐含利率的信号价值，用于久期配置和债券ETF组合。
1）与通常认知有所差异的是，一般情况下，期货价格本身实际上并不能代表未来现货价格的预期。
2）我们基于衍生品定价逻辑推导了债券收益率的预期差，探讨预期利率影响债券市场的可能逻辑链条，并在此基础上设计了久期轮动策略。
久期轮动策略应用到债券指数的回测表明，指数组合表现优于比较基准。
1）稳健权重组合的年化收益可以超过比较基准 29 bps。
2）积极权重组合的年化收益可以超过比较基准 60 bps。
3）多维度综合比较，久期轮动策略的风险参数也与比较基准相当。
久期轮动策略应用到利率债ETF组合的回测表明，收益可以明显超过比较基准。
1）稳健权重组合的年化收益可以超过比较基准 82 bps。
2）积极权重组合的年化收益可以超过比较基准 102 bps。
3）多维度综合比较，久期轮动策略的风险参数也与比较基准相当。
分年度比较来看，震荡市中的久期轮动策略也可以获得不错的超额收益。
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