（来源：ETF炼金师）
在金融投资领域，约翰·博格的名字几乎无人不知。他被誉为指数基金之父，其理念引领了无数普通投资者走向财富自由。然而，近期我在为中信出版集团的新书《长赢》撰写推荐语时，对这位传奇人物的认识却发生了颠覆性的变化。
《长赢》一书的核心价值在于揭示了博格及其创建的先锋领航（Vanguard）背后更深层的信仰体系。书中指出，先锋领航的成功并不仅仅源自于“低成本”和“跟随市场”的投资理念，更加根植于“极致的低费率”以及“以持有人为本的信托责任”这两大基石。这一发现为当前A股市场日益激烈的主动与被动投资争论提供了全新视角。
在许多指数投资者的认知中，博格似乎一开始就坚定地相信指数基金终将超越主动基金，但实际情况却并非如此。在《长赢》和之前的《万亿指数》中，我们了解到博格年轻时曾为主动基金辩护，甚至在他职业生涯初期，曾被视为威灵顿资产管理公司的接班人。博格的职业生涯转折点出现在一次失败的并购中，他因而被迫离开威灵顿，这次经历让他立志创建先锋领航，然而却也使他在起步时受到限制。
在这种困境中，博格的商业头脑展现了非凡的能力。他明确区分了“资产管理”和“指数基金”的概念，认为只是单纯复制公开指数的基金并不算作主动管理。于是，全球首只面向零售投资者的标普500指数基金应运而生，这一举措不仅是投资理念的突破，更是商业策略的成功反击。博格还创新推出了免佣金的直销模式，进一步解放了先锋领航的发展潜力。
尽管先锋领航以其指数投资闻名，但其庞大的主动管理型基金业务同样值得关注。书中提到，先锋领航在主动基金领域的表现同样出色，且其成功的关键在于极致的低费率与卓越的投资管理能力。以约翰·内夫管理的温莎基金为例，该基金在1991年的管理费率仅为0.37%，这一水平远低于众多当今市场的指数增强基金。
博格持续推动降低主动基金的管理费用，不仅是为了持有人利益，也在压缩竞争对手的利润空间。此外，先锋领航的主动基金业绩出色，并非仅仅因为低费用，深厚的信托文化也起到了重要作用。先锋领航采用的“持有人拥有公司”股权结构，确保了公司的最终目标是为持有人降低成本并创造价值，而非单纯追求股东利润。
这种文化在实际操作中表现为逆周期决策和主动限制基金规模。先锋领航在市场高位时拒绝推出科技基金，因为公司投委会负责人认为这对客户并无益处；当发现某只基金规模过大可能影响投资策略时，先锋领航会主动关闭申购，保障现有持有人的利益。
先锋领航的发展历程为当下A股主动基金的发展提供了重要启示。主动与被动投资并非不可调和的矛盾，主动管理的出路在于合理的费率和真正的信托责任。值得注意的是，近年来A股市场出现了一些积极变化，主动权益基金的管理费率逐步回落，市场也开始涌现出与业绩挂钩的“浮动费率”基金，管理人与持有人的利益更加紧密结合。
一些基金公司也开始回归精品化路线，着眼于长期价值而非短期规模，积极推动信托文化的建立。虽然A股市场的法律框架短期内难以复制先锋领航的股权结构，但通过费率改革、产品创新及信托文化的培育，行业仍有望向先锋领航的核心理念靠拢。
《长赢》一书不仅重新审视了博格的投资哲学，更引导读者关注成本与信托责任的本质问题。先锋领航的历史表明，无论是主动管理还是被动投资，只要始终坚持为持有人的利益而努力，便能获得长久的成功。这为行业未来的信任构建提供了有益的借鉴，也为投资者指明了前进的方向。
